撒钱333亿布局5G,三安光电不容易

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来源: 富凯财经   发布者:富凯财经
热度56票  共0条评论】【我要评论 时间:2017年12月19日 05:47
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有个怪现象,产业圈子里很多公司言及必称自己“芯片巨头”。

每次富凯君打开券商研报系统,就能发现一群群的芯片老大,搞不清究竟谁是真正的行业第一。

当然,所谓的巨头更多是预期。近期,LED芯片巨头三安光电有了大动作:砸下333亿元巨资在福建泉州芯谷建设七大产化项目。

三安光电同时也给出了“口号型”目标:“计划五年内实现投产,七年内全部项目实现达产。”

的确,这家公司已经算是巨头,看看财务数据便见分晓。

自2013年起,至今公司芯片、LED产品占总营收的比例均在85%以上。2016年公司总营收62.73亿元,其中芯片、LED产品营收56.12亿元,占总营收的89.46%。

今年10月底发布的三季报也是同样“扎眼”:公司今年前三个实现营收63亿元,同比增长40%,净利润24亿元,同比增幅达59%。其中,三季度单季净利润8.6亿元,同比增速高达63%。

富凯君要说一句,数据看似完美,大手笔投资看似潜力无限,但背后却充满多重疑问?

首先,我们来看看333亿投资究竟投向了哪里?

根据公告内容,七大产化项目包括:1、高端氮化镓LED衬底、外延、芯片的研发与制造产业化项目;2、高端砷化镓LED外延、芯片的研发与制造产业化项目;3、大功率氮化镓激光器的研发与制造产业化项目;4、光通讯器件的研发与制造产业化项目;5、射频、滤波器的研发与制造产业化项目;6、功率型半导体(电力电子)的研发与制造产业化项目;7、特种衬底材料研发与制造、特种封装产品应用研发与制造产业化项目。

全是各种专业名词,富凯君给你归纳一下:LED芯片+高端化合物半导体芯片。

所谓的高端化合物半导体芯片多是应用于5G通讯器件中。由于普通集成电路芯片与5G的射频器件芯片不同,前者受材料特性有限,难以在高频、高压、大电流芯片中应用。

可见,三安光电看重了这块的商机,但是从LED芯片转向5G器件芯片谈何容易?

首先,光电子企业跨界微电子,往往缺乏思路。中科院半导体研究院研究员何志指出,中国半导体行业的传统过分的区分光电子和微电子两个领域,整个行业缺乏沟通,氮化镓通常被归到光电子,而现在的电力电子和射频器件又是传统的微电子行业,如何有效地整合资源建立一个健康的体系,建立龙头企业,找准突破口产品,是国内目前的发展瓶颈。

第二,国产替代难度较大,面临激烈的国际竞争。



 

从上图中可以看出,适用于4/5G通信技术的功率放大器(PA)产业链中,三安光电并没有任何优势。从GaAs基板制作、磊晶、晶圆制造、PA设计等产业链接中,各大国际巨头纷纷抢占了地盘。比如,PA设计中竞争最为激烈,三安如何抢夺被瓜分严重的蛋糕,在此次333亿投资计划中并没有详细说明,因此估值的溢价还无法体现出来。

第三,战略路数是否清晰有待检验。从这次333亿投资情况看,三安光单一方面想继续保持LED龙头地位,另一方面想大力拓展5G概念的砷化镓/氮化镓等 PA 器件。

这实际上是一步险棋。分析称,三安在 2016 年LED外延芯片产能达到 165 万 片/月,是市场占有率第二的华灿光电的 2.5 倍,预计 2017 年达到220 万片/月。

但2018年潜在的“产能分流”会否发生?中信证券认为,半导体行业集中度提升加剧,公司龙头溢价更为明显,半导体芯片已向部分国内客户送样认证,并部分通过认证,预计项目达产稳定后可实现化合物半导体6寸片年产能36万片,规模比肩目前代工龙头台湾稳懋,有望占据全球近30%的代工份额。

然而,所谓抢夺30%的代工份额只是一种预期,因为从技术研发到技术成熟再到抢占份额,需要很长的时间,这些技术突破的地方难以在当前形成明确预期。

第四,5G真正替代4G也需要很长的时间,市场前景不确定性增加。

我们先来看一组数据。全球移动通信系统协会在本届大会期间发布的一份报告显示,5G在加速发展,但4G也没有停滞不前。截至2016年年底,已有580个4G网络在188个国家中投入使用。由于运营商仍在持续投资,4G网络连接数在总体移动网络连接数量中的占比2020年将上升至41%。

可见,行业趋势中5G商用还需要一段时间,但鉴于研发期和应用期周期过长,三安是否能真正踩上5G商用前的机会仍要走一步看一步。



 

从三安光电市盈率和市净率的预测看,333亿投资的新业务还无法没能体现出来,这家曾创造制造业神话的公司下了一步险棋。

 


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