【中报快解】宏昌电子上半年产能释放驱动营收高增，补税因素压制净利表现

作者：黄仁贵 1小时前

业绩概览：营收净利双增，盈利能力显著改善

2026年上半年，宏昌电子材料股份有限公司（股票代码：603002）交出了一份营收净利双增的半年度成绩单。根据公司2026年半年度报告，报告期内公司实现营业收入21.86亿元（218607.11万元），较上年同期的13.26亿元（132625.37万元）同比增长64.83%；实现归属于上市公司股东的净利润3939.15万元（39，391，548.37元），较上年同期的1633.52万元同比增长141.15%。

从核心盈利指标看，公司利润总额达7382.47万元（73，824，715.46元），较上年同期的2170.62万元同比增长240.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5179.16万元（51，791，648.84元），较上年同期的1448.83万元同比增长257.47%。基本每股收益0.03元，较上年同期的0.01元增长200.00%；加权平均净资产收益率1.13%，同比增加0.66个百分点。

业绩增长的核心驱动力来自两方面：一是珠海宏仁新工厂投产带动产品销量提升，二是市场行情回暖推动覆铜板和环氧树脂产品销售价格上行。报告期内，全球AI基础设施建设持续推进，算力需求呈爆发式扩张，受益于相关产业的快速发展，覆铜板等行业需求向好，行业整体处于景气周期。

从同比变动幅度看，利润总额240.11%的增速远超营收64.83%的增速，表明公司盈利能力改善幅度显著。扣非净利润257.47%的增速高于归母净利润141.15%的增速，说明非经常性损益对净利润产生了较大的负向影响，这一影响主要来自补缴税款产生的滞纳金支出。

收入分析：双轮驱动，环氧树脂与覆铜板齐头并进

宏昌电子主营电子级环氧树脂和覆铜板两大类产品，报告期内两大业务板块均实现同步增长。其中，环氧树脂业务实现营收13.24亿元，覆铜板业务实现营收8.62亿元，合计21.86亿元，与合并营业收入一致。

从业务结构看，环氧树脂业务占比约60.6%，覆铜板业务占比约39.4%，两大板块形成双轮驱动格局。环氧树脂业务方面，珠海宏仁功能性高阶覆铜板电子材料项目的投产是营收增长的重要增量来源。根据公司年报披露，2025年全年环氧树脂产量15.21万吨、销量15.11万吨，分别同比增长56.68%和54.98%。2026年上半年在珠海宏仁投产后，产销量进一步增长，叠加产品售价提升，共同推动环氧树脂业务营收大幅增长。

覆铜板业务方面，行业景气度显著回升。2026年上半年，覆铜板市场行情持续向好，行业经历了5轮涨价，累计涨幅达50%至60%。以FR-4 1.5mm主流规格为例，覆铜板价格从2025年底的约180至185元/张上涨至2026年6月的290元/张。涨价潮的核心驱动力来自AI算力需求的爆发式增长——AI服务器覆铜板用量为传统设备的3至5倍，英伟达从H100的M7材料升级至GB200的M8材料，2026年M9材料进入放量期，对覆铜板介电性能提出了更高要求。

从行业竞争格局看，中国大陆地区覆铜板相关产能占全球70%以上，已成为全球最大的覆铜板生产基地。同行业上市公司中，生益科技上半年实现营收190.26亿元，归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%；金安国纪预计上半年净利润7.3亿元至8.2亿元，变动幅度935.75%至1063.45%。行业整体处于高景气周期，宏昌电子充分受益于行业红利。

成本费用分析：成本增速低于营收，费用结构分化显著

报告期内，公司营业成本为19.81亿元（1，981，053，154.20元），同比增长59.94%，低于营业收入64.83%的增速，使得毛利率从上年同期的6.61%提升至9.38%，提升2.77个百分点。成本增长主要源于珠海宏仁投产后材料成本上升及产销量增加。

从四项期间费用看，费用结构呈现明显分化：

销售费用1944.56万元（19，445，648.00元），同比增长56.10%，主要因营收增加带来的应收账款财产保险费及销售人员薪酬增长。

管理费用4185.75万元（41，857，520.88元），同比增长27.08%，主要因珠海宏昌三期、珠海宏仁的折旧费和员工薪酬增加。

财务费用936.78万元（9，367，780.42元），同比大幅增长513.43%，从上年同期的-226.59万元转为正数。其中利息费用1209.61万元，同比增长181.55%；利息收入690.19万元，同比下降1.01%。财务费用的大幅增长主要源于银行借款规模扩大带来的利息支出增加。

研发费用3420.45万元（34，204，507.78元），同比增长33.43%，体现公司在高频高速树脂、半导体封装材料等方向持续加大研发投入。

综合来看，期间费用合计1.05亿元，期间费用率4.80%，较上年同期的5.19%下降0.39个百分点，表明公司在营收快速增长的同时费用管控能力有所提升。

利润分析：营业利润大增301.58%，补税因素压制净利表现

报告期内，公司利润传导链条呈现"营业利润高增、净利润增速回落"的显著特征。

营业利润9313.21万元（93，132，136.43元），较上年同期的2319.42万元大幅增长301.58%。营业利润率从1.75%提升至4.26%，提升2.51个百分点，反映主营业务的盈利能力显著改善。

然而，从营业利润到净利润的传导过程中，两个因素大幅压缩了利润空间：

第一，营业外支出大幅增加。报告期营业外支出1947.26万元（19，472，552.72元），较上年同期的153.30万元激增1170.21%。其中补税滞纳金等支出达1922.69万元，是营业外支出激增的主要原因。根据公司2026年6月4日披露的公告，公司对涉税业务开展自查，补缴2020年度企业所得税及滞纳金合计4041.91万元。

第二，所得税费用大幅增加。报告期所得税费用3443.32万元（34，433，167.09元），较上年同期的537.11万元增长540.85%。所得税率从上年同期的24.74%飙升至46.64%，主要因补缴2020年度企业所得税所致。4041.91万元的补缴税款中，滞纳金部分1922.69万元计入营业外支出，补缴税款部分约2119.22万元计入所得税费用。

若剔除补缴税款及滞纳金的一次性影响，调整后归母净利润约为7981万元，调整后净利率约3.65%，较报告期实际净利率1.80%大幅提升。这表明公司主营业务的真实盈利能力远优于报表显示水平。

此外，报告期资产减值损失1579.18万元（-15，791，828.59元），较上年同期的225.71万元大幅增加，信用减值损失165.49万元，也对利润形成一定侵蚀。

资产负债分析：资产规模稳步扩张，负债结构变化显著

截至2026年6月30日，公司总资产达63.50亿元（6，349，814，311.75元），较上年末的57.01亿元增长11.39%。归属于上市公司股东的净资产34.78亿元，较期初的34.55亿元微增0.64%。负债合计28.72亿元，较期初的22.45亿元增长27.92%；资产负债率从39.39%上升至45.23%，提升5.84个百分点。

资产端的核心变化在于固定资产与在建工程的结构性转换。固定资产期末余额21.64亿元（2，164，037，096.07元），较期初的19.34亿元增长11.87%，主要因珠海宏昌三期年产8万吨电子级功能性环氧树脂项目完工结转固定资产。在建工程期末仅余95.26万元（952，564.28元），较期初的2.87亿元骤降99.67%，印证了募投项目的顺利竣工投产。此外，存货4.46亿元，较上年末增长31.98%，主要因珠海宏仁投产增加了存货。

负债端变化更为显著。短期借款1.92亿元，较期初的0.93亿元增长106.77%；长期借款5.11亿元，较期初的3.58亿元增长42.53%。应付票据14.59亿元（1，458，756，873.32元），增长61.55%，主要因支付原材料款的银行承兑汇票增加。借款规模的扩张反映了公司为新投产项目运营资金需求加大了银行融资力度。

现金流分析：经营现金流承压，筹资活动大幅净流入

报告期内，公司现金流量呈现"经营承压、投资流出扩大、筹资大幅流入"的格局。

经营活动产生的现金流量净额5376.33万元（53，763，259.27元），同比下降16.69%。尽管销售商品收到的现金达19.31亿元，同比增长54.16%，但支付的各项税费4379.09万元，较上年同期的931.03万元大幅增长370.12%，主要因补缴所得税税费的支出。此外，购买商品支付的现金17.06亿元，同比增长56.16%，与产销规模扩大相匹配。

投资活动产生的现金流量净额-7.54亿元（-754，341，701.06元），同比净流出扩大98.68%。主要因本期赎回银行理财产品的金额减少，收到其他与投资活动有关的现金从22.31亿元降至18.45亿元。同时，购建固定资产、无形资产支付的现金1.79亿元，较上年同期的4.00亿元下降55.35%，反映主要项目建设已接近尾声。

筹资活动产生的现金流量净额2.69亿元（269，393，513.46元），从上年同期的-8225.80万元转为大幅净流入，同比增长427.50%。取得借款收到的现金3.22亿元，同比增长415.59%，与资产端借款余额的增长相互印证。

综合三活动现金流，现金及现金等价物净减少4.34亿元，期末现金及现金等价物余额5.56亿元。

子公司经营分析：核心子公司贡献突出

宏昌电子的主要利润来源集中在珠海宏昌和无锡宏仁两家全资子公司。

珠海宏昌电子材料有限公司，注册地珠海，注册资本82854万元（美元12390万元折合），主营电子级环氧树脂的生产和销售。报告期末总资产28.14亿元，净资产10.03亿元。报告期内实现营业收入12.90亿元，营业利润4588.44万元，净利润4676.79万元，是公司最大的利润贡献来源。

无锡宏仁电子材料科技有限公司，注册地无锡，注册资本6亿元，主营覆铜板和半固化片的生产销售。报告期末总资产18.37亿元，净资产10.66亿元。报告期内实现营业收入8.18亿元，营业利润3624.60万元，净利润3630.19万元。

此外，孙公司珠海宏仁电子材料科技有限公司报告期内净利润-210.77万元，仍处于投产初期的产能爬坡阶段；香港宏昌净利润-0.48万元，规模较小。

值得关注的是，珠海宏昌正在推进半导体级功能性树脂膜材研发及产业化项目，投资823.59万美元（折合人民币6千万元），年产量172.8万平方米，主要产品为ABF载板用增层膜材。该项目于2026年7月20日更新备案，尚在建设中，有望成为公司未来在半导体先进封装领域的重要增长点。

行业背景与竞争优势

从行业背景看，环氧树脂和覆铜板行业均处于景气上行周期。

环氧树脂方面，根据北京国化新材料技术研究院统计，2025年中国环氧树脂总产能422.8万吨/年，产量258万吨，同比分别增长11%和6%，行业平均开工率61%。环氧树脂下游需求表现不及预期，但随着行业新产能释放，市场竞争加剧，行业整体盈利能力持续承压。在此背景下，宏昌电子定位电子级和特种用途的高端差异化策略优势凸显。

覆铜板方面，全球AI基础设施建设持续推进，算力需求爆发式扩张推动覆铜板行业需求向好。AI服务器对覆铜板的需求量为传统设备的3至5倍，随着英伟达Rubin架构2026年进入量产，AI服务器出货量持续攀升，高端覆铜板材料需求将持续扩容。2026年上半年覆铜板行业经历5轮提价，主流产品累计涨幅50%至60%。

宏昌电子的竞争优势体现在以下几个方面：一是客户资源丰富，环氧树脂业务累积客户近3000家，覆铜板业务与瀚宇博德、金像集团、健鼎科技、博敏电子、胜宏科技等上市公司建立稳定合作；二是技术储备深厚，环氧树脂业务拥有52项发明专利，覆铜板业务拥有15项发明专利和72项实用新型专利；三是高端材料布局领先，公司开发的无卤高速覆铜板材料GA-688N已进入AMD和Intel终端材料库，GA-689配方（无卤M9等级材料）已完成实验室开发并进入客户端打样测试阶段；四是增层膜新材料（GBF）布局半导体先进封装赛道，已获相关下游板厂认证。

同行业对比来看，生益科技上半年营收190.26亿元、归母净利润32.87亿元，金安国纪上半年净利润7.3亿元至8.2亿元，宏昌电子在营收规模上虽不及行业龙头，但64.83%的营收增速在行业中处于较高水平，且在高频高速树脂和半导体封装材料领域的前瞻布局有望打开长期成长空间。

风险提示

第一，上游原材料价格波动风险。环氧树脂上游主原料为双酚A、环氧氯丙烷、四溴双酚A和丙酮，覆铜板原材料包括铜箔、树脂和玻纤布，原材料价格受大宗商品波动影响较大。

第二，补税事件反映的内控风险。公司补缴2020年度企业所得税及滞纳金合计4041.91万元，虽为一次性事件，但反映公司在税务合规管理方面存在改进空间。

第三，财务费用攀升风险。随着银行借款规模扩大，财务费用从上年同期的-226.59万元增至936.78万元，若借款规模继续增长，财务费用将持续侵蚀利润。

第四，固定资产折旧压力。珠海宏昌三期完工转固后，固定资产规模达21.64亿元，折旧费用将显著增加，若新增产能无法有效消化，将对盈利能力形成持续压力。

第五，客户集中度风险。公司覆铜板业务主要客户均为业内知名上市公司或大型集团，客户集中度较高，若主要客户减少合作规模，将对经营业绩产生不利影响。

总结与展望

宏昌电子2026年上半年业绩呈现"量价齐升、盈利改善、补税压制"三大特征。营收21.86亿元同比增长64.83%，毛利率从6.61%提升至9.38%，营业利润大增301.58%，均反映了主营业务盈利能力的实质性改善。然而，4041.91万元的补缴税款一次性事件使归母净利润增速从营业利润的301.58%回落至141.15%，净利润规模被显著压缩。

展望下半年，公司面临多重利好与挑战并存的局面。利好方面：AI算力需求持续扩张带动覆铜板行业景气延续，珠海宏仁新产能释放将贡献增量营收，高频高速材料和半导体封装材料的前瞻布局有望在中长期打开成长空间。挑战方面：原材料价格波动风险犹存，固定资产折旧压力将随产能扩张而加大，财务费用可能继续攀升。总体而言，公司基本面正在改善，但需要持续关注产能消化进度、费用控制能力以及税务合规管理。