关注日本产业发展的人们经常会注意到一个现象，那就是日本公司在很多细分领域都具有全球领先的技术和产品，比如在半导体材料设备领域，JSR公司全球光刻胶占比首位、DNP和TOPPAN在光罩领域分别位居第一第二，佳能尽管落后于ASML却力求在纳米压印领域趟出新路域等。韩国也有类似的情况，三星在经过长期耕耘和多次逆周期投资后，取得全球内存龙头地位。这些成绩的取得都与背后有一个坚持长期投资理念，不追求短期回报的资本支持，脱不开关系。目前中国正在培育壮大半导体等新兴产业，借鉴日韩经验，发展“耐心资本”，为产业提供持续稳定的金融活水非常必要。
坚持长期投资的日韩经验
日本企业在一个专有细分领域坚持投资长期耕耘的案例很多。半导体方面，最具传奇色彩的莫过于佳能公司研发纳米压印设备的案例。众所周知，ASML是当前全球最大的光刻机设备生产商，更是EUV领域唯一的供货商。但是佳能公司依然坚持投入纳米压印技术路线的开发，锲而不舍的精神令人佩服。佳能公司成立于1937年，初期生产光学照相，1970年左右进入复印机领域，此后一直是日本照相机、打印机、复印件行业的代表性企业。20世纪80年代，佳能和另一家日本公司尼康都进入光刻机市场，但佳能落后于尼康。2005年之后，荷兰ASML越来越强，佳能已落于行业第三位。处于最弱地位的佳能公司寻求另辟蹊径，研发纳米压印设备。2014年，佳能公司收购了美国Molecular Imprints公司的半导体部门，该部门主要开发纳米压印相关技术。去年10月，佳能公司宣布，销售了第一台用在半导体制造的纳米压印设备。该设备可以对应15纳米的加工精度。佳能目前依然进行纳米压印方面的研发，以求提高设备良率和加工精度。
JSR公司在光刻胶领域的发展也很有代表性。JSR创立于1957年，英文名称Japan Synthetic Rubber Co，Ltd。JSR的日本合成橡胶株式会社就来自于此。1997年公司更名，从日本合成橡胶株式会社更名为JSR株式会社。JSR公司从1970年代开始研发光刻胶，此后以光刻胶为代表的精细化工业务占比越来越高。至今40多年以来，JSR一直是光刻胶领域的重要公司。
东兴证券报告认为，之所以日本企业可以坚持对一个项目进行超长期投资，与日本的“产、官、学”相互协作体系脱不开关系。1976年，由日本通产省发起投资超大规模集成电路项目（简称VLSI项目），其下属相关实验室联合日立、三菱、富士通、东芝与日本电器五家企业，总计投资720亿日元成立共同研究所，一致研究基础性、通用性技术，其中六项课题为微精细加工技术、结晶技术、设计技术、工艺技术、检验评价与元件技术。VLSI项目对于后续日本半导体行业的影响很大。项目结束后产出专利1000余项，给日本半导体行业提供重要支持。特别是为后来日本在半导体产业上游的设备和材料崛起打下坚实的基础。
日本企业（中国）研究院执行院长陈言在接受集微网采访时表示，日本企业可以坚持对一个项目进行超长期投资还与日本企业中的一些“开放式创新”文化有很大关系，特别是在一些大型日企当中，由于这些企业很长一段时间在技术上走在世界前沿，同时又有着较高的营业利润，尤其是在20世纪八九十年代，可以允许其研发部门设立一些项目，企业对这些项目给予长期支持，而不制订盈利目标，由着研究人员的兴趣进行开发，在外人看来甚至是有一些浪费。这些项目大多数也许都无法最终盈利，可有这些技术积存下来，当某一天其中的一个项目可以商品化的时候，就会给企业带来巨大的利益。
韩国的“政府+财团”模式也值得借鉴。从20世纪开始，为扶持韩国本土半导体产业发展，韩国政府陆续出台一系列的政策，通过“官民一体”的方式支持半导体行业发展。三星电子DRAM业务的崛起证明了“政府+财团”模式的有效。1983-1987年间韩国实施“半导体工业振兴计划”，韩国政府共投入了3.46亿美元的贷款，激发20亿美元的私人投资。1983年，三星电子建成首个内存芯片厂，之后买下美光64K DRAM技术。三星电子1985年成功开发了1M DRAM，并取得了英特尔“微处理器技术”的许可协议。1987年以来韩国厂商在DRAM的市场份额逐步提升，三星电子还通过多次逆周期投资扩产，成为全球DRAM龙头。这些操作的背后如果没有一个可以忍受长期亏损的国家资本提供支持，是很难做到的。
政府引导发展的“耐心资本”
中国正在积极推进新质生产力，半导体是其中的关键领域。发展不以追求短期收益为首要目标，专注于长期项目投资，并对风险有较高承受力的“耐心资本”，对于中国半导体产业的健康成长作用巨大。
对此有专家表示，我国目前半导体产业所处阶段与1990年的日本半导体产业有一定的相似之处，借鉴日韩经验，由政府牵头引导，成立相关基金资本，对扶优做强龙头公司至关重要。在《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中就提出，健全相关规则和政策，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。
今年5月，国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）三期成立。与一期、二期相比，大基金三期在注册资本上有了显著提升，达到3440亿元，其中中国银行、建设银行、农业银行和工商银行分别注资215亿元。同时为了更好地适应集成电路产业长周期投资的特点，大基金三期在投资期限上也进行了显著调整，将存续期限延长至15年。与大基金一期和二期的10年存续期限相比，显然是为了进一步适应集成电路产业投资规模大、回报周期长的特点，充分体现了大基金三期作为“耐心资本”的特征。
陈言也建议指出，一方面，我国要学习日韩两国政府牵头引导企业长期发展的经验；另外一方面也要吸取两国一些具体执行中的弊病，比如日本政府这些年来发放的补贴就存在过度分散的问题。一笔来自政府的资金往往要分配给好几家企业使用，很难体现集中力量办大事的精神。这也是日本在2000年以后，半导体产业除了在设备材料领域较为成功外，在其他领域并不成功的重要原因之一。
此外，中国芯片公司还应该学习日本企业的那种“开放式创新”文化，在研发过程中不要急功近利。对于一家有志于打造“百年企业”的公司来说，这种企业文化是非常值得学习的，而并不是非要国家制定一个“耐心资本”的产业政策。
最后，陈言还强调，日韩的经验虽然重要，但中国在具体政策制定中仍应“以我为主”，具体问题具体分析。中国企业与日韩不同。日韩企业基本以出口为导向，依赖外部市场来发展自身产品。中国企业则有着庞大的本土市场为依托，在制定策略上有着更大的发挥空间。
