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【IPO价值观】产业话语权弱,毛利率“拉胯”,康冠科技稳定盈利能力存疑

来源:爱集微

#IPO价值观#

#康冠科技#

11天前

集微网报道,近年来,随着大数据、云计算和人工智能等先进技术的发展,带动了智能显示产品的长足进步。再加之,显示技术不断更新迭代,各产业对智能显示的需求也在持续提高,智能显示行业得以飞速发展,市场空间巨大。

日前,笔者获悉,智能显示产品供应商深圳市康冠科技股份有限公司(下称:康冠科技)已经向资本市场发起冲击,其上市申请也已获深交所上市发审委受理。

招股书显示,康冠科技近三年来受到上游面板行业的影响,业绩起伏不定,对原材料价格无法把控,对下游销售价格话语权较弱,由此带来公司毛利率常年处于行业中下游。

业绩波动起伏,稳定盈利能力存疑

资料显示,康冠科技成立于1995年,于2019年变更为股份有限公司,公司专注于智能显示领域,主要产品包括商用领域的智能交互显示产品、家用领域的智能电视等。

作为业内老牌劲旅,康冠科技自2001年起连续20年销售收入超过10亿元,自2014年起连续7年保持50亿元以上的销售规模并逐年稳定增长。

在成立26年之后,康冠科技不甘寂寞,为百尺竿头更进一步,拟通过资本市场来壮大自身实力。公司此次IPO拟募资20亿元,主要显示终端产品扩产、商用显示产品扩产等项目。

根据招股书,在2018年-2021年上半年(下称:报告期),康冠科技分别实现营收68.52亿元、70.31亿元、74.14亿元、48.38亿元,实现净利润3.96亿元、5.31亿元、4.85亿元、2.51亿元。其主营业务收入占营业收入金额的比例分别为99.09%、99.19%、98.98%和99.21%,来自于主营业务的收入占比均在98%以上。

可以看出,报告期内,康冠科技营收持续稳定高增长,今年上半年俨然已经完成去年全年营收的65%,但是公司的净利润却出现波动下滑的趋势,在2019年猛增之后,2020年开始下滑,今年上半年仍然有下滑的趋势。

对此,康冠科技解释道,受2020年度主要原材料液晶面板采购价格上涨的影响,产品单位成本上升,主营业务毛利率水平有所下降,当期净利润随之下降。

而笔者则发现,个中缘由在于公司核心产品售价出现下跌。

招股书显示,康冠科技主营业务分别为智能交互显示产品、智能电视、设计加工、液晶面板显示销售。其中,智能电视和智能交互显示产品为公司的主要营收来源,截至2021年上半年,两者合计营收为4.03亿元,占主营业务收入的83.79%。

上述四项产品的售价,在报告期内均出现了下降再上升的现象。其中,智能交互显示产品的价格在报告期内分别为2682.82元、3700.28元、2782.06元、3128.1元,同比变动37.93%、-24.81%、12.44%;另外一项智能电视的售价则为1011.55元、895.16元、844.21元、1007.68元,分别同比变动-11.51%、-5.69%、19.36%。

虽然,在今年上半年产品价格略有反弹,但是报告期内,公司产品售价并不稳定,如果拉长周期来看,公司产品价格或许受面板周期波动更为严重。

话语权较弱,毛利率“拉胯”

招股书显示,康冠科技的原材料为液晶面板、非液晶面板。报告期内,康冠科技液晶面板的采购金额分别为36.4亿元、32.28亿元、36.47亿元、29.6亿元,占采购金额的比例分别为64.44%、58.13%、55.7%、60.35%。

非液晶面板则主要包括电子元器件、结构件、光学件和其他,2021年上半年,非液晶面板的采购金额为19.44亿元,占总采购金额的39.65%。

其中,在液晶面板方面,康冠科技主要采购的尺寸为32寸、43寸、55寸、65寸和75寸。报告期内,上述五种尺寸的面板均呈现先跌后暴涨的趋势。

以32寸的液晶面板为例,该产品报告期内的平均单价分别为398.01元、256.99元、318.33元、515.61元,变动的比例则为-35.43%、23.87%、61.97%,受面板周期的影响较大。

据笔者了解,从2020年下半年开始,大尺寸LCD面板价格不断上涨。涨价的趋势一直到延续到了今年上半年,整个行业迎来了史上最长的涨价周期。以今年2月下旬的价格为例,当时主流的32吋、43吋、55吋及65吋LCD电视面板价格,相较于2020年5月份,已经分别上涨了119%、81%、84%和46%。

一直以来,由于两年的产线建设期、一年产能爬坡期造成的供给刚性,LCD面板显示出了较强的周期性,面板价格经历过数次剧烈波动。

因此,不难看出,主要原材料为液晶显示面板的康冠科技也备受周期的干扰,报告期内不仅净利润受到影响,其采购成本也无法把控。

成本端无法把控,销售端又不能及时转嫁,两方面的不稳定性也损害到了公司的毛利率。

报告期内,公司主营业务的产品毛利率分别为13.90%、16.91%、15.24%和11.36%,毛利率先升后降主要受产品结构、产品单价变动、液晶面板价格变动等因素的综合影响。

对比同行来看,报告期内,行业平均毛利率分别为21.43%、20.93%、21.24%。而视源股份毛利率则为30.5%、36.44%、32.55%,均高于康冠科技。

康冠科技则解释为,主要由于生产模式、业务模式、销售渠道及产品分布等因素综合影响所致。

综合上述情况不难发现,康冠科技虽然从事智能显示多年,但是作为业内“老大哥”,其盈利情况却波动起伏。对上游不能把控原材料价格,对下游缺少提价话语权,以至于毛利率常年处于行业中下游,以上种种自身问题,恐难通过资本市场来解决。(校对|Arden)

责编: wenbiao

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