随着国内资本市场逐渐完善，对发行企业更加包容，包括先锋精科、富创精密、珂玛科技、中科仪、志橙股份在内的国产半导体零部件厂商纷纷谋划IPO，以寻求更高的发展。
近期，先锋精科也开启了科创板上市征程。不过，由于半导体零部件细分品类众多，各个细分领域之间存在差异性和技术壁垒，目前国内零部件厂商尚处于小而散的阶段。
存货余额及存货跌价持续上升
集微网在《从先锋精科看国产零部件厂商发展现状》一文中指出，先锋精科目前公司体量较小，且2022年营收增长出现了明显的放缓，净利润甚至略微下滑，与富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子等零部件厂商的业绩高速发展并不一致。
与公司业绩增长出现放缓不同的是，先锋精科2022年产能利用率仍在增长。
据招股书显示，2020年至2022年，先锋精科产线的理论产能分别为25.57万小时、39.82万小时、40.60万小时，其产能在2021年出现大幅增长，而2022年增长基本停滞。
产能利用率方面，2020年至2022年，受客户订单持续增长影响，先锋精科产能利用率持续增加，分别为79.77%、89.02%及91.15%，这意味着其整体产量也在增加。
不过，从产销率来看，2020年至2022年期间，在先锋精科7大产品中，仅内衬在2021年产销率下滑后，又在2022年出现回升，其余6大产品产销率均呈现出持续下滑的趋势。
对此，先锋精科表示，2020年和2021年，公司业绩迅速增长，为满足下游客户迅速增加的产品需求，进行了较大量备货，主要产品产销率均低于100%。2022年上半年，公司延续了2020年的产销节奏，2022年下半年，下游行业需求短期内下滑，客户通知公司将部分已下订单的产品延期交付，使得公司当年产销率下降较多，公司期末库存相应增加。
2020年末至2022年末，先锋精科存货的账面价值分别为4,888.99万元、11,598.98万元和17,255.57万元，占总资产的比例分别为11.94%、13.43%和18.98%，存货余额持续上升。
伴随存货金额激增，先锋精科面临的存货跌价压力也不断加大。2020年至2022年，公司存货跌价准备金额分别为558.59万元、1,051.22万元和1,932.65万元。
先锋精科坦言，若公司未来无法及时地预计市场需求的变动，或生产管理不当导致产品滞销、原材料积压等情形，则可能对公司营运资金周转造成不利影响，若半导体市场增速进一步放缓，原材料价格大幅下跌或市场竞争格局出现重大不利变化，则可能导致存货跌价准备迅速上升的风险，对公司经营业绩产生不利影响。
募资扩产消化成疑
短期来看，受全球半导体市场进入下行周期影响，先锋精科业绩增长出现停滞，公司存货金额激增。但国内晶圆厂目前产能与其扩产计划存在较大差距，叠加半导体设备国产化的进程加快，这意味着先锋精科等国产零部件厂商面临较大发展潜力。
为此，先锋精科拟募资7亿元用于扩产及补充流动资金等。要想扩大市占率，投入巨资升级扩产当然是关键一步。不过，已经出现库存积压的先锋精科，能够消化得了扩产后的产能吗？
在阐述市场消化能力时，招股书中一直在介绍前瞻性的零部件行业需求，却并未从自身订单情况和产销率等正面论述扩产的必要性。
从产销率来看，先锋精科目前的产能完全可以满足客户订单需求。根据先锋精科向前五大客户的销售情况，2020年至2021年，各客户销售额仍在快速增长，但在2021年至2022年，仅来自中微公司的销售额出现增长，来自北方华创、中芯国际的销售额均出现下滑，而2020年至2021年的第四和第五大客户华海清科、昇先创集团已经消失在前五大客户名单中，随之替代的是拓荆科技、屹唐股份，但销售金额并不及前者。
无论从2022年的公司业绩，还是前五大客户销售情况来看，先锋精科的业务规模增长都出现了明显的停滞，这与富创精密、珂玛科技、中科仪、江丰电子等零部件厂商的业绩高速发展并不一致。因此，半导体零部件行业的发展前景和市场，并不足以说明先锋精科所处细分赛道的发展情况。
以产销率最低、业绩滑落最为厉害的其他部件为例，该产品主要为光伏设备精密零部件和医疗设备精密零部件，而非半导体零部件。据招股书显示，2020年度至2021年度，昇先创集团等客户向先锋精科集中采购了较多光伏设备零部件，公司在2021年度内向其交付完毕大部分产品后，客户尚未下达新的订单。
尽管后续客户未下新订单，但先锋精科却认为，公司目前与上述客户及光伏设备领域的其他客户保持持续的合作，预计未来能够取得新增订单。
上述主观的表述显然无法令人信服，先锋精科或许还应该进一步披露公司订单情况，以说明在产销率下滑的情况下，开启大幅扩产的必要性。
