1.【IPO价值观】IPO企业专利透视之思瑞浦：研发投入超同行，核心技术保护待增强
2.【IPO价值观】业务单一且竞争不敌同行：力合微市占率和毛利率暴跌
3.一波三折，国盾量子科创板IPO注册获证监会核准
4.兆易创新定增募资43.24亿元，新增股份已办理登记手续
5.三安光电：70亿定增的新股申请获证监会核准批复
6.“隐形冠军”菱电电控科创板IPO已受理，去年净利润暴增近4倍
1.【IPO价值观】IPO企业专利透视之思瑞浦：研发投入超同行，核心技术保护待增强
【编者按】现代企业的竞争本质上是知识产权的竞争，而专利是知识产权最重要的载体之一。作为技术和法律的统一体，专利实力一定程度上可以反映企业创新发明实力，同时专利保护与布局也是企业保护核心技术的重要手段。因此，专利数量、质量及布局情况是透视企业技术、法律与经营风险的窗口。为了帮助投资者和公众了解拟上市企业专利实力，集微网特推出IPO企业专利透视系列。
（/Lau） 近日，思瑞浦科创板IPO进入“已问询”状态。据官网介绍，思瑞浦是一家“聚焦高性能模拟芯片设计”的企业。从业绩来看，该公司更偏重信号链芯片，这也是其IPO一大看点。在思瑞浦之前已有一些模拟芯片设计企业成功上市，但无论是成功赴中国台湾上市的矽力杰、登陆深交所创业板的圣邦股份和富满电子、新三板上市的艾为电子还是科创板“前辈”晶丰明源，都更偏重电源管理。
信号链类芯片技术壁垒较高，目前被ADI、TI等国外厂商垄断，国内信号链类芯片供应商份额极低。从招股说明书中亦可看出思瑞浦对技术的重视，其研发投入占营收比例远超已经上市的模拟IC同行。在所有A股IC设计企业中，这一比例也不多见。
不过思瑞浦的专利实力与同行相比尚有差距，只能用正在急速追赶来形容。据智慧芽全球专利数据库数据，近十年思瑞浦所获全球专利授权仅21件，没有扩展同族大于5的重点专利。思瑞浦招股说明书显示，其17项核心技术中有7项没有获得专利保护，另有3项核心技术的相关专利正在申请中。
专利数量与质量不及同行
无论专利授权数量、重点专利数量还是专利总体质量，思瑞浦与已经上市的模拟IC同行都有一定差距。据智慧芽全球专利数据库统计，思瑞浦累计获得授权专利共计21件，其中，扩展同族大于5的重点专利数量为0。其所获专利全部为国内专利，未有海外专利。
即使将全部A股IC设计企业纳入统计范围，思瑞浦专利数据依然偏少，且近五年有效专利数量不增反减，这一点在将数据基数较大的中兴通讯排除后，可以清晰地呈现在统计图中。据国家知识产权局专利检索与分析数据库数据，近十年思瑞浦有效专利共17件，全部申请于2015年以前（含2015年），2016年后暂未见有效专利。
图为思瑞浦通用产品技术核心技术概况
数据来源：思瑞浦招股说明书
图为思瑞浦特定产品技术核心技术概况
数据来源：思瑞浦招股说明书
更令人忧心的是，思瑞浦近半数核心技术没有专利保护。据思瑞浦招股说明书披露，思瑞浦通用产品核心技术3项，其中1项为非专利技术；特定产品核心技术14项，6项为非专利技术，另有3项技术的相关专利正在申请中，这在同行中并不寻常。据集微网统计，已上市国内模拟IC企业中，圣邦股份和富满电子都曾在招股说明书中披露核心技术专利情况，圣邦股份2017年上市时有21项核心技术，11项技术有专利授权及集成电路布图设计，9项技术仅有集成电路布图设计，1项既无专利也无集成电路布图设计。富满电子于2017年上市时，披露核心技术32项，均有专利授权。
急速追赶进行时
不过，思瑞浦近年专利申请有显著增长趋势，尤其是2019年，专利申请量达到38件，超过以往思瑞浦专利授权总量。这与思瑞浦过去两年研发投入的大幅增长趋势相符。
据招股说明书数据，思瑞浦2019年研发投入占营收比例从2018年的35.74％降至24.19％，但在营收额大幅提升的情况下，其研发投入达到7342.19万元，同比增长80.33％。
如果能保持这种增长趋势，思瑞浦无疑是非常值得期待的一家公司。但对高科技企业来说，创新持续性具有较大不确定性。思瑞浦也承认这一点，在招股说明书特别风险提示章节第一条就提示存在“技术持续创新能力不足的风险”。对于思瑞浦来说，这种风险更为突出，毕竟2019年其营收的暴增受益于第一大客户“客户A”，而“客户A”销售金额在思瑞浦2019年营收中占比达57.13％。营收依赖单一客户表现明显，客户集中度较高，意味着公司未来发展将面临较大风险。
信号链相关专利申请居首
以IPC国际专利分类对思瑞浦专利布局领域进行分析，结果显示思瑞浦全部71组专利申请分布于27个IPC小类中，对比同行整体上稍显分散。思瑞浦模拟IC行业同行中专利数量最多的矽力杰，共有1490组专利申请，分布于14个IPC小类中。
思瑞浦专利申请量最高的10个IPC小类中，G05F1居首位。IPC国际专利分类中这一分类号代表“从系统的输出端检测的一个电量对一个或多个预定值的偏差量并反馈到系统中的一个设备里以便使该检测量恢复到它的一个或多个预定值的自动调节系统，即有回授作用的系统”。一位资深信号链领域从业者向集微网确认，这是一个属于信号链的专利小类。仅就这一小类专利申请量而言，思瑞浦较已上市的国内模拟IC同行更有优势。当然，信号链对应的专利小类并非仅此一个，所以这并不表明思瑞浦在信号链领域专利实力超越同行。不过，这表明思瑞浦对信号链领域的偏重，在国内信号链企业稀缺的情况下，国产替代或许可以带给思瑞浦这样的偏重信号链的企业更多机会。（校对/艾禾）
2.【IPO价值观】业务单一且竞争不敌同行：力合微市占率和毛利率暴跌
随着科创板逐渐加速审核，越来越多科技领域企业纷纷冲刺科创板，其中还包括一些此前曾在创业板IPO但被否的企业，力合微电子就是其中一员。
前不久，力合微科创板IPO过会，但据笔者从其招股书和回复意见资料中查询得知，受行业限制，其客户最终群体主要为国家电网和南方电网，可见其客户群体十分窄；在这样一个市场中，力合微不仅仅业务十分单一，同时，其市占率还远远低于竞争对手，随着市场竞争加剧，进一步导致其毛利率多年来持续下降，尽管目前已过会，但其今后业绩如何维持增长且竞争的过同行？
客户群体窄：主要为国家电网和南方电网
据力合微IPO招股书介绍，其是一家专业的集成电路设计企业，自主研发物联网通信核心基础技术及底层算法并将研发成果集成到自主设计的物联网通信芯片中，主要产品包括电力物联网通信芯片、模块、整机及系统应用方案。其电力物联网通信芯片主要应用领域包括智能电网、智能家居、能效管理、智能控制、智慧城市等工业及消费物联网领域。
简单说来，力合微的业务主要在于电力线载波通信业务，产品主要应用于电力行业，最终采购方主要为国家电网和南方电网。据笔者查询数据得知，力合微90%左右营收来源于电网市场。由此可见，对于力合微而言，其直接客户主要是智能电表企业和电网公司，产品最终用户大部分为电网公司。
从其业务构成来看，主要有基于自主芯片的模块、整机、软件与技术服务，其次则是自主研发的芯片，其三则是相关的配套服务。其中第一大业务的营收占比几乎均维持在90%上下，而自主芯片从2016年到2018年，每年都维持高增长，但是到了2019年上半年，却出现急剧下降的情况。
模块和整机业务的增长，也体现在其整体营收上，从其以往的业绩来看，2015年-2018年，几乎都维持平稳状态，直到2018-2019年才实现飞速增长，对此，据其介绍，在国家电网全面部署“泛在电力物联网”建设的背景下，2018年四季度起，其开始批量供货高速电力线载波通信芯片及相应的模块、整机，而这也是其近两年业绩增长的主要原因。
业务太单一：致营收规模小且客户集中化程度高
从上述可以看出，其实力合微电子的主要业绩来源在于基于自主芯片的模块、整机、软件与技术服务，尽管芯片业务也有已经启动，但在总营收的占比还是很小，这也导致了两方面问题：其一，企业营收规模相对同行较小；其二，受限于行业，进一步导致了其前五大客户高度集中的问题。
从营收规模来看，其规模远远比不上东软载波以及鼎信通讯，如2017-2018年，两者的营收分别为9.13亿、15.1亿和10.1亿、17.4亿，要远远超过力合微的1.34亿、1.88亿！
由于业务的单一，不仅仅导致了力合微的规模偏小，同时，也导致其前五大客户的营收占比较高，如2018年，东软载波与鼎信通讯前五大客户的占比分别只有18.08%、16.64%，而力合微前五大客户占比则高达31.84%，到了2019年，东软载波前五大客户占比上升到25.29%，力微前五大客户占比则进一步上升到45.47%。
据力合微表示，东软载波、鼎信通讯和瑞斯康借助资本市场力量发展壮大，收入规模较大，业务板块分散度较高。东软载波除从事电力线载波通信业务外，还涉及商秘安全芯片、通用 MCU 芯片、无线射频芯片以及触控电容芯片;鼎信通讯在电力线载波通信业务中采集终端和智能电表业务占比较重，同时还涉及智能电表、配电网中压载波和消防产品等业务;瑞斯康从 2018 年开始进入智能制造和工业自动化业务。
简而言之，背后的原因则在于力合微业务集中于电力线载波通信业务，且以载波模块业务为主，收入结构比较单一，因此相对于同行业上市公司前五名客户收入占比较高。
对此，力合微也坦言：未来如果由于技术发展，公司没有设计出符合下一轮采购周期的产品，或者两轮大规模采购周期之间的过渡期较长导致市场没有足够采购需求，且届时公司收入结构仍主要依赖于电网市场，则公司业绩可能受到电网市场需求周期性波动影响而下滑。
竞争难敌对手：市占率和毛利率双双下滑
在这种客户群体较窄且竞争激烈的市场，更是考验一家企业的综合竞争实力。尤其是对于力合微这种业务还十分单一的企业而言，更加需要强化在其所在行业的竞争能力。
然而，从公开资料查询得到的数据对比得知，力合微不仅仅市占率在不断被同行吞噬，更严重的是，其毛利率已经连续多年下跌！
根据环球表计统计的国网统招数据，2018年和2019年上半年，尽管力合微HPLC方案（包含直接中标和间接中标）市场占有率均为第四名，但与前三名的智芯微电子67.94%、海思半导体10.50%、东软载波6.96%相比，明显可以看出力合微3.93%的市占率严重偏低！
到了2019年上半年，前三名智芯微电子市占率为67.97%、海思半导体市占率为7.76%、东软载波市占率为6.10%，而力合微为2.83%。 可以明显看出，力合微与前三名厂商相比，尤其是智芯微电子，市场占有率仍有较大差距，从2018年到2019年上半年，其市占率从3.93%下跌到了2.83%。
此外，从毛利率方面来看，其2016-2018年以及2019年1-6月，公司综合毛利率分别为59.69%、58.54%、48.17%、45.60%，呈持续下降趋势。
对此，力合微解释道：该趋势形成的原因主要是公司2018年四季度起主要产品由窄带电力线载波通信芯片及模块变为高速电力线载波通信芯片及模块，各厂商产品由遵循各自标准变为遵循国网统一制定的标准，市场竞争由不完全竞争变为完全竞争，从而导致全行业毛利率下降。目前产品结构已基本变化完成，但随着产品生命周期的演进，细分产品仍有毛利率进一步下降的可能性，进而导致综合毛利率的下降，对公司持续盈利能力造成不利影响。
为强化产品综合盈利能力：启动芯片研发
值得一提的是，通过上述数据也可以看出，尽管力合微自称是“集成电路设计企业”，然而，其自主芯片去年上半年的销售额仅657万，占主营业务营收比例仅4.62%。此外，据笔者查询得知，其自主研发的芯片主要是通过中芯国际代工，而其去年向中芯国际支付代工费只有803万，而在2018年还有1277万！
这也就是说，力合微本质上其实应该是一家电力线载波通信模块或整机公司，最终出售给智能电表厂商或者电网企业，据笔者查询得知，其模块或整机通过下游供应商进行组装，从这点来看，严格意义来说，力合微更偏向于一家方案公司！
显然，力合微深知其产品的重要成本之一在于内置的芯片，因此，其在过去的几年中开始试图自主研发芯片——电力线通信线路驱动芯片，据力合微表示，公司认为“自身产品较国外同类产品更具适用能力”、“与欧美标准并驾齐驱”，认定驱动芯片达到可完全替代国外同类产品水平的依据为取得相关检测通过证书，并有望成为国内电网市场上提供高速电力线线路驱动芯片的主要厂家之一，打破德州仪器、日本瑞萨等国际巨头的垄断。
据力合微表示，“公司新研发的与高速电力线载波通信主芯片一起组成套片，形成了完整的高速载波通信芯片方案，除了在公司的模块方案中自用以外，也面向所有模块和整机厂商进行销售，并已经推向市场，还取得了规模预售订单！”
但从电子行业来看，通常采购商并不会采购竞争对手的芯片！不过，如果力合微的该芯片性能真的能够与海外企业产品相媲美，也无疑可以降低其模块或整机的成本！
整体而言，就力合微而言，由于受所属行业限制，使得其客户群体集中化程度较高，同时，加上自身业务的单一，不仅仅导致营收规模远低于同行，并且抗风险能力也偏低，随着市场竞争的加剧，其毛利率也快速下跌。通过自主研发芯片来提升自身的盈利能力并非不可，但由于其所研发芯片受海外厂商所垄断，就芯片而言，短期内打破海外垄断实属不易，同时，还得看市场最终是否买单！
（校对/wenbiao）
3.一波三折，国盾量子科创板IPO注册获证监会核准
近日，证监会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册：科大国盾量子技术股份有限公司、南京迪威尔高端制造股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。
值得关注的是，从科创板IPO获受理到过会，再到提交注册，“量子通信第一股”国盾量子仅用了8个月的时间。随后，上交所连发三轮问询函，国盾量子在完成多次问询回复后，于今年6月2日再次提交注册，并获得证监会核准。
招股书披露，国盾量子主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务，为各类光纤量子保密通信网络以及星地一体广域量子保密通信地面站的建设系统地提供软硬件产品，为政务、金融、电力、国防等行业和领域提供组网及量子安全应用解决方案。
国盾量子作为我国率先从事量子通信技术产业化的企业，技术起源于中国科学技术大学合肥微尺度物质科学国家研究中心的量子信息研究团队，公司面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求，秉承“预研一代、研制一代、生产一代”的总体布局，以高水平研发团队和先进研发平台为基础开展持续攻关。公司目前已具备突破关键核心技术的基础和能力，掌握具有自主知识产权、实用化量子保密通信核心技术，拥有国内外量子技术相关专利194项以及多项非专利技术，先后承担科技部 863 计划项目、多个省市自主创新专项、省市科技重 大专项等。
据最新的招股书披露，2017年-2019年，国盾量子的营业收入分别为2.84亿元、2.65亿元、2.58亿元；净利润分别为7431.45万元、7189.14万元、4900.93万元。
此次，国盾量子拟募资3.04亿元，用于投建量子通信网络设备项目、研发中心建设项目。
国盾量子表示，公司将围绕国家信息安全发展战略，以“技术推动市场、产品引领需求、服务创造价值”为经营理念，专注于量子信息领域，坚持走“技术创新、产品创新、服务创新”的发展道路，以“打造国际一流的量子技术企业”为发展目标，努力实现“用量子技术保护每一个比特”的战略愿景。（校对/GY）
4.兆易创新定增募资43.24亿元，新增股份已办理登记手续
6月4日，兆易创新发布非公开发行股票发行结果暨股本变动公告。
据兆易创新此前发布的非公开发行A股股票预案显示，兆易创新拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票不超过64,224,315股（含本数），募集资金总额（含发行费用）不超过人民币432,402.36万元，用于DRAM芯片研发及产业化以及补充流动资金。
兆易创新表示，公司拟通过本项目，研发1Xnm级（19nm、17nm）工艺制程下的DRAM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。本项目的成功实施，有助于公司丰富自身产品线，有效整合产业资源，巩固并提高公司的市场地位和综合竞争力。
2020年4月3日，兆易创新非公开发行股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
公告显示，兆易创新本次发行实际发行数量为21,219,077股，发行价格为203.78元/股，募集资金总额43.24亿元，募集资金净额42.82亿元。其中计入股本人民币2121.91万元，计入资本公积人民币42.61亿元，各投资者全部以货币出资。本次发行最终确定的发行对象及其获得配售的情况如下表：
本次发行新增股份已于2020年6月3日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管及限售手续。本次发行新增股份为有限售条件流通股，将于限售期届满后的次一交易日起在上海证券交易所上市流通交易，如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第一个交易日。
本次非公开发行完成股份登记前，截至2020年5月29日，兆易创新前十名股东持股情况如下：
本次非公开发行完成股份登记后，兆易创新前十名股东持股情况如下：
公告指出，因公司本次非公开发行股票事项已实施完成，朱一明将新增一致行动人聯意香港，实际控制的表决权比例相应增加。本次发行前，朱一明及其一致行动人香港赢富得有限公司合计持有公司股份68,073,600股，持股比例15.14%。本次发行后，朱一明及其一致行动人香港赢富得有限公司、聯意香港合计持有公司股份83,783,757股，持股比例17.80%。朱一明仍为公司的控股股东和实际控制人。
本次非公开发行完成后，兆易创新将增加 21,219,077 股有限售条件流通股，具体股份变动情况如下：
兆易创新表示，本次非公开发行完成后，公司总资产和净资产将同时增加，资金实力将大幅提升，公司财务状况得到进一步改善，抗风险能力将得到增强。
此外，本次非公开发行完成及募集资金投资项目实施完毕后，公司将新增对DRAM产品的销售，扩大存储器产品的种类与规模，存储器业务板块的收入占比将提升，收入构成将更加丰富，并能大幅提高公司的可持续发展能力及后续发展空间，为公司经营业绩的进一步提升提供保证。（校对/GY）
5.三安光电：70亿定增的新股申请获证监会核准批复
6月4日，三安光电发布公告称，公司于2020年6月3日收到中国证监会出具的《关于核准三安光电股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2020]989号)文件，核准公司非公开发行不超过400,916,380股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整此次发行数量。
据了解，三安光电此次非公开发行募集资金总额不超过700,000.00万元，因此，公司本次非公开发行股票的发行数量由不超过398,633,257股（含398,633,257股）调整为不超过400,916,380股（含400,916,380股）。其中，长沙先导高芯投资合伙企业（有限合伙）拟认购金额为500,000万元，拟认购股份数量由284,738,041股调整为286,368,843股；珠海格力电器股份有限公司拟认购金额为200,000万元，拟认购股份数量由113,895,216股调整为114,547,537股。
早在2019年11月11日，三安光电发布2019年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总金额不超过70亿元，投入半导体研发与产业化项目。
据悉，半导体研发与产业化项目（一期）建设主要包括三大业务板块及公共配套建设，三大业务板块分别为：氮化镓业务板块、砷化镓业务板块、特种封装业务板块。本次募投项目实施后，将建成包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片；高端砷化镓LED外延、芯片；大功率氮化镓激光器；特种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。
三安光电称，公司主要从事化合物半导体材料的研发与应用，以砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业。本次募投项目的实施有利于优化公司产品结构，进一步巩固公司在LED行业的固有优势，提升自身市场份额，提升公司持续盈利能力和市场竞争能力，不会导致公司业务和资产的整合。（校对/Lee）
6.“隐形冠军”菱电电控科创板IPO已受理，去年净利润暴增近4倍
6月4日，武汉菱电汽车电控系统股份有限公司的科创板上市申请显示为已受理状态，作为湖北最新公布的第三批隐形冠军之一，武汉菱电汽车电控系统股份有限公司（以下简称“菱电电控”或“公司”）有何过人之处？
招股书显示，公司为汽车动力电子控制系统提供商，主营业务包括汽车发动机管理系统、摩托车发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统、混合动力汽车动力电子控制系统的研发、生产、销售和技术服务，产品包括汽油车和摩托车的EMS，电动车的MCU、VCU，混合动力汽车的EMS、VCU、MCU和GCU。
业绩方面，2017年至2019年期间，公司营业收入为24,335.67万元、24,940.35万元和53,569.48万元。扣除非经常性损益后的净利润为2,488.64万元、2,028.22万元和7,984.69万元。数据上来看，在2019年公司的营收和净利润暴增214.79%和393.68%。
据悉，菱电电控是我国目前两家能量产汽车发动机电控系统的企业之一，公司财报显示，去年资产已突破6亿元，北京汽车集团有限公司、重庆鑫源动力制造有限公司、哈尔滨东安汽车动力股份有限公司、重庆渝安淮海动力有限公司和重庆小康动力有限公司等汽车品牌，都是它的主要客户。2019年，前五大客户占比为83.24%，客户集中度高。
据招股书，菱电电控本次募资54728.93万元，主要用于菱电电控汽车动力控制系统产业化项目、研发中心平台建设项目和补充流动资金项目。
据了解，汽车电子控制系统发展至今，已经不再仅仅是为完成某个单一任务的独立系统，而是与其他子系统共同组成的多目标、多任务的分布式综合协调电子控制系统。系统控制器多层次化结构使系统对数量较少的单一变量的控制变成了对集群变量的控制，由于集群变量之间的相互影响，产生了控制器之间复杂的交互控制。
在未来发展方面，菱电电控表示，公司将重点拓展与本公司已有电控系统产品产生互操作的车体电子控制系统，包括自动变速箱控制系统TCU、驱动防滑系统ASR、车身稳定性控制系统ESC等车体电子控制系统以及部分辅助驾驶和高级辅助驾驶系统。（校对/Arden）
