近年来，随着国内半导体产业的快速发展，国产MOSFET产品的市场份额也在逐步增加。目前，国内已经涌现出了一批具有一定规模和技术实力的MOSFET企业，如士兰微、扬杰科技、捷捷微电、华微电子、东微半导、新洁能、华羿微电等。
与国内同行相比，华羿微电研发实力相对较弱，在市场竞争加剧的背景下，其核心产品Trench MOSFET销量连年下滑，存货规模也快速增长，且2022年存货跌价准备金额大幅增长，导致公司净利润出现暴亏。
2022年存货跌价暴增637%
在《华羿微电产品销量暴跌背后：研发实力不如同行 客户同为竞争对手》一文中，笔者指出，华羿微电的重要客户，如士兰微、华微电子、东微半导、宏微科技等都是自身品牌的同行竞争对手，但相较于竞争对手，华羿微电的研发实力较弱，在市场竞争加剧的背景下，其核心产品Trench MOSFET销量连续下滑，这也导致其存货规模快速增加。
2020年末至2022年末（简称：报告期内），华羿微电存货账面价值分别为14380.99万元、25493.40万元、49217.37万元，存货总体呈现快速增长趋势。同时，公司存货跌价准备余额分别为426.19万元、677.42万元、4995.20万元，2022年存货跌价准备金额同比增长637.39%，这也导致公司当年扣非净利润亏损7548万元。
华羿微电指出，2022年末公司存货账面余额增加，同时受宏观经济增速放缓、半导体行业周期波动以及原材料价格上涨等因素的影响，公司部分存货成本高于可变现净值，相应计提的存货跌价准备金额增加。
而在存货规模增长的同时，其周转率却呈现逐年下降。报告期内，华羿微电的存货周转率分别为5.32、4.67、2.62；而以华微电子、苏州固锝、宏微科技、新洁能等同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为5.16、5.68、5.00，2021年、2022年均高于华羿微电。
华羿微电表示，2022年，公司存货周转率降幅较大，且低于同行业可比公司，主要原因是一方面，公司目前仍处于业务规模持续拓展阶段，近年来上游晶圆产能紧张，为保障产品供货能力，更好地服务于客户，提升市场竞争力，公司增加晶圆等主要原材料及自有品牌产品备货，叠加晶圆等主要原材料价格上涨等因素，导致期末存货余额增加较多。另一方面，宏观经济增速放缓、下游应用市场需求变化，下游客户面临较大的去库存压力，产品库存消化较慢，导致存货周转率有所下降。
在存货高企的背景下，华羿微电的经营活动现金流也呈现大幅度下滑迹象。报告期内，华羿微电的经营活动产生的现金流量净额分别为17443.11万元、4125.26万元、-16168.06万元。
可以看出，华羿微电的经营活动产生的现金流量连年下滑，尤其是2022年经营活动现金流净流出近1.62亿元。同时，华羿微电2022年实现的经营活动产生的现金流量金额较2021年同比下降了491.93%。
目前来看，华羿微电存货规模及存货跌价准备金额均大幅增长，已经影响到经营活动产生的现金流量，同时也导致其资产负债率处于高位。
依赖政府补助资金
2020-2022年，华羿微电的资产负债率分别为75.20%、43.14%、48.90%。而同行业可比上市公司的资产负债率平均值分别为32.93%、33.15%、32.81%，可以看出，尽管华羿微电2021年资产负载率有所下降，但仍远远高于行业均值。
对于公司资产负债率高于行业平均水平，华羿微电表示，报告期初，公司主要通过银行借款的方式融资，负债水平较高。而2021年资产负债率有所下降主要是公司通过股权融资优化资本结构，偿还了部分借款；2022年末，因生产经营所需，公司新增部分短期借款，并且一年内到期的非流动负债大幅增加，导致资产负债率又有所增长。
在依赖股权融资和银行借款交替下，华羿微电货币资金呈现先升后降趋势。从2020年的7352.12万元上升至2021年的56526.95万元，到了2022年，其货币资金下降至12295.6万元。其称， 2021年度货币资金增加主要系2021年12月完成增资扩股，收到股东缴纳出资款导致。
然而，其短期借款一直处于高位。报告期各期末，华羿微电短期借款分别为9509.81万元、5005.12万元、19716.12万元。从2022年末财务指标来看，其货币资金还不够偿还短期借款，这也影响其2022年经营活动现金流量净额为负数的情形。
据笔者经统计，华羿微电近三年的扣非净利润合计亏损1086.55万元，而公司也依赖于政府补助资金，以维持公司的正常经营。
报告期内，华羿微电实现扣非净利润分别为457.15万元、6004.33万元、-7548.03万元；而公司计入当期损益的政府补助分别为 4662.95万元、3265.83万元、3220.58万元。
而华羿微电实现归母净利润分别为4163.32万元、8813.40万元、-4320.92万元，可见，2022年尽管有大额补贴，公司仍处于亏损的状态。正因如此，华羿微电此次IPO拟募资11亿元，其中3.6亿元用于补充流动资金。
在货币资金降低，且短期借款上升的背景下，华羿微电偿债能力也明显较弱。报告期内，华羿微电的流动比率分别为0.64、1.85、0.93，同行业可比上市公司的流动比率平均值分别为2.92、2.79、3.11，均高于华羿微电。
而报告期内华羿微电的速动比率分别为0.42、1.40、0.45，而同行业可比上市公司的速动比率平均值分别为2.44、2.29、2.56。可见，华羿微电的流动比率和速动比率均远低于行业平均值，因此偿债能力和同行相比较为不足。
对此，华羿微电称主要由于公司处于快速发展阶段，持续进行固定资产投入以扩大生产规模，应付票据、短期借款和一年内到期的非流动负债等流动负债快速增加，导致公司流动比率、速动比率偏低。
