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【IPO价值观】错失新能源汽车市场先机,恒信动力能否榨取燃油车剩余价值?

来源:爱集微

#IPO价值观#

#恒信动力#

#上市#

09-15 18:11

集微网消息,燃油车时代,中国曾经的“市场换技术”战略引入了大批合资企业,中国也成长为全球最大的汽车市场,但核心技术并没有同步引入,市场呈现大而不强的局面;而在新能源汽车赛道上,中国产业链快速成长,在部分环节已处于国际领先水平,带动了中国新能源汽车产业如今的繁荣景象。

而此时,部分专注于传统汽车零部件制造的企业择机IPO上市,与汽车行业电动化趋势显得格格不入,合肥恒信动力科技股份有限公司(下称“恒信动力”)正是其中之一,该公司主营产品广泛应用于燃油发动机,而在新能源汽车领域,尚处于试水阶段。那么,在电动化加速的背景下,恒信动力IPO究竟是博取燃油车市场的最后价值,还是要借力转型新能源汽车新赛道?

专注燃油车市场,营收规模低于可比公司

恒信动力主营业务为动力总成系统零部件的研发、生产和销售,产品属于动力总成系统关键零部件,广泛应用于燃油汽车、工程机械车辆以及船舶行业等。截至目前,恒信动力累计已销售产品多达200种以上,产品不仅销往国内主机厂,还出口到欧洲、北美、日本等主要汽车市场。主要客户包括沃尔沃、美国水星、通用汽车、福田戴姆勒、康明斯、日本东发、上汽乘用车、奇瑞汽车、吉利汽车、东风乘用车、潍柴动力、玉柴机器、三一重工、全柴动力、江淮汽车等传统主机厂。

据了解,恒信动力另有数十款新产品已与客户签订合同或获得客户定点,产品覆盖进气歧管、气门室罩盖、油气分离器等,不过主要客户仍是奇瑞汽车、上汽通用等传统主机厂,以及主打混合动力的理想汽车等品牌。

众所周知,燃油发动机是传统燃油车的核心部件,在新能源汽车崛起之前,我国汽车产业链始终大而不强的重要原因中,燃油发动机核心技术欠缺是重要制约因素之一,恒信动力的突围,仿佛给本土燃油车市场带来了福音,特别是在2019年-2021年(下称“报告期”),恒信动力业绩实现了快速增长,营收分别为13,764.39 万元、17,990.41 万元和 23,999.38 万元,年均复合增长率达到32.04%,净利润分别为2,142.41万元、3,392.86万元、5,628.21万元,年均复合增长率达到62.08%。

事实上,恒信动力的业绩仍远低于可比公司。在过去几十年的市场培育中,国内已形成神通科技、天普股份、标榜股份、溯联股份等动力总成系统零部件同业公司,这几家企业2021年营收分别为137869.07万元、30629.58万元、47872.27万元、72579.72万元,远高于恒信动力。

值得注意的是,溯联股份与恒信动力一样,目前也处于IPO阶段,且增速更为迅猛。溯联股份公开数据显示,报告期内其营收分别为37,000.55万元、58,499.1万元、72,579.72万元,年均复合增长率达到40.06%,不仅营收规模远高于恒信动力,且报告期内的营收增速也高于恒信动力,目前已是仅次于神通科技的营收第二高可比公司。

除了营收规模低于可比公司外,恒信动力还面临海外业务受地缘政治影响而下跌的风险。据了解,报告期各期恒信动力境外主营业务收入金额占主营业务收入总金额的比例分别为21.73%、12.90%和12.85%,境外销售产品主要出口到美国、欧洲及日本,受美国“301调查”等不可控因素影响,整体处于下跌趋势。如上述国家或地区贸易环境出现不利变化,则会进一步对恒信动力经营业绩造成不利影响。 

传统燃油车市场业务下滑已成趋势

相比短期业绩增长,未来发展前景更受到市场关注。

中汽协数据显示,2017年-2020年,我国汽车产销量整体处于下滑趋势,其中,2020年,我国汽车产销量分别为2,522.5万辆和2,531.1万辆,同比下降2.0%和1.9%。2021年,随着经济复苏和政策支持,我国汽车行业有所回暖,产销量分别为2,608.2万辆和2,627.5万辆,同比分别增长3.4%和3.8%。

事实上,我国2021年汽车产销量的增长,主要受益于新能源汽车产业的超预期增长,驱动整体汽车行业回暖。中汽协数据显示,我国新能源汽车销量从2016年的51 万辆增长到2020年的137万辆,2021年销量再提升至352.1万辆,大幅超过市场预期。

今年上半年,我国新能源汽车继续保持良好的增长势头,产销分别完成266.1万辆和260万辆,同比均增长1.2倍,市场占有率已从2020年的5.4%提升至今年上半年的21.6%。中汽协预计,2022年我国新能源汽车销量有望达到550万辆,同比增长56%以上。市场预计2025年我国新能源汽车销量将达到千万辆级别,规模远高于美国、日本、德国等传统汽车强国。

可见,新能源汽车已成为我国汽车产业的发展新趋势,市场也涌现出了蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哪吒汽车、零跑汽车、威马汽车等一批造车新势力,以及完全实现电动化转型的比亚迪,后者目前新能源汽车产销量全球第一,且这一趋势仍在加速中,在日前公布的7月产销数据显示,比亚迪7月新能源汽车销量已达16.25万辆,今年累计销量已达80.39万辆,同比增长292%。其他本土品牌也同步发力新能源汽车转型。

而恒信动力作为汽车产业链的重要供应商,其产品主要面向传统燃油发动机,在新能源汽车上的业务仍处于研发起步阶段。

需注意的是,虽然造车新势力之一的理想汽车也是其客户之一,但理想汽车目前的主打车型是混合动力,这是一种由燃油车向电动化发展过程中的过渡技术,长城、大众等多家知名主机厂高管多次表示,该技术并非行业的最终形态。事实上,理想汽车已在布局纯电车型,两个高压纯电动车平台——Whale和Shark正在开发中,理想汽车表示,从2023年起,每年至少推出两款纯电动车型。

从这汽车电动化趋势看,恒信动力以燃油车零部件供应商的身份冲击资本市场,其未来面对的是快速萎缩的市场,那么其市场发展前景更受到资本市场的广泛关注。

事实上,从可比公司近年业绩表现可以看出面向传统燃油车的市场前景并不乐观。数据显示,报告期内,神通科技、天普股份、标榜股份三家可比上市公司的业绩均呈下滑趋势,2021年营收分别较2019年下跌13.3%、11.1%、14.93%,侧面反映出燃油车市场正在走下坡路。而随着未来几年汽车电动化提速,传统燃油发动机产业链公司的业绩下滑速度还将加快。

目前,国内的比亚迪已率先停产传统燃油车,全面转向新能源汽车;造车新势力等新能源汽车品牌也在加速崛起,加快挤占燃油车的市场;而长安汽车、北汽集团等传统燃油车生产企业均已制定2025年全面停售燃油车的计划;国际企业中,丰田汽车、大众汽车、雷克萨斯、本田汽车、奔驰、宝马、日产、起亚等行业巨头也计划在2025年-2040年停售燃油车。

显然,燃油车市场留给恒信动力的市场空间正越来越窄,未来其如果无法适应市场新变化,将面临被市场淘汰的风险。

不可否认,恒信动力也看到了市场新趋势,并在积极研发以及拓展新能源汽车配套零部件产品,其中电子油泵、电子驻车执行器产品已开始为上汽通用小批量供货,并已获得江淮汽车的定点协议,热管理模块已通过上汽乘用车性能测试。

但目前这类产品一是供货规模小,二是产品最终能否大批量上车仍需观察,三是开发的上汽通用、江淮汽车等客户均非新能源汽车主力品牌,不仅对恒信动力的转型及业绩有影响,而且定制化下,也在考验恒信动力的创新能力。

简而言之,恒信动力快速发展的背后,却是市场转向,燃油车退出市场已成趋势,而其此时才达到上市门槛,显然只能抓住燃油车时代的尾巴;后续随着市场加速向新能源汽车发展,其业绩面临快速下滑的压力;同时,其向新能源领域转型的速度显然已跟不上市场,在新能源新车渗透率超过25%的当下,其面向新能源市场的产品仍处于研发及小批量供货阶段,已错失市场先机,那么,其冲击创业板IPO,对其成功转型的几率又有多大?市场显然是带有疑问的。

(校对/占旭亮)


责编: 邓文标

黄仁贵

作者

微信:ren378087210

邮箱:huangrg@lunion.com.cn

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