近年来，新能源汽车、储能等产业持续景气，带动了本土供应链集体受益快速成长，纳百川新能源股份有限公司（下称“纳百川”）作为国内专注于电池液冷板的供应商，在全球最大动力电池企业宁德时代带动下，其营收规模已于2022年突破10亿元，并于近期启动了创业板上市进程。
根据据QYResearch分析报告，2022年国内排名前五的电池液冷板供应商分别为银轮股份、三花智控、纳百川、科创新源（瑞泰克）以及松芝股份，其中前三企业合计市占率接近90%，足见纳百川在电池液冷板行业的影响力。
不过，纳百川业绩快速增长背后，其毛利率却在持续下滑。此外，纳百川的研发费用率也在下滑并且垫底；专利方面，即便有大量继受专利支持，其发明专利总数仍落后于可比公司，而且存在大量专利与宁德时代、盐城海荣炉业等公司共享的情况。
研发费用率持续下降并垫底
纳百川成立于2007年10月29日，专业从事新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，其于2012年开始与宁德时代合作，并从2020年起，在宁德时代大额采购拉动下，业绩获得快速成长，产品已配套特斯拉、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑等汽车品牌。
据了解，纳百川成立初期主要从事发动机散热器、加热器暖风等燃油汽车零部件产品的生产，近年来，伴随新能源行业走强，纳百川的经营重心已从燃油车转向新能源领域，笔者近期在《【IPO价值观】纳百川毛利率持续走低，宁德时代贡献营收比重或超五成》一文中分析发现，其燃油车业务营收比重已从2020年的48.92%降至2023年Q1的13.91%，而新能源业务从2020年的51.08%迅速提升至2023年Q1的86.09%。
业务成功转型的背后，研发创新是重要支撑。资料显示，纳百川于2011年启动新能源汽车动力电池热管理产品的自主研发，2015年得到实车应用验证，2016年成功配套上汽大众，同年还进入了国内多家主机厂供应链，很好把握了市场先机，纳百川也由此拉开转型之路。
纳百川表示，公司历来重视技术研发，具有较强的科技创新能力。
招股书显示，2020年-2023年Q1（下称“报告期”），纳百川研发费用分别为1183.44万元、2422.65万元、3406.96万元和807.61万元，报告期内的研发投入总额为7820.66万元。与可比公司相比，纳百川的研发投入领先于方盛股份、新富科技两家新三板公司，但低于其他可比主板上市公司。
相比于营收的持续翻倍增长，纳百川的研发投入增速相对低很多，这也导致其报告期内研发费用率整体呈持续走低态势，分别为5.97%、4.66%、3.3%和3.99%。其中，2023年研发费用率提升，主要受该期营收同比下降影响。
与可比公司相比，至2022年，纳百川研发费用率已大幅低于包括方盛股份、新富科技在内的可比公司，处于垫底位置。即便如此，纳百川还认为，公司研发费用率与可比上市公司相比不存在重大异常。
大量核心专利靠继受取得
虽然研发投入规模及力度不及可比公司，不过纳百川还是取得了147项专利，其中发明专利13项，纳百川表示，公司在汽车热管理技术领域积累了大量的研发成果，拥有的技术具有先进性和较强的创新性。
不过笔者分析发现，与可比公司相比，纳百川的发明专利数量并不占优势，其中三花智控发明专利达1779项，方盛股份也有18项，均高于纳百川。
相比专利数量少，纳百川的自主研发创新能力更令市场担忧。
经统计，如上13项发明专利中，有5项专利为继受取得，而原始取得的8项发明专利中，有三项为与宁德时代共享专利权，即纳百川完全自主研发的发明专利仅有5项。
134项实用新型专利中，有37项为继受取得；另有5项原始取得的专利为与宁德时代共享专利权，18项专利为与盐城海荣炉业科技有限公司共享专利权。
值得注意的是，除了与如上两家公司共享专利权外，笔者通过天眼查查询还发现，上海迪望科技有限公司等企业也存在与纳百川共享专利权的情况，如2023年9月15日获授权的“一种钎焊剂喷粉线设备及其喷粉方法专利”。
招股书中，纳百川并未披露继受专利来源。
笔者查询天眼查发现，纳百川与盐城海荣炉业共享的多项专利中，史定春是仅有的两个发明人之一（另一位专利发明人是盐城海荣炉业法人代表王会），史定春同时是纳百川部分继受专利转让方盐城江跃机械制造有限公司的100%控股股东，史定春与纳百川的关系及其控股公司转让专利的原因仍需披露。
另外，基于宁德时代与纳百川共同持有的多项专利，所生产的产品能否出售给第三方也需纳百川进一步披露。
（校对/占旭亮）
