【IPO价值观】宁德时代助力壹连科技业绩暴增 毛利率持续下降警示行业

集微网消息 近些年来，新能源汽车产业高速增长，预计2023年新能源乘用车销售量将达到850万辆，同比增长将达到30%。在新能源汽车高速增长背后，同时也带动了整个产业链的增长，不少新能源产业链企业近些年来也水涨船高冲刺A股拟上市。

其中电连接组件厂商深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”）就是其中之一。在新能源势头之下，近些年来，其业绩取得了高速增长，不过，其也和众多产业链企业一样，在业绩高速增长背后，由于行业竞争加剧等原因，导致公司的毛利率持续下降。

宁德时代助力 壹连科技业绩高速增长

据IPO招股书显示，壹连科技深耕电连接组件行业多年，在电连接组件产品生产制造领域已积累起丰富经验，目前已形成以新能源车为发展主轴，储能、工业设备、医疗设备、消费电子等多个应用领域齐头并进的产业发展格局。

简而言之，受益于新能源、储能等行业的快速发展，电连接组件产品需求的大幅提升以及自身在产品品牌、产品质量和技术、公司管理等方面的较强竞争优势，报告期内公司电连接组件产品销售数量呈现上涨趋势，营业收入规模及盈利水平也得以提升。

营收方面，2020-2022年，从6.98亿元增长到27.58亿元，增长幅度达到了近4倍，相对应的净利润则从0.65亿元增长到了2.36亿元，同样增长了近4倍。

从壹连科技产品细分来看，其中主要包括电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等，其中电芯连接组件、低压信号传输组件这两类产品在2020-2022年占主营业务收入的比重分别为86.47%、82.98%和85.10%，为壹连科技主要收入构成。

通过上述可以看出，壹连科技业绩高速增长主要源于电芯连接组件和低压信号传输组件业务的高速增长，而其中电芯连接组件产品主要应用于新能源汽车的动力电池和储能电池模组等。

2020-2022年，壹连科技电芯连接组件产品销售收入分别为3.16亿元、6.45亿元和14.2亿元，呈逐年增长的态势；占主营业务收入的比重分别为45.75%、45.66%和52.08%，在2022年收入占比进一步提升。

对于电芯连接组件营收规模高速增长的原因，据壹连科技分析，主要有三方面：其一、2019年以来公司核心客户宁德时代及其子公司江苏时代、时代上汽等对电芯连接组件的采购需求增加，公司为进一步巩固合作关系持续加大对其产品的销售力度，于2019年开始通过溧阳生产基地进行批量供应。

到了2021年、2022年，随着全球新能源车、储能系统的渗透率提升，宁德时代的订单需求进一步增长，在这两年中，公司向宁德时代及其子公司销售电芯连接组件产品的金额快速提升，到了2022年，金额已经达到了12.15亿元，这也就是说，壹连科技在该核心业务方面，主要依赖于宁德时代及其子公司的采购。

壹连科技也坦言：报告期内，公司新能源产品销售收入分别为5.15亿元、11.48亿元和24.48亿元，应用于新能源领域的电连接组件产品销售规模不断扩大并已成为公司收入的主要贡献来源。

其次、从电芯连接组件行业发展来看，2021年以来，在国家政策的大力推动下，我国新能源汽车行业快速发展，新能源汽车渗透率不断提高，进而推动新能源汽车电连接组件的需求增长；同时，因下游新能源汽车行业轻量化的结构要求，上游重要电子零部件呈现“轻量化、精密化、集成化”的发展趋势，而电芯连接组件高度适配行业发展趋势和技术发展要求，凭借优异性能以及自动化生产带来的降本增效优势，已成为众多新能源电池主流电连接解决方案。

其三、从壹连科技自身来看，据其表示，公司自设立以来专注于电连接组件产品的研发与制造，在电连接组件产品生产制造领域已积累起丰富经验，建立了涵盖产品设计、核心工艺、设备设计、测试验证全流程的技术研发体系和完备的供应链管理体系，形成了长期稳定合作的大客户群体，具有较强的竞争优势。

实际上，对于壹连科技而言，其除了电芯连接组件高度依赖于宁德时代及其子公司以外，在第二大业务低压信号传输组件方面同样如此。

据壹连科技表示，2021年低压信号传输组件销售收入同比增长较多，主要原因系随着宏观经济环境变化，新能源汽车渗透率不断提高，公司主要客户宁德时代及其子公司在宁德、溧阳新产线及四川新基地的生产效率大幅提升，产品下游市场需求增加显著。

2021年，壹连科技向宁德时代及其子公司江苏时代销售新能源类低压信号传输组件的金额为1.77亿元，较上年同比增长了131.97%；公司另一主要客户肇庆小鹏汽车有限公司向公司采购新能源类低压信号传输组件的金额也从2020年的489.10万元增加到2021年的2411.69万元。

到了2022年，壹连科技向宁德时代、小鹏汽车（均为合并口径）销售低压信号传输组件的金额分别为3.9亿元和7277.64万元。新能源汽车行业整体向上及叠加储能需求加持导致公司2021年以来新能源类低压信号传输组件销量增长较多。

通过上述可以看出，对于壹连科技而言，其业绩的增长主要源于新能源汽车市场的增长，而其核心客户为宁德时代及其子公司，在宁德时代的推动下，其业绩才得以取得如此高速增长。如在2020-2022年，宁德时代及其子公司贡献壹连科技营收占比分别为62.38%、64.72%、67.89%，占比在不断提高。

毛利率持续下降背后：行业竞争加速和采购成本提升

实际上，随着新能源汽车产业近些年来的越发火爆，越来越多的企业纷纷进军该市场，尤其是一些智能手机等消费类电子产业的企业，都将新能源汽车产业当做企业突破的新入口，这也导致新能源汽车产业链的竞争变得更加激烈，与此同时，近些年来，采购成本其实也在提升。

这使得在新能源众多产业链中，其实已经形成了内卷，产品价格战早就打响，这也使得不少企业尽管营收和净利润在高速增长，然而毛利率却在持续下降，壹连科技就是典型的例子。

2020年-2022年，尽管壹连科技营收与净利润都在高速增长，但是毛利率却在持续下降，公司综合毛利率分别为23.09%、21.69%和19.54%。

对于，据壹连科技解释，主要有三方面的原因：其一、从采购角度来看，核心供应产品如FPC组件、电线等主要原材料采购单价上升，导致单位材料成本上涨；其次、新能源汽车产业的产品售价会受到市场竞争加剧、产业政策变化等因素影响，公司作为原材料供应商，产品售价亦受到一定的降价压力，从而影响毛利率水平；其三、终端市场需求变化导致的不同毛利率产品收入占比的变动是影响公司主营业务毛利率的重要因素。

值得注意的是，从新能源汽车市场来看，在过去两年中，汽车的竞争十分激烈，各大车企在新能源汽车方面的杀价也是非常快速，这在一定程度上，将成本压力蔓延到了供应链端，对于供应商而言，也随着承接了一部分降价的压力。

而从壹连科技的主要两大核心业务来看，整体看来毛利率都有所下降，尤其是电芯连接组件业务，该产品毛利率2021年较2020年下降2.67个百分点，2022年较2021年下降2.13个百分点。2021年、2022年平均单位售价和平均单位成本均上涨但单位成本上涨幅度更大导致毛利率有所下降。

据壹连科技解释，2021年、2022年电芯连接组件产品的平均售价上涨主要原因是多种新产品实现量产销售，新产品往往前期研发投入和生产成本相对较高，产品附加值也较高，因此定价一般超过该类产品的平均价格水平，从而提高了电芯连接组件的整体平均价格。

此外，2020-2022年，销售电芯连接组件主要包括FPC采样电芯连接组件和线束采样电芯连接组件，FPC采样电芯连接组件的平均售价相对更高，如2022年FPC采样电芯连接组件的平均售价为79.09元/件，线束采样电芯连接组件平均售价为58.24元/件；2021年、2022年公司销售FPC采样电芯连接组件的收入占电芯连接组件收入比重分别为74.65%和77.91%，较2020年度的59.06%有所提升。

同时，受新能源汽车市场竞争加剧的影响，虽然大类产品的平均售价因细分产品结构变化而有所上涨，但针对同一规格型号产品，报告期内公司存在与部分客户协商降价的情形。

壹连科技还强调，公司部分产品售价下降主要系当客户的最终产品因市场环境变动或其他因素出现降价或降价趋势时，客户会凭借自身较强的议价能力向其供应商争取调低采购价，尽管公司也有部分的成本传导能力，但在客户采取降价措施时，同类产品仍可能会存在毛利率下滑的现象，而这符合行业惯例。

2021年、2022年电芯连接组件平均单位成本也因新产品的量产销售以及产品销售结构的变化得以提升。此外，在市场竞争加剧的环境下，公司主要原材料连接器（含塑壳、端子）、FPC组件、电线、铜铝巴等的采购价格也有所提升。

简而言之，直接材料成本是主营业务成本的主要组成部分，公司原材料主要根据生产需求进行采购，采购及生产周期相对较短，因此材料采购价格的变动会对当期产品成本的波动有较大影响。壹连科技强调：“2021年原材料平均采购价格较上一年度提升较多，在材料涨价及较多新品量产销售的双重因素作用下，电芯连接组件产品的平均单位成本上涨幅度高于单位售价，导致毛利率有所下降。”

2022年，虽然电线的采购价格有小幅回落，但电芯连接组件材料成本中占比较大的FPC组件和铜铝巴材料采购均价延续了上涨趋势，导致电芯连接组件平均单位成本的上涨幅度略高于单位售价，毛利率略有下降。

此外，其低压信号传输组件的单位成本涨幅相对更大，导致其该产品的毛利率整体呈现下降趋势。2021年该产品毛利率较2020年变动较小；2022年该产品毛利率较2021年下降了2.71个百分点。其中2021年度该产品平均单位售价和平均单位成本均因产品结构变动而上涨且变动幅度较为一致；2022年该产品平均单位成本涨幅较大导致毛利率有所下降。

整体看来，对于壹连科技而言，新能源汽车风口之下，通过宁德时代及其子公司，为其业绩增长带来了强大的推动力，促使其业绩在过去三年中得到了高速的增长，但是，随着新能源汽车从终端品牌到供应链端的竞争越发激烈，也导致其毛利率持续下降，这不仅仅是壹连科技一家企业如此，实际上，众多的新能源产业链企业也是如此！