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【IPO价值观】安芯电子冲刺IPO:业绩坐上“过山车”,应收账款居高不下

来源:爱集微

#IPO价值观#

#安芯电子#

10-19 17:19

集微网报道,近年来,我国功率半导体产业规模增速迅猛。据智研咨询数据,自2015年以来,我国IGBT自给率超过10%并逐渐增长,预计2024年我国IGBT行业产量将达到0.78亿只,需求量约为1.96亿只。

巨大的供需缺口,也带动了国内功率半导体企业的发展。日前,功率半导体厂商安徽安芯电子科技股份有限公司(下称:安芯电子)的IPO申请已获上交所科创板发审委受理。安芯电子也打算凭借着此轮半导体景气周期的机遇,实现登陆资本市场的可能。

不过,笔者翻阅招股书发现,安芯电子虽然想借IPO来发展壮大自身实力,但是其近年来业绩却剧烈波动;此外,其偿债能力也远逊色于可比同行。

业绩坐上“过山车”

招股书显示,安芯电子成立于2012年10月份,主营业务为功率半导体芯片、功率器件和半导体关键材料膜状扩散源的设计制造与销售,其中功率半导体芯片是功率器件功能的核心。

安芯电子称,公司专心致力于功率半导体芯片中——FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 芯片等产品的设计制造。产品广泛应用于消费类电子、汽车电子、工业机电、安防、网络通讯等领域。

近三年,受益于行业规模的持续增长,以及市场的旺盛需求,安芯电子实现了业绩的快速增长,公司营业收入复合增长率为 32.89%。

根据招股书,2018年-2021年1-3月(下称:报告期),安芯电子实现营收1.45亿元、1.78亿元、2.57亿元、8665.12万元,其中,2019年同比增长22.15%,2020年同比增长44.58%。均保持了较高的营收增长,但是与高增的营收不同,安芯电子的净利润在报告期内却表现的差强人意。

笔者了解到,报告期内,安芯电子的净利润分别为1755.96万元、327.35万元、4549.57万元、2167.94万元,扣非归母净利润分别为 1151.76 万元、94.49 万元、3383.26 万元、1922.12万元。可以明显看出,虽然安芯电子的净利润保持了波动的增长,但是2019年却急剧下滑。

安芯电子表示,净利润有所波动,主要系营业毛利及毛利率波动所致。

根据招股书,安芯电子的毛利率在报告期内分别为30.99%、21.85%、29.23%、39.01%。诚如公司所言,2019年的毛利率显著低于往年正常水平,对此,安芯电子解释为,主要系2019 年全球半导体行业销售增速下滑,行业景气度低所致。另外,因新增产能未完全释放,相应分摊的间接成本费用有所增加;而且公司产品结构有所变化,单位成本较高的产品销量占比增加。 

不过,安芯电子将原因归咎于行业因素,却并不能说得过去。招股书显示,2019年安芯电子可比同行的平均毛利率为28.02%,而且行业头部的扬杰科技与捷捷微电该年度的毛利率水平为29.8%和45.12%,均远高于安芯电子。

虽然,今年一季度受益于行业景气度高涨,安芯电子毛利率水平上升到近三年最高水平,但是,仅仅依靠行业一时繁荣周期,并不能改善公司长期以往的经营情况。

营运能力远逊可比同行

安芯电子称,公司致力于功率半导体芯片中——FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 芯片等产品的设计制造。

截至目前,安芯电子拥有 3 条 4 英寸高品质芯片生产线,可达到年产 470 万片 FRD/FRED 芯片、TVS 芯片和高性能 STD 等芯片的专业产能规模;在建 1 条 5 英寸自动化先进生产线,设计产能为 360 万片/年。

近年来,安芯电子陆续与众多优质客户达成了合作,多为境内外一线线功率器件封测制造公司;然而安芯电子的应收账款以及应收账款周转率却表现的不尽如人意。

根据招股书,报告期内,公司应收账款账面余额分别为 5937.57 万元、7674.38 万元、1.11亿元和 1.34亿元,占各期营业收入的比例分别为 40.75%、 43.12%、43.44%和 154.61%。

不难看出,公司的应收账款逐年走高,并且在今年一季度爆表,也就是说,安芯电子今年一季度没有现金收入,所有营收均为“纸上富贵”。

在流动资产方面,应收账款也是占据主要部分。根据招股书,报告期内,安芯电子应收账款占流动资产的比例分别为35.72%、32.06%、36.19%、44.04%;而货币资金占比仅为9.36%、17.38%、15.21%、14.14%。

此外,在报告期内,安芯电子的应收账款周转率分别为2.53、2.61、2.73 和 2.84,看上去是在逐年改善,但是与同行相比却还是存在很大的差距。

资料显示,在报告期内,安芯电子所处行业的平均应收账款周转率分别为4.22、3.93、4.09,而扬杰科技分别为3.59、3.35、3.67;捷捷微电则为4.43、4.09、4.36。

上述两家行业头部企业的应收账款周转率均远远高于安芯电子,虽说公司近年来发展迅速,应收账款周转率有所改善,但是目前尚不及行业平均水平,更别提行业头部企业。

而在存货方面,报告期内,安芯电子的存货周转率分别为1.74、1.80、2.16 和 2.52,同应收账款周转率一样,每年都在提高和改善。但是对比行业来看,就会发现,安芯电子要走的路还很长。

招股书显示,安芯电子所处行业的平均存货周转率分别为5.64、5.59、5.34;扬杰科技则为4.77、4.38、4.53;捷捷微电为3.15、3.37、3.91,均远远超过安芯电子。

对比来看,在营运能力方面,安芯电子在行业中处于中下的水平,虽然其想通过IPO来实现发展的跨越,但是,借助外力终究不是长期之计,认真打磨内功才是企业发展的根本。

(校对/Arden)

责编: wenbiao

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