【芯视野】中美十年芯片股对比：中国芯市值或仍有上升空间

（集微网 张浩）在这个行业里，我有一个规则：想要预见今后十年会发生什么，就要回顾过去十年中发生的事情。——格鲁夫

股票市场一直被称为经济的“晴雨表”，股价变动一般随经济周期的变化而变化，同时也能预示经济周期的变化。实证研究显示，股价的波动超前于经济波动，这主要是由于投资者对经济周期的判断具有超前性所引起的。

从2019年8月份开始，半导体行业即迎来了一波牛市，陆续出现了韦尔股份、汇顶科技、闻泰科技三家千亿市值的上市公司。进入2020年，股价更是一路飘红，不到三个月，又有兆易创新、澜起科技、三安光电和中微公司4家公司跨入“千亿市值俱乐部”。

据Wind数据，自去年7月31日至今年2月25日，A股半导体指数上涨幅度超过100%。虽然自2月下旬大盘步入调整以来，芯片股从高位回撤了近30%，基本回归至年初水平，但仍然相比去年8月有大幅增长。

截至4月15日，A股半导体指数相比去年7月31日上涨达44.71%，而与此同时，上证指数却跌了4.78%，深成指仅涨了10.83%。

面对二级市场突如其来的一波大牛市，不少半导体行业从业者，包括一些上市企业的负责人都表示很难理解，甚至隐隐觉得不安。毕竟半导体行业属于高端制造业，处于产业链上游，近几年才作为国家重点支持产业，逐渐进入大众视野。从业人员一般都是工程师背景，长期埋头搞研发，哪见过资本市场这种场面。

然而芯片股价格究竟会走向何处，仍然是每一个半导体人所关注的问题。

记者梳理了过去10年中美芯片股股价变动情况。过去10年，A股芯片领域上涨了172.67%，美股芯片领域上涨了449.14%，粗略去除美股过去10年牛市带来的红利（美股市场过去10年一波大牛市，道琼斯指数涨146%，纳斯达克指数涨237%，标普500涨157%），美股芯片领域涨幅仍然是A股芯片领域的1.2倍左右。

长期来看，股价涨跌主要受几个方面因素影响：业绩、市盈率、未来前景。

中美业绩增长率和市值增长率基本一致

记者梳理中美芯片股公司业绩发现，近10年A股芯片公司的平均净利润增长率为178.32%，美股为210.71%，美股确实高于A股，美股业绩增长率是A股1.18倍。

一般而言，即使业绩指标相似，投资者更倾向于投资行业内的龙头企业，以保证相对稳定的投资收益。在芯片领域，国内企业尚处于发展阶段，目前仍没有在国际具有领先地位的企业，相比于国际芯片巨头存在很大差距。从这个角度看，最近10年美国芯片公司市值增长相比A股芯片公司市值增长基本与业绩一致。

中美市盈率增长幅度基本一致

市盈率居高不下一直是中国“芯”上市企业最让人担忧的因素。

记者梳理了近十年中美芯片股平均市盈率情况，A股芯片类市盈率一般为美股芯片类的3倍左右。实际上，A股市盈率普遍高于美股市盈率，据查阅，A股中位数为30倍，高于美股市盈率中位数17倍，A股是美股1.8倍左右。

美股芯片类市盈率基本呈线性增长趋势，10年时间市盈率增长了1.6倍，而A股芯片类市盈率也呈增长趋势，市值震荡比较明显，10年时间市盈率增长在1.75倍左右。这和两个市场本身的特点紧密相关，10年来，A股市场一直处于震荡状态，而美股则基本处于平稳上升态势。

由此可见，A股芯片股的市盈率一直以来都是偏高的，但是A股和美股芯片类企业市盈率的增长基本一致。

中国芯片企业前景广阔

过去10年，中国芯片产业发展增速远远超过国际平均水平。根据中国半导体协会统计的中国集成电路近10年销售额情况，2010年销售额为1424亿人民币，2019年销售额为7562亿人民币，涨幅为531%，而全球集成电路销售额从2010年的3003亿美元到2019年4121亿美元仅增长了137%。

回想上世纪70年代末，在美日贸易战的背景下，日本政府决心自主研发芯片，提出了超大规模集成电路计划，实施效果非常理想。1986年，日本半导体产品已占世界市场的45%，超越美国成为全球第一半导体生产大国。1989年，在存储芯片领域，日本的市场份额已经达53%。

同样，上世纪80年代初韩国的集成电路产业还很薄弱。1986年，韩国政府联合三星、LG、现代和韩国6所大学进行半导体领域重点项目研发，投入大量资金自主研发，才能在后来与日本企业的竞争中逐渐发起赶超。时至今日，以三星和SK海力士为代表的韩国芯片企业仍在国际舞台上占有重要一席。

虽然目前国内芯片产业仍高度依赖进口，据中国半导体协会统计，2019年国内芯片进口额达3055.5亿美元，芯片已经超越原油成为第一大进口商品，但是随着国内的应用公司崛起以及国产替代的潮流，半导体公司成长空间也越来越大。

特别是2014年国务院出台《国家集成电路产业发展推进纲要》后，集成电路产业成为国家重点支持领域。在短短几年内，中国“芯”企业发展更为迅速，中芯国际、长电科技、韦尔股份、闻泰科技、兆易创新等国内龙头企业逐渐登上国际舞台。

从业绩和市盈率来看，中国芯片上市公司和美国芯片上市公司的市值趋势基本一致，但是从未来前景方面，中国芯片企业股价可能仍有很大增长空间。

但是，2020年新冠肺炎爆发，给整个世界蒙上了一层厚厚的面纱，未来，谁都不知道世界会变成怎样。（校对/Andrew）