您的位置: 集微网:积微成著 >> 资讯 >> 手机概念股 >> 详细内容 在线投稿

中芯国际 | 还能买吗?

更多猛料?欢迎关注老杳个人微信号:laoyaoshow
来源: 美股情报局   发布者:美股情报局
热度22票   时间:2017年11月21日 05:48
三季度发布后,中芯国际港美股都暴跌10%以上,至今还未企稳,本文由华盛学院斯文编译,带你简单了解一下公司所在的行业情况和公司业务。


一、行业情况

公司所属的晶圆代工行业属于重资产行业,具有很强的技术门槛、资金门槛。随着技术的发展,研发下一代新技术需要的资金也越来越多,简而言之,这是一个门槛越来越高、集中度越来越高的行业。

需要关注的几个要素:制程工艺(技术);产能(资金);产能利用率(市场、行业供需格局);

那么公司与同行制程差异有多大呢?

公司于第一梯队技术落后大约4年2代的差距。



(图片:UMC,TSMC,广发证券)

第一梯队:

台积电:明年上半年苹果的A11X Binoic将采用台积电7nm InFO WLP工艺;

三星:今年年初高通骁龙835采用三星10nm工艺,首发;

英特尔:今年年底,英特尔酷睿Cannon Lake采用10nm工艺(不过英特尔称自家的14nm就相当于台积电和三星的10nm);

第二梯队:

格罗方德:今年10月宣布跳过10nm,直接量产7nm,选用FEOL、BEOL等先进制程;

联电:目前主力是28nm,计划明年推出其改进新版本:28nm HPC,28nm HPC Plus,以及基于28nm改进的22nm ULP。14nm已经小规模量产,每月产能2k。

第三梯队:

公司基本属于第三梯队,28nm开始量产,但还未掌握先进工艺,14nm研发中。

根据研究机构的数据,未来几年28nm仍将是主力,到2018年,14nm以下制程的占比预计仍将在50%以上,全球晶圆代工市场规模2016年约550亿美元,则14nm以下制程市场空间预计275亿美元,如果中芯能拿下10%的市场占有率,则营收差不多能翻番。



ICInsight统计的2016年全球排名前十的芯片代工厂商

二、公司业务

1)Q3各制程营收分布:截止第3季度,28nm带来的营收占比还不足10%。



2)产能利用率:产能利用率持续下降。





根据公司的表述,2017年之前,公司依靠高产能率实现了一定的增长,从今年开始,产能利用率有所下降,加上梁孟松加盟,这两年估计公司对业绩的预期是比较小的,重点是人事整合和先进制程突破。

2016年,我国集成电路产值达到4335亿元,同比增速高达20%,IC设计业继续保持高速增长,销售额为1644.3亿元,同比增长 24.1%;晶圆制造业年销售额为1126.9亿元,同比增长 25.1%;封装测试业销售额为1564.3亿元,同比增长13%。空间足够大,就看公司28nm以上的制程研发进展了。

三、相关财务



公司2016年营收29亿美元,营收增长在同领域中算高的,但基数也不算大(同为重资产模式的京东方营收规模在100亿美元以上),相比全球龙头台积电营收差了10倍以上,盈利能力远远落后。台积电2016年营收315亿美元,同比增长12.3%;毛利率50%;三费略高于10%,净利率高达35%。

可见公司相比台积电不仅仅是差在规模上,更是差在产品价格,成本管控上。三费结构上,两个公司主要都是研发投入,销售和财务费用占比极小。台积电研发投入占比营收在7%左右,也就是22亿美元左右,中芯国际研发投入占比10.5%左右,大约3亿美元。



2016年公司总资产100亿美元(与目前的市值相当),其中非流动资产64亿美元(其中PPE就占到了56.8亿美元),流动资产中现金及等价物21亿美元,其他主要是存货和应收款。



公司属于重资本投入行业,每年折旧摊销费用非常高,投入的资金也非常大,不过现金质量还不错。

四、小结

公司第二季度财报表现就不是很乐观,当时对Q3的展望也没有经营反转的迹象,港股的这一波上涨完全是建立在情绪之上的。根据公司的表述,中短期公司的看点在28nm制程的夯实,长期要看14nm或者14nm以上制程的进展情况,如果仅看公司目前的业绩和经营情况,现在真不是进场的好时机。如果对公司抱有信心,相信以上中长期愿景能如期实现,可以趁最近走稳之后择机进入。



    扫描下方二维码关注老杳或集微网官方微信:




  • 【手机中国联盟官博系列赠机活动进行中,欢迎参与】

  • 老杳吧本周热点帖子

    老杳吧今日热点帖子


    顶:2 踩:1
    对本文中的事件或人物打分:
    当前平均分: (8次打分)
    对本篇资讯内容的质量打分:
    当前平均分: (5次打分)
    【已经有人表态】
    上一篇 下一篇