今日，随着被称为中国存储器第一股的江波龙和深圳中微半导体（下称深圳中微）分别正式登陆创业板和科创板，作为其投资机构的元禾璞华，今年已为二级市场输送了一大批优秀的国内半导体领军企业。

图为元禾璞华管理合伙人陈大同（右三）、合伙人胡颖平（右二）、执行董事施青（左一）参加江波龙上市仪式

图为元禾璞华合伙人祁耀亮（左二）、投资总监陈星原（右二）参加中微上市仪式

成立于2014年的元禾璞华团队是国内最专业的半导体投资机构之一，多年来一直深耕于全产业链，发掘和培养了多个行业明星企业。当半导体行业上市大幕开启，元禾璞华助力中国半导体腾飞的愿景也一步步化为现实。

2022年的成绩表 助多家企业登陆A股市场

江波龙是国内存储赛道的头部企业，具有固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，开发出嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，打造了行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）。

丰富的产品线和强大的研发能力为江波龙带来了业绩的高速增长。2019年至2021年间，江波龙的营业收入复合年均增长率达到30.54%，净利润复合年均增长率达到182.42%。

根据闪存市场发布的2020年eMMC嵌入式存储市场份额排名，公司eMMC产品市场份额位列全球第七名。根据Omdia数据，2021年1-9月，公司旗下Lexar存储卡全球市场份额位列第二名、Lexar闪存盘（U盘）全球市场份额位列第三名。

元禾璞华合伙人胡颖平表示，选择江波龙有三个主要原因：国产创新替代背景、优秀的团队和战略性的行业平台。

“存储是半导体行业约30%份额且高速成长的朝阳产业，国内在这方面空白很多，因此一定要进行创新替代和市场份额的突破。”胡颖平指出，“江波龙在体量巨大的行业中已经成长为国内第一，拥有自主核心算法和固件，从裸片到不同行业应用端到端方案定制，品质管控，批量供应的能力，拥有全栈方案和自主品牌，以及全球化的客户群，是可引领行业发展的战略性平台，一个优秀的企业家所带领的出色团队，这就是我们愿与之共成长的原因。”

深圳中微专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的开发，致力于成为以 MCU 为核心的平台型芯片设计企业，力求为智能控制器所需芯片和底层算法提供一站式整体解决方案。公司主要产品包括家电控制芯片、消费电子芯片、电机与电池芯片和传感器信号处理芯片四大类。

自成立以来，深圳中微围绕智能控制器所需芯片及底层算法进行技术布局，不断拓展自主设计能力，积累的自主IP超过1000个，产品目前广泛应用于小家电、消费电子、电机电池、医疗健康等领域，部分进入大家电、工业控制和汽车领域，被美的、格力、九阳、苏泊尔、小米、ATL(新能源科技有限公司)、TTI(创科集团)、Nidec(日本电产)等国内外品牌客户采用。

元禾璞华合伙人祁耀亮指出，“元禾璞华对深圳中微的投资，不仅看重了其为国内领先的MCU芯片供应商，同时在功率电子，模拟，电源管理等各领域都有综合布局.团队经过多年的技术市场深耕，能打硬仗，能打胜仗，会带着中微半导体穿越消费低迷周期。”

细分赛道的领军企业，很强的研发创新能力，出众的核心团队，江波龙和深圳中微都具备了元禾璞华所投上市或过会企业的典型特质。

在江波龙和深圳中微上市前一周，国内EDA领军企业华大九天于7月29日登陆创业板，元禾璞华位列核心股东。更早之前，翱捷科技、亚信安全、均普智能、唯捷创芯、峰岹科技、纳芯微、中科蓝讯等相继上市，甬矽电子、德邦科技、帝奥微、天德钰、伟测、好上好等顺利过会。继2021年之后，元禾璞华又助多家企业登陆A股市场。

表 元禾璞华团队所管理基金2022年所投已上市和过会企业

这些企业分布在各细分赛道，足见元禾璞华在半导体领域布局的广度和深度。今年新上市/过会的企业中，唯捷创芯的射频前端芯片产品已覆盖2G-5G各通信频段，大规模应用于小米、OPPO、vivo、荣耀等一线手机品牌的智能手机、可穿戴设备之中，4G射频功率放大器产品出货量更是位居国内厂商第一。

帝奥微是国内模拟芯片行业的平台型公司，产品型号已达1200余款。其中，USB2.0/3.1元件、超低功耗及高精度运算放大器、LED照明驱动、高效率电源管理等多项产品均属于业内前沿。

纳芯微聚焦信号感知、系统互联、功率驱动三大方向，凭借过硬的车规级芯片开发能力和丰富的量产、品控经验，已成功进入国内主流汽车供应链并实现批量装车。

以BLDC电机驱动控制芯片为起点的峰岹科技，已发展成为系统级服务提供商，产品广泛应用于家电、电动工具、工业与汽车等领域，目前已经是美的、小米、海尔、松下、飞利浦等知名品牌的供应商。

伟测半导体则是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、芯片成品测试以及与测试相关的配套服务，客户中不乏紫光展锐、中兴微电子、中芯国际、北京君正等国内外知名厂商。

此外，翱捷科技、中科蓝讯等公司也都早以各自领域的佼佼者而“名闻天下”。能够携手诸多的细分赛道龙头企业，元禾璞华合伙人祁耀亮认为秘诀就是，“基于我们与行业之间的紧密联系，经过长期细致的观察，最终结缘这些细分赛道的‘赛马’冠军。”

同时，元禾璞华也不断向ICT其他赛道进行拓展。比如，被投企业均普智能就来自于工业软件赛道，从事成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的开发，具有为众多世界500强企业提供智能制造装备的项目开发和管理经验。而“开年第一股”亚信安全则是中国网络安全软件领域的领跑者，通过国际软件领域权威高等级的CMMI5级认证，在软件开发过程的改善能力、质量管理水平、软件开发的整体成熟度等方面居行业前列。

长期坚守 以国产替代为主线

绳锯木断，水滴石穿。元禾璞华今日之成绩是长期坚守半导体赛道的最好回报。

元禾璞华成立之初，国内VC业者多关注于互联网赛道，而元禾璞华则一直聚焦于萌芽的国内芯片产业。在这个过程中，“国产替代”是元禾璞华一直遵循的基本原则。

资料显示，元禾璞华目前管理基金规模超100亿元。培育行业上市公司三十余家，目前累计投资半导体项目超150个。其中，80%-90%是国产替代，剩下10%-20%则是在国产替代的基础上再进行创新。 

“元禾璞华的一期和二期基金，一直在选择各行各业里能够实现国产替代的成长型企业，科创板只是让这些企业浮出水面。”胡颖平特别强调：“即使没有科创板，我们还是要去做这些事情。”

国产替代是国内半导体发展的趋势，也是国内ICT产业最根本的需求。目前，中国芯片产品仍严重依赖进口，是近年来进口第一大商品。据IC Insights测算，2021年中国芯片实际自给率仅16.7%，未来将保持极大的发展空间。

同时，随着国际贸易环境日趋复杂，国内各大厂商对供应链安全愈加重视，也让国产替代需求暴涨，使家电、工业、汽车、电源、通讯基站等市场向国内芯片厂商敞开大门。

围绕国产替代这条主线，元禾璞华通过早期和成长期投资，孵化培育出一批细分领域的龙头企业，韦尔股份、博通集成、安集科技、澜起科技、晶晨半导体、盛美半导体等公司皆出于此。

观察到国产替代进程的演变，元禾璞华还在适时深化产业布局，优化投资结构，在产业链“卡脖子”的环节，如材料、设备、零部件等赛道加大投入。在元禾璞华的二期基金中，对这些赛道的投资比例已经大幅提升。

“半导体产业结构呈倒三角形，上游的设备、材料等公司数量较少、门槛也高，起初不如设计类公司受欢迎，但这些环节都是产业发展的根基，所以我们要提前去做相应的布局。”祁耀亮强调。

即便是对芯片设计公司的选择，元禾璞华也开始“另辟蹊径”。胡颖平说元禾璞华以两个维度来挑选企业：一是“无人区”的国产替代，如工业和汽车领域；二是新产业周期，如人工智能、物联网、自动驾驶等对半导体产业拉动很大的新兴应用。

实际上，今年上市或过会的很多企业都不是来自于消费电子赛道，而是聚焦于工业和汽车电子领域，从而也证实了元禾璞华对产业动向把握的精准程度。

专业性是看家宝 助产业升级是大目标

在整个半导体投资圈看来，元禾璞华团队的专业性有口皆碑。

元禾璞华管理合伙人陈大同，参与了豪威科技、展讯通信两家公司的创立，也是国内第一批从事硬科技的VC投资人。执行合伙人刘越，则曾历任中芯国际副总裁、北大青鸟集团副总裁等职务，有着极其丰富的行业管理、运营经验。团队其他核心人员也都是在国内第一代半导体初创企业中成长起来的，在芯片设计、制造与封测等核心环节平均累积了十多年的创业、从业及投资经验。

即便如此，面对半导体业如此繁多的细分赛道和不断出现的新兴技术，元禾璞华依然注重团队专业性的建设。

胡颖平认为元禾璞华非常看中“基本功”的养成：“元禾璞华非常重视对底层思考逻辑的建立，这样才能使投资人能把握住不断涌现的新赛道。”

祁耀亮也表示：“对于新加入团队者，首先就是要使其看清产业的全貌，理解整个产业的运作机制，再到具体细分赛道，理清其独特的产业逻辑。”

“团队的管理是比较扁平式的，任何项目进来，大家都可以讨论。”胡颖平指出：“有利于快速迭代团队的行业认知广度和深度，半导体是长周期的基础行业，因此拥有扎实的底层思考框架是非常重要的。”

陈大同曾多次指出，半导体的投资就是要“十年磨一剑”，“投资人没有四五年的磨练，是无法吃透半导体行业的。不要求投资人都成为半导体专家，但至少要是半个专家。”

在能精准研判的基础上，元禾璞华的专业性还体现在产业资源和服务态度上。整个团队所积累的产业资源，能够很好的对半导体企业进行投后赋能，帮助他们组建完整的团队，以及解决供应链、产能等各方面问题。

同时，元禾璞华也愿意同企业家做朋友，全力帮企业化解挑战。祁耀亮告诉集微网：“公司上市是一个非常漫长的过程，而元禾璞华一直与这些被投企业相伴，帮助他们解决人才、市场开拓上等多方面问题。”

正是在元禾璞华的保驾护航下，众多被投半导体企业才能顺利上市，而专家级的服务，也让元禾璞华赢得了行业外的一致好评。

时下，半导体行业又面临的新的挑战。国内外政治经济形势的剧烈变化、疫情的冲击等几重因素叠加，半导体产业近期有一些下滑的迹象。但作为深耕于产业的投资机构，元禾璞华依然对半导体赛道保有坚定的信心。

胡颖平认为：“即便市场中存在多度的泡沫，出现了回调，我们基本的投资策略也不会变，寻找能够穿越周期的项目，没有科创板之前是这么做的，有了科创板之后依然会这样做。”

祁耀亮表示：“我们所投资的企业。一定是可以穿越周期的，不光要具备强大的技术实力，整个团队也要具备坚韧性，能面对周期变化所带来的不同挑战。”

“我们基金的风格是非常务实的，主要的目标是找到具有企业家潜质的人。”祁耀亮强调，“元禾璞华从来没有追逐过什么热点，无论以后形势如何，都会去做全产业链的布局，以重资产作为抓手，寻找最有价值的突破点。”

随着半导体行业的估值回归理性，元禾璞华也看到产业的并购、整合时代即将来临。国内半导体公司普遍规模不大，集中度低于世界水平，未来有希望出现市值更大的公司。但是，需要形成产业共识，将资源集中到真正有优势的企业。

因此，在继续坚持寻找潜力项目的同时，元禾璞华也会深化与被投平台型公司的联系，通过并购重组和CVC的方式来帮助平台公司补齐短板，帮助初创公司退出，实现双赢。

见证了中国半导体腾飞的元禾璞华，也将继续陪伴行业走入新的时代。(校对/李映）