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华尔街日报:高通为什么拒绝博通?

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来源: 集微网   发布者:集微网
热度4票   时间:2017年11月15日 06:49
1.收购高通志在必得 博通或将每股报价提高至80-90美元;
2.华尔街日报:高通为什么拒绝博通?
3.拒绝博通千亿美元收购,高通除了嫌钱少还担心什么;
4.高通拒博通收购 联发科股价强弹4.72%;
5.博通欲收购高通 反让Hock Tan作风成为镁光灯焦点

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1.收购高通志在必得 博通或将每股报价提高至80-90美元;


凤凰科技讯 据《财富》网站北京时间11月14日报道,高通公司周一宣布,公司董事会成员一致决定拒绝博通公司在11月6日提出的主动收购要约,理由是博通的收购要约“严重低估了高通”。但就在高通发布声明数小时后、博通迅速作出反击,称该公司“仍完全致力于”收购高通,并称博通的股东对这笔交易很感兴趣。

分析人士认为,博通收购高通是志在必得,它们可能很轻易地就将收购报价提高至每股80美元或90美元,将这笔交易的最终收购价推高1300亿美元。

严重低估

高通董事会主席保罗·雅各布(Paul Jacobs)周一在一份声明中表示,博通的收购要约严重低估了高通“在移动技术的领导地位以及我们的未来增长前景”。很显然,雅各布的这一声明为博通提高收购报价打开了大门。

博通首席执行官霍克·谭(Hock Tan),以在芯片行业拥有丰富并购经验而闻名。高通发布声明后,霍克·谭立即对此进行了回应,他表示高通仍“仍完全致力于”收购高通,并且称高通股东们对这笔交易非常感兴趣。“许多股东已经向我们表达了他们希望高通与我们讨论收购要约的意向。我们仍然有强烈的意愿希望能够与高通的董事会与管理层进行合作。”霍克·谭表示。

这是一种不加掩饰的威胁,旨在向外界透露:必要时高通将发起恶意收购。

分析人士表示,博通收购高通是志在必得,它们可能很轻易地就将收购报价提高至每股80美元或90美元,将这笔交易的最终收购价推高1300亿美元,而且仍能从这笔交易中获得好处。

霍克·谭在业内以成本削减见长,比如通过公司并购、削减开支和减少研发等等。博通已向分析师和投资者表示,收购高通后,它可以从高通的支出中削减30亿美元,并将运营利润提高约30%。但这并没有考虑到高通与苹果之间的专利版税纠纷,或许这将使该公司每年损失30亿美元。但霍克·谭暗示,他们很快就能把这些事情搞定。

提高报价

“我们的测算结果表明,在收购高通的报价上,博通尚留有很大的操作空间,”市场分析机构伯恩斯坦分析师斯塔西·拉斯冈(Stacy Rasgon)周一在一份投资报告中写道,“适时的提高报价(或许是与更激进的举措同时发生)可能更为合理。”

另一市场研究机构Canaccord Genuity分析师麦克·沃克利(Mike Walkley)则称,“我们认为博通可能会提高收购报价。”沃克利认为,周一高通与博通的交锋发出了信号,“高通的授权业务仍被低估,两家公司都认为高通可以解决与苹果和另一家主要OEM厂商的授权问题。”

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的分析师阿米特·德莱纳里(Amit Daryanani)预测,如果霍克·谭遵循他一贯的做法,他可能很快就会甩掉高通的部分业务,转而使用获得的收益来偿还债务,并改善现金流。德莱纳里称,除了高通市场领先的移动通信芯片外,包括授权专利在内的其他部门可以“保留、剥离或关闭”。

博通“不仅可以解决与客户纠纷的问题,而且还可以通过对(高通)业务模式实施根本变化来解决各种监管问题。”德莱纳里补充说。

但近段时期以来高通股价下跌,显示投资者对该交易可能迅速完成的乐观情绪远低于预期。与苹果争斗不断,以及随之而来财报收入锐减,截至今年10月底,高通股价跌了20%至51美元。

周一美股市场,高通股价上涨3.07%逼近66美元水平,不过仍低于博通70美元的收购报价。今年以来,博通股价上涨了近50%,周一美股市场,博通股价基本与上一交易日持平,报收于264.28美元。(编译/若水)

2.华尔街日报:高通为什么拒绝博通?

千万不要立刻接受对方的条件,尤其是如果你知道对方还会再来。 高通公司董事会恐怕正是受这个想法支撑,才会在周一宣布拒绝博通主动发出的1,050亿美元收购提议。


千万不要立刻接受对方的条件,尤其是如果你知道对方还会再来。

高通公司(Qualcomm Inc., QCOM)董事会恐怕正是受这个想法支撑,才会在周一宣布拒绝博通(Broadcom Ltd., AVGO)主动发出的1,050亿美元收购提议,而高通董事会接下来更受鼓舞, 因为博通在被拒不到两小时后重申收购意向,向曾经的劲敌发出橄榄枝,表示愿意与高通展开合作以求达成一致。 在拒绝博通之后,高通股价周一上涨逾2%,不过仍比博通提出的每股70美元的收购价低了大约5%。

现价低于收购价,这个细节不仅重要,而且实际上对高通有利。 这表明高通股东并不完全认可博通的收购提议,起码对交易能否达成心存疑虑。 首先是反垄断审查担忧,毕竟这桩交易有可能缔造按照收入计算全球第三大芯片公司,在关键的智能手机零部件市场上地位举足轻重。 其次是高通和苹果公司(Apple Inc., AAPL)长期未决的专利使用费诉讼,两家公司都打定主意要争取到底。

博通显然相信自己能够在完成收购后把问题迅速解决,而且方式似乎也确定了,就是大刀阔斧地改革高通的专利业务。 高通的营业利润主要受专利使用费拉动,不过博通首席执行长Hock Tan在上周由Bernstein主持的电话会议上对投资者表示,高通的商业模式让客户不满,这对“理顺并重组”高通的专利业务来说是一个机会。 Bernstein分析师Stacy Rasgon相信,博通可以藉收购高通削减至少30亿美元成本。

不过,恐怕没人能有十足的把握,可以在实现如此壮举的同时又不至于毁掉一个基本围绕专利构建的业务模式的长期价值。 无论如何,高通股东似乎并不打算轻易接受目前的收购价。 Rasgon和其他多位分析师相信博通的报价可能提高到80美元甚至更高,而这桩收购交易仍然划算。 这一点也对高通有利。 若果真如此,则将是高通股份在10年内所能获得的最高报价,到时候公司董事会继续拒绝博通就会变得非常困难了。 华尔街日报


3.拒绝博通千亿美元收购,高通除了嫌钱少还担心什么;


  一个强势拒绝,另一个扬言不会放弃,博通和高通这对半导体行业新冤家间的收购大戏也许刚刚开场。

  美国当地时间本周一,高通以“大大低估价值”为由拒绝了博通总计1300亿美元的收购要约。高通在发给第一财经记者的回应中强调,首席执行官(CEO)史蒂夫·莫伦科夫(SteveMollenkopf)及其团队所执行的策略能够为高通股东创造远远高于收购提议所带来的价值。

  博通现任CEO陈福阳(HockTan)随即表示,不会放弃这一并购,“我们仍然认为提出的收购要约对于高通股东而言最有吸引力,而我们也从他们的反应中得到了鼓励,其中不少股东已经向我们表达了希望高通与我们讨论收购要约的意向。”

  多位了解这类合并案运作的业内人士对第一财经记者表示,现在还难以判断高通的回应是面对危机时的对外姿态,还是代表了股东的真实想法,“毕竟资本和人心一样难以预测。”

  不过,高通在回应中还提到了“考虑到后续监管的不确定性”。很明显,这笔总价超过千亿美元的合并案必然会受到反垄断部门的重点关注。

  博通“围猎”高通

  约一周前,美国通信半导体芯片公司博通突然向高通提交收购要约,引发行业内外高度关注。

  从体量和技术实力上看,两者不相上下。在信息技术研究和分析公司Gartner的2016年半导体产业收入排名中,博通排名第五,高通第三。此外,两家公司同是全球领先的移动互联网处理器企业兼通讯领域底层专利霸主,也都是物联网芯片企业。

  曾经在博通工作过的王宣(化名)对第一财经记者表示,陈福阳绝不是省油的灯,他早就说过自己不是半导体圈内的人,但知道怎么玩报表,“陈福阳买下博通后直接涨价25%,如果客户不同意则直接断货。华为这样的大客户,也被要求将未来一年的需求提前下单,才能保证老价格供货。”

  从博通的回应也能发现,其字里行间依然透露着高度自信。博通表示,Moelis&CompanyLLC、花旗银行、德意志银行、摩根大通、美林银行和摩根士丹利都是博通的财务顾问,并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz(世界排名前列的律师事务所)和Latham&WatkinsLLP(瑞生国际律师事务所)担任法律顾问。

  当然,除了资本的助力,博通的自信还来自于高通自身的困境。

  王宣对第一财经记者表示,代表管理层利益的高通董事会拒绝要约符合预期。但高通的股权结构是非常分散的,排在前面的几乎都是基金。他认为,在高通官司缠身、业绩出现下降的情况下,博通正是看准了基金经理们有见好就收的心态,才高调出手的。

高通与博通的前25个大股东中有17家重合(图片来源:DeepTech深科技)
  高通发布的2017财年第四财季及全财年财报显示,高通第四财季营收为59亿美元,同比下降5%;净利润为1.68亿美元,比上年同期的15.99亿美元下降89%。而从2017财年来看,高通的总营收为222.91亿美元,同比下降5%;净利润为24.65亿美元,较上年同期减少57%。

  并且从外部来看,高通的商业模式正在受到挑战。

  “高通之前的商业模式,可以说是用大量专利费的收入来补贴高昂的研发成本,因此技术始终能走在市场前列。然而,这个模式正在遭到各大公司以及各地政府的挑战,高通是按照手机整体价格收费,即使手机中高通的芯片只占总体成本很小一部分。”全球知识产权信息服务商智慧芽分析师陈子豪对第一财经记者表示,从几年前开始,高通开始被各地政府以不公平交易的名义制裁,在制裁之后高通的专利收入也逐步下降,并且,其与苹果的官司也影响到了高通几个季度的业绩。

  第一财经记者梳理发现,2014年对于高通来说是个分水岭。2014财年,高通的营业收入为265亿美元,净利润为79.7亿美元。此后,高通的营收一直在减少,2017财年下降到223.91亿美元。净利润方面,2015财年为53亿美元,2016财年小幅上涨到57亿美元,之后2017财年便下滑至24.65亿美元。

  “其实半导体行业并购加速的根本原因是毛利下滑,高科技明星即将下凡成普通零部件供应商。”王宣对记者表示,在追求规模效应的诉求下,即便是明星企业高通,也可能遭遇被收购的命运,“高通产品过于单一,业务太集中,这也是博通所看到的机会。”

  “对于高通而言,被收购或许不是坏事。高通技术发展与商业模式目前处处受阻,如果能够和博通合并,将以巨无霸形态在资本市场平步青云。”陈子豪对第一财经记者表示,博通对于收购高通是志在必得,博通在资本市场的经验与操作可能很轻易地就将收购报价提高至每股80美元或90美元,将这笔交易的最终收购价推高超过1500亿美元。

  半导体进入巨头整合期

  2000年以后,半导体行业的发展已经降速。Hock日前在分享半导体产业未来发展时表示,接下来十年,半导体很有可能从水平整合进入到上下游垂直整合。

  事实上,随着业绩的下滑,这两年间半导体行业一直上演着极速并购。

  国际半导体产业协会(SEMI)近日公布的报告显示,2015年,半导体公司的并购交易额超过600亿美元,2016年和2017年可能分别为1160亿美元和930亿美元。该协会表示,2016年似乎是并购狂潮的高峰期。这些兼并和收购主要是在成熟市场上增加规模和竞争力。

  2016年公布的并购交易共60多宗,49宗在当年已并购结束。其中三宗交易占年度并购交易总额75%以上,包括安华高(Avago)以370亿美元并购博通(目前的博通为安华高并购之后沿用的原名);软银320亿美元收购半导体知识产权提供商ARMHoldings;西部数据以190亿美元收购Sandisk。

  SEMI称,预计2017年全球半导体行业有12项交易将会完成,价值超过930亿美元。2017年收购的最大并购交易预计为高通和恩智浦半导体之间之交易,价值470亿美元,也是高通公司历史上最大的并购交易;价值第二高的交易是亚德诺(AnalogDeviceInc。)和凌力尔特(LinearTechnologyGroup)之间148亿美元的交易。仅这两笔交易就占了2017年全球交易总量的66%。

  该协会表示,多年来,设备和材料供应商之间的半导体供应链的并购活动一直在进行。随着设备制造商、代工厂商和无晶圆厂商之间的整合,进一步的价格压力和更艰难的谈判可能会给供应商带来压力,使其扩展到提供可持续增长可能性的邻近和新兴市场。

  不过,如果博通和高通的交易达成,2017年的并购交易规模将远远超过该协会的预测。

  “资本市场虽贪婪残酷,但是市场的力量是最有效率的制度安排。你要是干得不好,就可能被收购,有一条鞭子始终在管理层身后准备着。”王宣对记者说。

  巨头间的整合仍面临另一个风险要素:反垄断监管。

  高通在其回应中称“还考虑到后续的监管不确定性”。很明显,这指的是这个超千亿美元合并带来的反垄断审查风险。更不必提,在过去3年中,高通自己就已经由于经营行为或是商业模式,被包括中、美、欧在内的世界主要司法辖区的竞争执法机构轮番调查,接连收到了中国、日本、韩国等重要市场的天价罚单。

  不论以何种标准,超过1000亿美元的天价并购,必将进入反垄断监管的视野,并获得重点关注。

  中国商务部新闻发言人高峰11月9日在例行发布会答记者问时表示,商务部已注意到相关报道,从目前资料来看,该项交易尚处在磋商的阶段。根据中国《反垄断法》的相关规定,交易一旦达成,如果满足法定的条件,应该向商务部申报经营者集中审查。

  欧盟委员会(下称“欧委会”)负责竞争事务的委员玛格丽特·韦斯塔格则透过其新闻官对第一财经记者第一时间回应称,目前无法评论,还没有收到此项交易的申报。“是否需要向竞争委员会通告,这是企业自己的任务。”她说。

  高通公司负责此案的律师茅瑞斯(Maurits)则对第一财经记者称,在这个阶段,自己并未获准评论。

  在中国,商务部主要负责经营者集中类的反垄断审查。标准依据是2008年出台的《国务院关于经营者集中申报标准的规定》(下称《规定》)。按照《规定》,“通通”合并应事先向国务院商务主管部门申报,未申报的不得实施集中。

  欧盟方面的情况也是类似,根据欧委会给第一财经记者发来的相关材料,欧盟合并控制规定:两家公司全球营业额超过50亿欧元;每家公司在欧洲区域的营业额达到2.5亿欧元,则该项交易必须向欧委会通报。 第一财经日报


4.高通拒博通收购 联发科股价强弹4.72%;


高通(Qualcomm)拒绝博通(Broadcom)收购提案,激励联发科今天股价强劲反弹,盘中一度达新台币332.5元,涨幅达4.72%。

博通6日宣布,以每股70美元的现金及股票收购高通,包含60美元现金及10美元价值的博通股票,交易总金额达1300亿美元。

博通若成功收购高通,将跻身全球前3大半导体厂之列,市场忧心联发科面临的竞争恐将加剧,冲击联发科股价走跌,短期股价跌幅达8.2%。

高通董事会经与财务及法律顾问全面审查后,确定博通的提议显著低估高通的价值,且这案存在监管方面的重大不确定性,13日正式拒绝博通收购提案。

博通今天响应表示,将持续致力完成收购高通。 不过,随着市场疑虑暂时趋缓,联发科股价强劲反弹,盘中一度达332.5元,大涨15元,涨幅达4.72%。   中央社                   

5.博通欲收购高通 反让Hock Tan作风成为镁光灯焦点

博通(Broadcom)近来提出拟以高达1,300亿美元规模收购高通(Qualcomm)收购邀约,震撼全球科技业界,这也引发外界对博通执行长Hock Tan行事作风的关注,毕竟这项收购案若成,将成为科技界史上最大购并案,不过假使这项收购交易成行,博通仍将面临一系列政府监管机构审查的严格挑战,更别说高通目前恩智浦(NXP)收购案仍未完成。即使如此,最新据传高通董事会可能将会拒绝这项收购邀约。
 
根据金融时报(FT)及Electronic Design网站报导,博通提出收购高通的邀约后,外界分析多指向Hock Tan,评论他以无情削减成本闻名,而Tan所进行的一连串收购交易,也可能让他无可避免遭到被称为是机会主义的指控。对于这些关于他名声的评论,Tan表示感到很不开心,博通并非是以最低价提出收购邀约,而是要支付全部价格。
 
现年65岁的Tan一生职涯在舆论镁光灯外度过,与许多华尔街支持者建立起对他在掌握时机上具强烈敏锐度及关注营运效率的名声,这也是他12年前被聘为Avago执行长后持续一贯的做法。不过此次提出收购高通的邀约则将采取不同的策略,这将包含Tan对他自身公众形象的努力形塑上。过往Tan收购的公司会被削减行销及广告支出,并坚持高层必须花时间拜访客户。
 
在Tan的心态中,认为维持小型公司规模是好的,规模过大反而不好,因此Tan对于与公司目前业务不一定相关的所谓“宠物专案”(pet project)感到厌恶,所以自从买下规模更大的博通、且将Avago公司名称改为博通后,Tan便结束开发自驾车及伺服器等领域芯片产品的专案。
 
外界都认为Tan不是一个发展芯片的角色,而是投资者的角色,市场投资人喜欢Tan的原因是他清偿贷款的速度很快,支持Tan的人士均相信他对自有公司基本业务有着明确眼光,从未试着抄袭任何人。博通董事会成员兼银湖(Silver Lake)合伙人Ken Hao表示,Tan天生的IQ及能量胜过任何他遇过的公司高层,并形容Tan是一位极端的工作狂。
 
如今博通若真要顺利买下高通,眼前所要面对的将会是高通董事会、客户、股东及政府监管单位的层层挑战,这些都涉及政治手腕,但这也是Tan过去所不需要的技能。在政府监管部分,若博通真的买了高通,博通很可能还会面临目前高通欲完成收购恩智浦,所面临的监管审查挑战,这势必让Tan要完成此一已经很复杂的收购交易难上加难。
 
此外,若博通真的买下高通,此交易可能对博通在供应智能手机、汽车及各类其他装置的无线芯片上面临束缚。除了转换器等基本元件外,博通销售的蓝牙及Wi-Fi芯片,均与高通4G、5G Modem芯片以及恩智浦供移动支付用安全芯片有重叠之处。
 
若要获得监管机构同意放行,博通抛弃部分旗下业务或许较有可能获得反垄断监管机关同意收购,如博通计划出脱Brocade交换器及路由业务,以增加收购交易成功机会。部分分析师认为,博通与高通的Wi-Fi业务可能会出售以安抚大陆监管机构,大陆监管机构可能希望以某些条件来换取交易案通过。DIGITIMES





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