摘要
2026年上半年，北方稀土实现营业收入257.99亿元（同比+36.75%），归母净利润20.53亿元（同比+120.46%），毛利率15.03%。稀土产品量价齐升驱动业绩大幅增长，主要产品产量创历史新高，产业链布局持续深化，龙头地位巩固。
一、核心财务指标：营收利润双高增，盈利质量显著改善
1.1 主要会计数据
2026年上半年，北方稀土核心财务指标全面亮眼。公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；利润总额29.80亿元，同比增长94.37%；归属于上市公司股东的净利润20.53亿元，同比增长120.46%；扣非归母净利润20.51亿元，同比增长128.79%。经营活动产生的现金流量净额12.08亿元，同比增长30.57%。截至报告期末，公司总资产517.17亿元，较上年度末增长7.46%；归母净资产262.55亿元，较上年度末增长6.46%。
从核心指标对比看，营业收入增幅36.75%体现了量价齐升的驱动效应，归母净利润增幅120.46%远超营收增速，表明公司盈利能力显著提升，利润弹性充分释放。扣非净利润增速128.79%高于归母净利润增速，说明业绩增长主要来自主营业务，非经常性损益影响有限。
1.2 主要财务指标
基本每股收益0.5679元/股，同比增长120.46%；稀释每股收益0.5679元/股，同比增长120.46%；加权平均净资产收益率8.02%，较上年同期增加3.95个百分点；扣非加权平均净资产收益率8.01%，增加4.10个百分点。非经常性损益项目合计仅170.26万元，其中政府补助6256.45万元，公允价值变动损益-3946.25万元，整体对净利润影响微乎其微，进一步印证业绩增长的高质量属性。
二、收入与成本分析：量价齐升驱动营收跨越式增长
2.1 营业收入分析
公司2026年上半年营业总收入257.99亿元，上年同期188.66亿元，同比增长36.75%。从季度拆解看，2026年第一季度实现营业收入118.59亿元，同比+27.69%；第二季度实现营业收入139.40亿元，同比+45.53%，环比+17.55%。Q2营收环比加速增长，反映稀土市场价格走强与公司产品销量提升的双重驱动。
从三年趋势看，2024年上半年营收129.90亿元、2025年上半年188.66亿元、2026年上半年257.99亿元，复合增长率达40.83%，呈现加速增长态势。北方稀土磁材公司2026年上半年实现营收95亿元，同比增长107%，连续三年保持增长态势。
2.2 成本结构分析
营业总成本228.03亿元，同比增长31.19%。其中营业成本219.22亿元，同比增长32.46%；税金及附加1.08亿元，同比增长47.03%；销售费用0.20亿元，同比下降11.23%；管理费用5.03亿元，同比增长3.14%；研发费用1.31亿元，同比下降14.19%；财务费用1.18亿元，同比增长21.50%。
值得注意的是，销售费用同比下降11.23%而营业收入同比增长36.75%，费用与收入变动差异较大，反映公司营销效率提升。研发费用同比下降，主要系上期研发投入基数较高。财务费用增长主要受利息支出结构变化影响，利息费用1.04亿元，同比下降17.13%（上年同期1.25亿元），融资成本有所下降。
2.3 盈利能力变化
销售毛利率15.03%，同比增长22.4%（上年同期12.28%）；净利率9.67%，同比增长44.05%（上年同期6.71%）。毛利率持续攀升是利润增速远超营收增速的核心原因。
2024年上半年毛利率7.96%、2025年上半年12.28%、2026年上半年15.03%，三年累计提升7.07个百分点，反映稀土价格上涨与公司成本管控双重作用下的盈利质量持续改善。第二季度毛利率16.56%，环比+3.33个百分点，同比+3.25个百分点，呈加速改善趋势。
三、季度业绩拆解：Q2环比加速，业绩弹性持续释放
3.1 Q1 vs Q2对比
2026年第一季度实现营收118.59亿元、归母净利润9.18亿元（同比+113.12%）；第二季度实现营收139.40亿元、归母净利润11.35亿元（同比+126.77%，环比+23.72%）。Q2扣非归母净利润11.7亿元，同比+152.9%。
3.2 环比增长驱动因素
Q2营收环比增长17.55%，归母净利润环比增长23.72%，净利润增速高于营收增速，主要得益于：(1)稀土价格高位运行，2Q26氧化镨钕价格同比+71.26%至739.82元/公斤；(2)公司冶炼分离产品、稀土金属、稀土功能及应用产品产量均创同期历史最高水平；(3)2Q26与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比+44.61%至38,804元/吨，成本端虽有上行但产品售价涨幅更大，毛利率环比提升3.33个百分点。
四、资产负债与现金流：规模稳步扩张，偿债能力充足
4.1 资产结构
截至2026年6月30日，公司总资产517.17亿元，较上年度末增长7.46%。流动资产合计365.46亿元，其中货币资金46.95亿元、应收票据39.22亿元、应收账款54.31亿元、存货179.16亿元。非流动资产合计151.72亿元，其中固定资产88.85亿元、在建工程7.94亿元、递延所得税资产12.95亿元。
存货179.16亿元，较期初170.69亿元增长4.96%，存货/资产总额比值34.64%。存货结构中，库存商品146.14亿元占比较高，反映公司在价格上行周期适度增加产成品储备。原材料17.90亿元，存货跌价准备合计7.31亿元，较期初7.59亿元有所下降。
应收账款54.31亿元，较期初39.10亿元增长38.91%，增速高于营业收入增速36.75%，需关注应收账款回收效率。应收账款周转率5.52，同比增长9.1%。
4.2 负债结构
负债合计191.24亿元，流动负债137.36亿元，非流动负债53.87亿元。短期借款28.45亿元、应付票据10.02亿元、应付账款32.53亿元、合同负债11.81亿元。合同负债较期初5.53亿元大幅增长113.66%，反映下游订单需求旺盛。
4.3 现金流分析
经营活动现金流净额12.08亿元，同比增长30.57%。经营活动净现金流/净利润比值为0.485，低于1，盈利质量仍有改善空间。总资产周转率0.52，同比增长26.96%；存货周转率1.25，同比增长20.91%。
4.4 偿债能力指标
流动比率2.66，速动比率1.36，资产负债率36.98%。利息保障倍数29.05，上年同期11.87，增长144.73%；EBITDA利息保障倍数34.60，上年同期14.95，增长131.44%；现金利息保障倍数20.06，上年同期11.78，增长70.29%。偿债能力指标大幅改善，反映公司息税前利润同比大幅增加。
2026年3月公司发行5亿元超短期融资券（利率1.50%，期限60日，已兑付）；6月发行5亿元科技创新债券（利率1.75%，期限3年）。主体信用等级维持AAA，评级展望稳定。总债务96.84亿元，其中短期债务53.95亿元，占总债务比55.71%。
五、行业景气度与产品价格：供需偏紧格局延续，稀土价格中枢上移
5.1 稀土行业运行概况
报告期，全球稀土行业进入产业链调整的关键阶段。市场整体呈现"供需偏紧、价格上涨、结构性分化"态势。供给端延续严监管基调，总量管控与结构优化并行，行业集中度维持较高水平。需求侧呈现结构性分化特征，新能源、高端制造等重点领域需求底盘稳固。
CRE指数运行趋势显示，上半年稀土行业景气整体呈阶段性分化、震荡运行态势。年初行业景气度稳步抬升，二季度出现阶段性回调休整，随后再度企稳回升并重回高位区间。
5.2 主要产品价格走势
稀土市场主流产品价格整体呈走强态势、震荡运行。镨钕类产品价格高位震荡运行；镝、铽类产品价格整体呈"N"型走势。2026年Q1金属镨钕市场均价91.17万元，同比+72.4%，环比+34.2%。2Q26氧化镨钕价格同比+71.26%至739.82元/公斤（约73.98万元/吨）。截至2026年7月15日，氧化镨钕价格上涨至77.19万元/吨，同比+62.16%。
稀土精矿关联交易价格方面，2026年Q1交易价格为不含税26,834元/吨（REO=50%），Q2调整为不含税38,804元/吨，环比增长44.61%。自2024年Q3触及16,741元/吨的阶段低点后，累计上涨22,063元/吨，涨幅高达131.79%。精矿价格大幅上行直接推升公司成本端，但产品售价涨幅更大，毛利率不降反升。
5.3 进出口贸易格局
据海关总署数据，报告期我国稀土产品累计进口5.39万吨，同比下降6.1%，进口金额80.34亿元，同比增长21.8%；累计出口3.05万吨，同比减少6.4%，出口金额21.33亿元，同比增长55.2%。进口量减价增、出口量减价增，反映稀土产品价值量提升和贸易结构向高端化迈进。
5.4 下游需求分析
新能源、高端制造等下游领域需求持续扩张。新能源汽车渗透率达49.6%；电动两轮车出口约720万辆，同比增长68.2%；新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍；新能源重卡销量12.62万辆，同比增长85%；风力发电装机容量6.8亿千瓦，同比增长18.5%。1H26我国磁材出口量同比+41.12%，6月磁材出口量环比+19.42%、同比+77.21%，海外补库需求旺盛。
六、产业链布局与战略进展：全产业链协同发力，项目建设加速推进
6.1 生产组织与产能突破
公司科学细化生产组织运行，稀土冶炼分离产品、稀土金属产品、稀土功能及应用产品产量均创同期历史最高水平。稀土金属板块利用数智化手段加强现场工艺操作管理，质量、料比等经济技术指标获得新突破。终端应用板块成功实现2.2kW、1.1kW稀土永磁电机全流程自主制造；完成首批次1000辆氢能两轮车在包头市正式投入运营，累计安全行驶里程达17万公里。开发定制化、特色化高附加值产品20项。
6.2 营销模式创新
公司构建"长协+零售"营销模式，以长协订单保障基本盘，以零售订单灵活调整策略。镧铈类产品销量同比增长，进一步消化历史库存；稀土金属、磁性材料、抛光材料销量持续增长。产品实现磁材头部企业全覆盖。
6.3 重点项目建设
绿色冶炼升级改造项目一期已投产，产线全线贯通；二期建设有序推进。项目整体建成后，预计酸碱单耗降低20%以上、新水使用量降低30%、节能约15%。
公司加速产业链并购重组与合资合作：出资3,820.73万元增资子公司中鑫安泰推进稀土金属扩产；出资11,220万元与宁波复能合资建设稀土金属合金生产线；出资11,560万元与宁波铄腾合资布局含铈钕铁硼磁性材料项目；出资77,926.88万元实施稀土高能级科技创新平台建设项目；出资4,864.71万元增资包头稀土研究院。
6.4 科技创新
研发投入进一步提升。新申请专利84个，其中发明专利63个；授权专利65个，其中国际专利5个、发明专利47个；发布国家标准3项，行业标准9项。持续推进国家重点项目6项和省级项目14项。"稀贝丝"系列稀土功能纤维入选"中国纤维流行趋势2026/2027"；稀土院获批内蒙古自治区概念验证平台；撬装式固态加氢站获得内蒙古自治区"首台套"认定。
6.5 ESG与市值管理
公司连续四年发布年度可持续发展报告，获得中证指数公司、万得（Wind）等主流ESG评级机构优异评级等级。截至报告期末，公司市值较年初增长17.41%，市值规模稳居国内稀土行业首位，公司股票入选中证A50、上证50指数成分股。北方稀土总市值增至2024年底的2.4倍，超过1800亿元。
七、风险因素分析
应收账款风险：应收账款增速38.91%高于营业收入增速36.75%，需关注回款效率与坏账风险。
存货管理风险：存货/资产总额比值34.64%持续增长，库存商品占存货比重较高，若稀土价格回调可能面临跌价风险。
原材料价格波动风险：稀土精矿关联交易价格Q2环比上涨44.61%，成本端压力加大，若产品售价涨幅不及成本涨幅，毛利率将承压。
现金比率下降风险：近三期半年报现金比率分别为0.93、0.75、0.67，持续下降，短期偿债能力边际趋弱。
流动比率下降风险：近三期半年报流动比率分别为2.90、2.71、2.66，呈下降趋势。
政策与贸易风险：出口管制政策落地可能影响部分产品出口；海外供应链重构加速，传统出口市场面临阶段性阻力。
八、机构观点与盈利预测
西部证券预计2026-2028年公司营业收入分别为584.05/649.36/735.49亿元，归母净利润分别为36.95/53.85/60.28亿元，EPS分别为1.02/1.49/1.67元，对应PE分别为38.0/26.1/23.3倍，给予"买入"评级。中信证券预计2025-2028年全球氧化镨钕供需缺口分别为-0.5/-0.9/-1.3/-2.1万吨，稀土价格有望稳中有进，氧化镨钕价格中枢有望抬升至60-80万元/吨区间。
国金证券预计2026-2028年营收分别为537.3/615.7/702.8亿元，归母净利润分别为51.9/64.1/71.4亿元，EPS分别为1.44/1.77/1.98元，对应PE分别为28.6/23.1/20.8倍，维持"买入"评级。该股最近90天内共有3家机构给出评级，均为买入评级，机构目标均价64.86元。
银河证券预测2026年毛利率18.35%，EPS 1.364元，PE 38.88倍。西部证券预计2027年净利润将达41亿元。
九、结论与展望
2026年上半年，北方稀土交出了一份量价齐升、盈利大幅改善的优异答卷。营业收入257.99亿元、归母净利润20.53亿元的双高增长，核心驱动在于稀土价格中枢上移与公司主要产品产量创历史新高的共振效应。毛利率从2024年上半年的7.96%提升至2026年上半年的15.03%，盈利质量持续优化。
展望下半年，稀土行业景气度有望延续。1H26磁材出口量同比+41.12%显示海外补库需求旺盛，新能源汽车渗透率逼近50%、风电装机持续扩容、人形机器人等新兴应用场景拓展，下游需求支撑坚实。公司绿色冶炼升级改造项目二期推进、产业链合资合作项目加速落地，产能与竞争力有望进一步提升。在全球稀土供需缺口持续扩大背景下，公司作为全球最大稀土生产企业，有望持续受益于行业景气上行周期。
综合机构预测，2026年全年归母净利润预期在37-52亿元区间，对应PE 28-38倍，多家券商维持"买入"评级。公司营收、利润、产值、市值保持行业第一，在稀土产业由大到强的转型关键期，龙头价值有望持续重估。
