【中报快解】收入企稳、毛利修复、投入加码，奥比中光的"以利润换未来"之战

核心观点：

· 利润下滑是"主动投入型"而非"经营恶化型"。本期研发费用同比增加约2,021万元，超过了归母净利润同比减少额（约1,855万元）——若研发投入维持上年水平，利润表大体可以持平。利润让渡的主因是公司为具身智能等新赛道预研加码。

· 毛利率大幅修复是本期最亮的经营信号。销售毛利率由上年同期的41.27%升至48.55%，提升7.28个百分点；营业成本在收入持平的情况下同比下降11.96%，公司披露系高毛利产品销售规模占比上升所致，收入结构在实质性优化。

· 资产负债表完成"跃迁"。定向增发募资于报告期内落地，吸收投资收到的现金约9.96亿元，总资产较上年度末增长29.84%，货币资金增长94.20%至12.23亿元，为后续产能与技术扩张备足弹药。

· 业务结构升级信号明确：机器人视觉方案销售收入达上年同期的2倍以上，直接境外收入同比增长接近翻倍，公司正从"3D视觉传感器商"向"具身智能时代3D视觉基础设施提供商"切换。

一、业绩总览：收入企稳、利润承压、资产跃迁

2026年上半年，公司实现营业收入43,760.59万元，同比微增0.49%；实现归母净利润4,164.09万元，同比下降30.82%；扣除非经常性损益后归母净利润2,304.28万元，同比下降23.67%。收入端基本持平、利润端明显承压，构成本期业绩的基本面貌。

图1：营业收入与营业成本对比（亿元）

从资产端看，期末总资产44.31亿元，较上年度末增长29.84%；归母净资产39.94亿元，较上年度末增长34.16%。公司明确说明，净资产增长主要系收到定向增发新股募集资金所致。也就是说，本期的"资产负债表扩张"来自股权融资而非负债，财务结构进一步夯实。

二、盈利质量：毛利率修复 7.28 个百分点

以合并利润表口径测算，本期销售毛利率为48.55%（=1−营业成本225,151,876.46元/营业收入437,605,886.25元），上年同期为41.27%（=1−255,741,949.30元/435,469,288.84元），同比提升7.28个百分点。公司在财务报表科目变动分析中解释：营业成本下降主要系高毛利产品销售规模占比上升所致。

将盈利指标拆开看更清晰：

图2：盈利能力指标对比（%）

毛利率大幅上行的同时，归母净利率由13.82%降至9.52%——两条曲线的背离恰好印证了本报告的核心判断：经营质量在改善，利润下滑源于费用端主动投入，而非产品竞争力或定价能力恶化。

1、非经常性损益：1,859.81万元，依赖度可控

2、股份支付：808.33万元费用与"还原后利润"

公司可选披露了扣除股份支付影响后的净利润：本期为4,935.79万元，上年同期为7,002.51万元，同比下降29.51%。本期以权益结算的股份支付费用合计8,083,294.70元（约808.33万元），其中持股平台人员339.95万元、2022年限制性股票激励计划初次授予对象313.72万元、预留授予对象19.13万元、2024年限制性股票激励计划授予对象135.53万元。股权激励费用的存在放大了报表利润的波动，还原后利润降幅（-29.51%）与报表口径（-30.82%）方向一致、幅度相近，进一步说明下滑主因不在一次性项目。

三、利润下滑归因：一场研发驱动的"主动让渡"

四项费用的变动是理解本期利润表的关键：

图3：四项费用对比（万元）

具体量化：

研发费用增加约2,021.23万元（111,393,084.54 − 91,180,748.39元），同比+22.17%，为四费中绝对增量最大的科目，且超过了归母净利润同比减少额（60,190,103.28 − 41,640,865.93 = 1,854.92万元）。管理费用增加约794.58万元，销售费用增加约416.32万元；唯一正向贡献来自财务费用——受益于定增资金到账后存款利息收入增长（本期利息收入1,605.24万元，上年同期521.97万元），财务费用净改善约896.40万元。

合并来看，四费合计净增约2,335.73万元，几乎全部由研发贡献；毛利额同比增加约3,272.67万元（212,454,009.79元 vs 179,727,339.54元），对冲了大部分费用增量，最终利润总额同比减少1,255.81万元。这一"毛利增、费用增、利润降"的组合，是典型的成长期科技公司主动加大前置投入的财务画像。

四、现金流与资产负债表：定增落地后的"弹药库"

三大现金流呈现"经营收缩、筹资跃升"的组合：

图4：三大经营活动现金流量净额对比（万元）

经营活动现金流净额1,391.25万元，同比大幅减少83.51%，公司解释系本期购买原材料及支付职工薪酬的现金增加所致——支付给职工及为职工支付的现金约1.85亿元（上年同期约1.41亿元），与研发团队扩张相互印证；同时存货较上年度末增长38.00%至2.56亿元，备货增加亦消耗现金。投资活动现金流净额290.46万元（上年同期为-2,936.59万元），主要系理财产品到期赎回及取得投资收益收到的现金增加。筹资活动现金流净额93,981.51万元（上年同期-4,491.30万元），系定向增发募集资金到账。期末现金及现金等价物余额12.21亿元。

资产负债表主要变动

需要客观指出的是，加权平均净资产收益率由2.07%降至1.39%——定增使净资产基数快速扩大，而募投项目的利润贡献尚需时间，短期ROE被摊薄是必然代价。这是判断公司价值时应予还原的一项"分母效应"。

五、业务亮点：机器人翻倍、境外接近翻倍

管理层讨论与经营情况部分传递出的结构信号，比总量数字更有信息量。公司披露：机器人视觉方案销售收入达上年同期的2倍以上；直接境外收入同比增长接近翻倍。（注：本报告未披露分产品、分地区的收入明细表，上述为定期报告定性披露口径。）

1、机器人与具身智能：机器人视觉收入翻倍以上

3D视觉感知是人形机器人、具身智能的核心"感知入口"。公司机器人视觉方案销售收入达上年同期2倍以上，与蚂蚁灵波合作（2026年7月发布的LingBot-Depth深度增强引擎）持续深化；并构建EGO/UMI/WristCam无本体数据采集方案，切入具身智能数据基础设施。

2、国际化：直接境外收入接近翻倍

直接境外收入同比增长接近翻倍，境外资产2.61亿元、占总资产5.89%。越南工厂规划建筑面积10万平方米，预计2027年投产，为海外交付与供应链韧性提供支撑。

3、产品矩阵：新品密集落地

与Basler合作推出Basler Stereo mini；与创想三维联合推出Sermoon P1/Pika——其中Pika为全球首款AI便携3D扫描仪（精度0.03毫米）；2026年5月共建3D扫描仪数字联合创新中心；自主MX6800深度引擎芯片持续迭代。

4、生态与算力：绑定头部AI生态

产品适配NVIDIA Jetson Thor新一代机器人算力平台；移动支付场景延续——支付宝"碰一下"相关3D视觉方案继续贡献稳定需求，商用IoT基本盘稳固。

六、研发投入：25.46%的强度与100%的费用化

本期研发投入11,139.31万元，全部为费用化投入、资本化金额为零，占营业收入比例达25.46%，较上年同期的20.94%提升4.52个百分点。全费用化意味着公司没有通过资本化手段"美化"当期利润，报表利润的可靠性较高。

图5：研发人员学历结构（人）

研发团队从335人扩充至442人（+31.94%），占公司总人数比例43.21%；研发人员薪酬合计8,975.86万元，人均20.31万元（上年同期人均20.01万元）。学历结构上，博士13人、硕士126人、本科278人。年龄结构上，40岁以下研发人员占比86.43%，是一支典型的年轻化工程师团队。

知识产权方面，截至报告期末公司累计申请专利2,082项（其中发明专利1,019项），累计获得专利1,288项（其中发明专利574项），有效专利1,273项。在研项目共7项，预计总投资规模12.20亿元，本期投入9,574.05万元，累计投入78,211.28万元——按此进度，未来仍将维持高强度的研发开支节奏。

七、股东与治理：定增落地与特别表决权架构

定向增发：公司向特定对象发行A股申请获中国证监会"证监许可〔2026〕394号"批复，本期发行10,103,092股，于2026年6月22日完成登记，总股本由401,144,240股增至411,247,332股；本期吸收投资收到的现金为995,640,949.96元，其中计入资本公积（股本溢价）964,328,558.93元。2026年7月7日，另有1,587,400股激励股份归属登记，总股本进一步增至412,834,732股。

股权结构：期末股东总数48,628户。控股股东、实际控制人黄源浩直接持股105,847,618股（占25.74%），其中82,467,848股为特别表决权股份（每股10票）——据此其表决权比例达58.96%，在股权融资摊薄后仍牢牢掌握公司控制权。第二大股东为蚂蚁集团旗下上海云鑫创业投资有限公司（持股8.95%），周广大持股6.56%。

重要子公司：顺德奥比中光本期营业收入2,693.15万元、净利润-2,382.40万元，仍处于产能建设与爬坡投入期（越南工厂等项目落地前的制造端投入主体）。

八、风险提示

技术迭代风险：3D视觉感知领域结构光、iToF、dToF、Lidar等多技术路线并行发展，下游需求智能化指数级增长、方案迭代周期缩短，对技术储备的迭代升级能力构成持续挑战。

宏观与贸易环境风险：公司处于技术密集型行业，全球地缘政治矛盾、供应链重构与国际贸易摩擦交织，若市场需求动力不足、消费回暖不及预期、关税壁垒加剧，将带来不确定性。公司境外收入快速增长、境外资产占比5.89%，对贸易政策变化更为敏感。

其他值得跟踪的变量：扣非净利率仅5.27%，盈利对费用投放节奏高度敏感；存货较上年度末增长38.00%需关注消化情况；定增募投项目从投入到产出存在时间差，短期ROE与EPS将持续承压。

九、结语：在正确的科目上"花钱"

单看"净利润下滑30.82%"，这是一份难看的成绩单；但拆开利润表，故事完全不同——毛利率提升7.28个百分点、机器人视觉收入翻倍以上、境外收入接近翻倍、研发全费用化、定增资金到账。奥比中光本期把毛利修复的红利几乎全部再投入了具身智能这一叙事主战场，利润表暂时让位于资产负债表和能力表。

对投资者的核心观察点也因此清晰：其一，机器人视觉与境外业务的高增速能否持续放大并兑现为收入明细数据；其二，募投产能（越南工厂2027年投产）与技术平台（LingBot-Depth、MX6800、Jetson Thor适配）的落地节奏；其三，25.46%的研发强度何时进入边际回报期——那将是这家公司从"投入期报表"切换到"收获期报表"的拐点信号。