【IPO价值观】上个10亿元项目尚未完工，一博科技欲再募资8亿元扩产

集微网报道，PCB作为电子产品之母，近年来受益全球产能向国内转移的趋势，以及下游应用终端的增长，国内PCB市场快速增长，相关厂商也迈入高速发展时期，并相继冲击资本市场。

此前，PCB设计服务商一博科技向深交所递交IPO申请书，拟登陆创业板。集微网在《“对赌协议”压身，一博科技应收账款和存货逐年攀升》一文中，对一博科技的对赌协议、应收账款和存货进行了详细的解读。

不过，一博科技由于更新财务数据，已于3月23日主动中止审核。此外，笔者日前发现，一博科技研发投入占比逐年下降，人员招聘也是“英雄不问出处”，且8亿元募投项目和3年前珠海一博在建项目几乎如出一辙，在前一个项目尚未投产之际，又募资新建厂房。

研发投入占比逐年下降

招股书显示，一博科技是以印制电路板（PCB）设计服务为基础，同时提供印制电路板装配（PCBA）制造服务的一站式硬件创新服务商。公司以PCB设计服务为入口和基础，在大容量存储PCB板设计与仿真技术、高密度HDI PCB板设计与仿真技术等领域有深入的研究和应用经验。

此外，一博科技的另一项主要业务为PCBA 焊接组装，该项制造服务是PCB设计服务的延伸，主要为电子元器件在 PCB 裸板上的焊接加工过程，专业服务于研发打样及中小批量焊接组装需求。

一博科技表示自己已经深耕PCB设计业务近二十年，并且已建立行业领导地位，在高速、高密 PCB 设计领域具备突出的技术优势，但是公司近三年的研发投入占比却与营收的高增背道而驰。

报告期内，公司营收分别为：2.61亿元、3.41亿元、4.06亿元、2.51亿元，研发费用分别为 3236.89 万元、3671.62 万元、4153.11 万元和 2067.92 万元，占营业收入比例分别为 12.38%、10.77%、10.23%和 8.24%，看上去每年研发投入逐渐增加，但是营收占比却逐年下降。

而且，从招股书披露数据来看，一博科技的PCB设计服务收入明显弱于PCBA制造服务，PCB设计服务带来的营收占比，呈现逐年下降的趋势。这也就是意味着，公司的核心业务并不在于研发设计，而是以加工组装为主的代工。

具体来看，2017年-2020年1-6月，一博科技PCB设计服务销售收入为：7920.14万元、8919.29万元、10469.53万元、5668.64万元，虽然收入高增，但是占营收比例却从30.3%下降至22.58%。

而一博科技的PCBA制造服务在报告期内的销售收入则为1.82亿元、2.52亿元、3.01亿元、1.94亿元，该项业务占营收的比例也从69.7%提高至77.42%，报告期内将近10%的提升。

不难看出，PCBA制造服务才是一博科技的核心业务，而且，公司的PCBA 焊接组装环节，电子元器件及 PCB 裸板从供应商采购或由客户自行提供。

众所周知，PCBA制造服务行业各类规模的生产厂商众多，尤其是低端批量产品，市场竞争尤为激烈，随着下游终端电子产业的竞争加剧，PCBA制造服务商也存在相应的风险，如果不能保持持续的创新迭代，公司有可能面临客户流失的风险，进而影响公司业绩。

人员构成“英雄不问出处”

研发投入占比逐年下降，可见一博科技对新项目研发的重视程度较为一般，其重点发展业务还是PCBA制造服务，除此之外，笔者翻阅招股书发现，人员构成“英雄不问出处”，也是一博科技的一大特点，尤其是研发人员。

截至2020年6月30日，一博科技研发及技术人员共有607人，占员工总数的43.54%，这样的研发阵容还是颇为可观的。但是，在一博科技的1394名员工中，本科及以上的人员仅328人，占比仅为53.53%，而专科以及以下的员工占比超过七成。

根据上述数据不难得出，即便一博科技所有本科及以上的人员全部从事研发工作，那么也就是说，一博科技技术研发中心的员工至少将近五成是没有本科学历的。

此外，笔者还发现，在PCB高速发展的今天，一博科技并未打算加大对高端人才的招揽，无论是在招聘市场，还是公司的官网上，一博科技对外发布的招聘中，大部分岗位的任职资格要求仅为大专学历，甚至PCB LAYOUT 工程师和CAM工程师，也仅要求2年以上经验，熟练相关操作即可。

相较于一博科技大部分岗位仅需大专学历，同行兴森科技招聘条件就“苛刻”得多。兴森科技招聘工程和设备类的工程师基本要求就是具有本科学历，而对于参与项目方案设计技术工程师，更是要求其具有研究生以上学历。

那么学历一般的研发团队，其募投项目的含金量怎么样呢？

根据招股书，一博科技本次IPO拟募资8.07亿元，其中，1.24亿元用于PCB 研发设计中心建设，6.83亿元用于PCBA 研制生产线建设，建设周期均为两年，建设地均在珠海，由珠海一博负责实施。

一博科技称，公司是 PCB 设计领域的领先企业，PCB 研发设计中心建设项目将支撑公司进一步推动 PCB 设计和仿真领域核心技术的研发升级，满足公司致力于前沿技术的研究与开发的需求。

然而这一幕却似曾相识，2018年8月，珠海市金湾区平沙镇与一博科技举行项目投资签约仪式。根据协议，一博科技将投资超过10亿元，在平沙镇建设新项目，主要产品和服务包括PCB（电路板）研发设计、PCB销售与工程技术服务、SMT焊接加工、电子物料供应与技术支持等。

根据招股书显示，该项目尚在施工建设当中，尚未实际开展生产经营。相同的项目已经投资了10亿元，而且用了将近三年的时间仍未完工，马上又要投资建设新的项目，在人员学历构成一般的情况下，一博科技的募投项目的含金量，却也惹人深思。

近年来国内PCB的市场规模快速增长，伴随而来也是愈演愈烈的竞争，而且PCB设计行业是属于典型的技术密集型行业，对人才的要求较高。一博科技面对如此复杂多变的市场考验，却并未补充高端人才，仍然依靠低端代工，命运的咽喉被别人握在手中，看似高增的营收和利润背后却也危机重重，这种增速在面对激烈的竞争中能否维持，市场亟需一博科技交出一份满意的答卷。（校对/Arden）