MO源（高纯金属有机化合物）是现代化合物半导体产业的支撑源材料，也是半导体照明产业链的源头材料。而作为MO源龙头的南大光电并没有被资本市场普遍看好，上游LED、光伏行业不景气，公司毛利率持续走低，使得南大光电股价和业绩也逐年走低。
自2012年登陆A股市场，南大光电上市7年以来，公司业绩没再回到上市前，股价也再没能回到发行价。这也意味着，在南大光电上市之初入场的机构和个人投资者几乎是亏损的。
MO 源供过于求，特气产品成利润新增长点
作为LED、光伏产业大国，MO源国产化显得尤为重要。早在2012年8月7日，MO源龙头企业南大光电以每股66元的年内最高发行价上市，不过上市前一天南大光电就下修了业绩预告，而上市第二天就遭遇了跌停并一路下滑。因此，南大光电一夜之间成为了2012年内集“最高发行价、最快变脸股”于一身的股票。
近年来，LED照明市场面临产能过剩、价格下行、行业需求放缓，在此背景下，LED行业持续洗牌，中小厂商倒闭潮随之来袭。与此同时，MO源细分行业产品也出现供过于求，行业竞争十分激烈，南大光电MO 源业务面临严峻挑战，业绩难振。
MO源市场的低迷让南大光电开始攻向特种气体，布局半导体材料。2013年1月，南大光电获得国家“02专项”高纯特种电子气体研发与产业化项目立项支持并启动极大规模集成电路砷烷、磷烷等特种气体的研发工作。
南大光电在发展特种气体的道路很顺利，2015年底，其特种气体产品运抵中芯国际并通过部分验证工作，随后，南大光电特气产品开始规模化生产，顺利完成国家“02专项”特种气体的课题。
据年报显示，2018年间，南大光电特气产品已在LED行业取得主要的市场份额，并实现了在IC行业的快速替代进口，成为其新的利润增长点。南大光电2018年实现营业收入2.28亿元，同比增长28.76%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润5124.23万元，同比增长51.43%。
其中，2018年南大光电特气产品实现高速增长，毛利率高达62%，产能利用率高达88%，贡献营收7835万元，占总营收的比重34%。对于南大光电来说，继MO源之后的特气产品线无疑是成功的。
在MO源和特种气体上的成功给了南大光电信心，从2015年开始，南大光电开始朝着193nm光刻胶一往无前，收购北京科华31.39%股份，申请02专项并获得立项支持，投资6.56亿元实施“193nm（ArF 干式和浸没式）光刻胶材料开发和产业化”等项目，再次拓宽产品线。
整合管理不力，转让北京科华股权
近年来，随着12英寸先进技术节点生产线的兴建和多次曝光工艺的大量应用，193nm及其它先进光刻胶的需求量将快速增加，南大光电入股的北京科华作为行业先行者正持续受益。
北京科华是一家中美合资企业，成立于2004年，产品覆盖KrF（248nm）、I-line、G-line、紫外宽谱的光刻胶及配套试剂，产品打入了中芯国际、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电、德豪光电等供应体系。
早在2015年9月，南大光电入股北京科华并对外宣称，双方将共同开展193nm光刻胶的研究与产品开发。当时，南大光电副总经理许从应表示，北京科华248nm光刻胶项目成功，为193nm光刻胶产业化提供了工程化团队与工程化技术的基础。193nm光刻胶在国际上是成熟产品，在现有基础上，通过国家支持以及北京科华和南大光电合作，引进人才等措施，193nm光刻胶产业化项目的成功是大概率事情。
根据北京科华与南大光电的计划，2016年~2017年将完成193nm干式光刻胶的研发工作，产品达到客户送样验证要求，2018年产品通过客户验证；在193nm浸没式光刻胶方面，2017年~2018年完成研发工作，达到客户送样验证要求，2019年~2020年产品通过客户使用验证，而后逐渐形成批量销售。
然而，双方合作并没有按计划进行，就在南大光电全力发展193nm光刻胶时，双方合作戛然而止。2019年1月，南大光电对外宣布转让北京科华全部股权。入股三年，南大光电除了获得不错的投资收益外，双方似乎并未能合力发展193nm光刻胶。
自南大光电宣布转让北京科华股权起，众多中小投资者就表示不能理解，纷纷向南大光电寻求答案。
南大光电解释道，北京科华大股东希望南大光电转让其持有的全部股权。此外，公司已组成光刻胶独立的研发团队，转让北京科华股权，对公司推进“ArF193nm光刻研发和产业化项目”没有任何影响。
据知情人士称，南大光电原本是要控股北京科华，并帮助其扩充产能、客户导入。不过，收购后却一直存在后续有效管理问题，根本无法控制北京科华，只能放弃上述打算。本次退出确实是北京科华的要求，同时，南大光电193nm光刻胶并未与北京科华合作，正好出现同业竞争。
壁垒重重，发力光刻胶道阻且长
光刻胶之所以常被称为是精细化工行业技术壁垒最高的材料，是因为微米级乃至纳米级的图形加工对其专用化学品的要求极高，不仅化学结构特殊，品质要求也很苛刻，所以生产工艺复杂，需要长期的技术积累。
因此，供应光刻胶的生产企业日本JSR、TOK、住友化学、信越、陶氏化学公司等，大部分都是在半导体产业发展早期就开始参与市场的有机感光材料企业。这几家企业不仅几乎占据了国内外先进光刻胶市场全部份额，而且也垄断了相关专利。
此外，用于光刻胶生产、检测、评价的设备成本也很高，光刻工艺的成本约为整个芯片制造工艺的35%，光刻胶材料成本约占IC制造材料总成本的4%，所以如果没有强大的资金实力，难以满足光刻胶生产运营、持续研发的资金需求。
除了技术、资金壁垒，还要有客户的认证，由于光刻胶的产品质量会直接影响到下游产品的优劣，因此下游客户对光刻胶供应商的选择非常谨慎，会采用非常严格、复杂的认证程序对光刻胶供应商的产品质量、技术水平等因素进行综合考量，认证时间通常需要1-2 年，并且一旦达成合作，关系会比较稳定，使得新供应商很难加入进来。
早前，台积电应使用了规格不符的光刻胶导致大量晶圆污染，报废晶圆高达十万片，此事件让台积电第一季营收减少 5.5 亿美元，毛利率减少 2.6 个百分点。
据悉，台积电光刻胶供应商为信越、JSR、陶氏电子，即便是在光刻胶领域深耕几十年的企业也难免出错，给下游厂商造成巨大损失，而新入局者想从中分得一杯羹只会难上加难。
写在最后
据知情人士称，南大光电在光刻胶项目进展确实很快，一年时间开发了几百个样品，现在的能力已经可以满足90nm的工艺需求，不过由于光刻胶是所有半导体材料中评估最复杂的，南大光电193nm成功量产至少需要三年时间。
从研发到获得客户订单，南大光电在光刻胶领域还有很长的路要走，短时间并不可能带来盈利。占营收比50%以上的MO源业务供过于求，上游LED行业陷入持续洗牌之中，目前看来很难恢复。南大光电把2018年定位为“二次创业”的起步年，创业就意味着机遇与风险并存，或将成功，或将失败。（校对/Candy）
