【IPO价值观】大股东“变身”大客户，德科立对中兴通讯关联交易引质疑

作者：黄仁贵 2021-11-19

来源：爱集微 #IPO价值观# #德科立#

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集微网消息，得益于5G建设加速、有线宽带需求稳步提升、数据中心投资需求持续增长，光通信行业呈现快速发展趋势，其中，无锡市德科立光电子技术股份有限公司（以下简称“德科立”）也借助行业大环境持续发展壮大，目前正冲击科创板IPO上市。

不过，笔者近日查阅其招股书发现，德科立与全球通讯龙头企业之一的中兴通讯有着千丝万缕的关系，成立之初，中兴通讯既是德科立的创立发起人之一，也是其最大持股股东；但在上市前夕，中兴通讯已从德科立的股东名单中消失。不仅如此，2018年至今，中兴通讯始终是德科立的最大客户，其中2019年-2020年对中兴通讯的销售占比均超过50%。

莫名消失的大股东

招股书显示，德科立主营业务涵盖光收发模块、光放大器、光传输子系统的研发、生产和销售，产品主要应用于通信干线传输、5G前传、5G中回传、数据链路采集、数据中心互联、特高压通信保护等国家重点支持发展领域。

该公司创立于2000年1月31日，前身为“无锡市中兴光电子技术有限公司”，由中兴通讯、吴培春、魏玉于1999年11月23日约定组建设立。

根据中兴通讯、吴培春、魏玉签署的《无锡市中兴光电子技术有限公司章程》，中兴通讯出资520.00万元（现金392.00万元、技术128.00万元），吴培春出资176.00万元（现金48.00万元，技术128.00万元），魏玉现金出资104.00万元。首期注册资金到位544.00万元，技术折股256.00万元，共计800万元。

根据中兴光电子设立时的股权结构，中兴通讯为第一大股东，持股比例为65%，吴培春持股比例为22%，魏玉持股比例为13%。据此可以认定，中兴光电子在设立之初其实为中兴通讯控股子公司。

此后中兴光电子历经多次股权变更，中兴通讯退出了德科立的股东名单，但什么时候退出，以何种方式退出并未说明。据企查查显示，早在2014年4月（企查查可查德科立最早股东变更记录），德科立的股东名单中已没有中兴通讯身影；并在2016年4月，中兴光电子将公司名已更名为“无锡市德科立光电子技术有限公司”。

而后，在2018年-2020年，德科立又历经3次股权转让和4次增资，不过中兴通讯均没有直接出现在其股东名单中。直到2020年12月，中兴通讯以增资方式，通过红土湛卢及深创投间接持有德科立1.71%的股份。

中兴通讯作为德科立发起人之一以及曾经的最大控股股东，为何放弃德科立的控制权，其股权是如何分配出去的，又以何种方式将股权转让？为何吴培春也退出了德科立的股东名单？招股书似有意掩盖这段股权变更史，背后是否存在利益输送等问题也引发行业关注，具体情况仍需德科立进一步披露。

转身已是大客户

笔者继续盘点招股书发现，中兴通讯在从德科立的股东名单中消失后，又以另一种身份继续与德科立产生交集，且对德科立产生至关重要的影响。

据招股书显示，2018年-2020年，德科立对前五大客户的营收分别为1.85亿元、2.72亿元、4.74亿元，规模处于持续攀升状态，且占其营收的比重也持续加大，对应报告期内，占德科立营业收入的比重分别为69.77%、70.17%、71.34%，德科立业绩存在严重依赖前五大客户的情形。

进一步分析还发现，前五大客户中，中兴通讯始终是德科立的最大客户，2018年-2020年，德科立对中兴通讯营收占其总营收的比例分别为36.27%、55.59%、54.94%。其中，2019年、2020年出现对中兴通讯的销售占比连续2年超过50%的情况。

对此，德科立解释称，主要系下游客户行业特征决定，从全球市场来看，电信设备生产商具有较高的行业集中度，华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯等厂商占据了较高的市场份额。德科立同时表示，对中兴通讯不构成重大依赖。

事实上，可比上市企业均未出现这一情况。如光迅科技，2018年-2020年，其对最大客户的营收比重分别为20.18%、26.19%、25.29%；中际旭创对应报告期内对最大客户的营收比重分别为37.37%、17.88%、22.55%；新易盛对应报告期内对最大客户的营收比重分别为24.13%、35.8%、27.31%。