机构：Lam Research营收下降，全球存储芯片复苏进行到哪一步了？

泛林集团 (Lam Research) 前不久发布了第四季度的财报，数据显示，公司营收高于分析师的预期，每股收益超出了分析师的预期。

在该公司发布的最新财报中，公司每股收益为$5.98，总营收为$32.1亿美元。上一季度的收入为38.7亿美元，相较于第二季度的52.8亿美元同比下降4.7%，环比下降26.7%。

分析

根据营收共识，预计营收将从52.8亿美元下降到31.2亿美元，同比下降40.9%。为了制定Lam的未来盈利策略，有必要了解公司陷入这种局面的原因。

首先，Seeking Alpha在2021年6月就预警了这个问题。

Seeking Alpha在2021年中期提交了一篇论文，其中提出了一个观点，即由于产能和芯片供过于求，巨额的设备资本支出将导致设备公司在2023年面临严重衰退，这是Seeking Alpha在2022年7月11日发表于Seeking Alpha的文章提出的，标题为《评估Seeking Alpha在2021年提出的2023年半导体设备市场可能会崩溃，从而影响应用材料公司的观点》。

当前的宏观因素使问题变得复杂化——消费品需求减少导致了美光削减资本支出。原本预计在2023年将遭受严重打击的情况已经提前到了2022年，从而减轻了2023年的冲击。但Seeking Alpha的论点是2024年经济仍将持续放缓。

Lam在之前的财报电话会议中表示，在存储器方面，NAND业务占据了Seeking Alpha系统收入的23%，低于去年12月的39%。而DRAM则是环比下降，仅占系统收入的9%，而去年12月这一比例为11%。

存储器行业的衰退可以从图1 NAND中看出。Seeking Alpha提供了2016年第一季度到2023年第一季度的数据，并包括Seeking Alpha对2023年第二季度的估计，这些数据来自The Information Network的报告，题为《热门集成电路：人工智能、5G、汽车和存储芯片的市场分析》。

图1

根据图1所示，这是前5家设备公司向存储器公司销售设备所产生的收入数据。以下是两个要点：

Lam2022年的最高收入来自存储器公司。

2．2022全年，Lam的存储器营收份额环比连续下降，并且在2023年第一季度大幅下降至32%，因为存储器营收从2022年第四季度的17.74亿美元下降到2023年第一季度的7.22亿美元。

图2展示了表1中的数据，其中显示了2022年存储器收入占比（蓝色柱状图），以及2023年第一季度收入的下降情况。这一下降是Seeking Alpha在2021年6月预测的设备市场低迷所带来的结果。

图2

2023年第一季度的竞争地位

Seeking Alpha意识到该公司受到高风险敞口的影响，有必要确定这种影响的程度，或者是否还有其他因素导致其过去两个季度收入下降了40.9%。

在2022年，与竞争对手相比，Lam表现良好。图3显示，Lam的收入同比增长了12.9%，高于前6家公司的平均增长率9.4%。

但由于美国对中国的反制，这一直是中国新兴设备行业发展的催化剂，与平均增长率为62.6%的中国竞争对手相比，Lam的年同比收入增长较小。

图3

Lam上个季度总收入环比下降了26.7%，而当前季度的共识预期则是再下降28.9%，这是一场灾难。图4显示了2023年第一季度半导体设备公司的总半导体收入环比和同比变化。从这个角度看，与前6家竞争对手相比，Lam在第一季度的环比和同比表现显著较差。

如果Seeking Alpha回顾一下上表2中2023年第一季度的存储器收入情况（橙色柱形图），ASML2023第一季度存储器收入占总收入的30%，几乎与Lam的32%相当，但ASML的收入明显更高，与Lam有所不同。

相反，KLA的半导体收入（图表4）环比下降了22.7%，与Lam相似，然而它的存储器收入仅占总收入的14%。

图4

投资者观点

Lam上个季度的收入下滑以及当前季度的共识收入相当于-40.9%，从52.8亿美元下降到31.2亿美元。由于其存储器的高曝光率，受到过度的设备资本支出和经济疲软的双重影响，Seeking Alpha在2022年12月15日的Seeking Alpha文章中详细阐述了这一点，题为《美光：资本支出过多导致存储器市场暴跌》。

因此，存储器公司恢复正常运营将取决于消费电子产品销售的复苏，这将减少库存过剩并调整供需动态。但这种复苏还取决于宏观经济条件的改善，最终将增加市场需求。但目前情况如下：

2022年第二季度，全球智能手机出货量下降至2.87亿部，这是自2020年第二季度疫情首次爆发以来的最低季度数字。

截至2023年第二季度，全球PC市场下滑的速度有所放缓，台式机和笔记本的总出货量同比下降11.5%，达到6210万台。在此之前，出货量连续两个季度下降超过30%。第二季度的出货量环比增长了11.9%。

智能手机和个人电脑的下降趋势正在减缓，但在2023年上半年仍然在放缓。对于Lam来说，一旦消费者开始随意购买电子产品，存储器收入将出现好转，而这与经济状况有关。

消费者信心很重要，因为如果消费者觉得经济状况不好或变得更糟，他们就会停止购买像个人电脑和智能手机这样的非必需电子产品。

在图5中，Seeking Alpha展示了来自世界大型企业联合会的数据，显示了现状和预期指数。

图5

从图5中可以看出：

6月份消费者对当前经济状况的评价更为积极。

23.7%的消费者表示当前的商业环境“良好”，较上个月的19.7%有所增加。

16.3%的消费者认为当前的商业环境“糟糕”，低于上个月的16.7%。

消费者对6月份短期商业（六个月）的状况前景略显乐观。

14.2%的消费者预期到商业环境将会改善，较之前的13.2%有所增加。

同时，17.7%的消费者预期商业环境将会恶化，低于之前的21.4%。

总体而言，即使在6月份有所改善，仅有23.7%的消费者认为当前的商业环境良好，而只有14.2%的消费者认为短期内的商业环境将会改善。

Seeking Alpha预计在即将到来的财报电话会议中，将宣布又一个季度的强劲负收入增长。由于半导体设备公司的传统细分领域要么是存储器，要么是代工厂，Lam公司在存储器公司的销售收入份额下降意味着其在代工公司的收入份额增加。但是，Lam的总收入正在大幅下降。

对于2023年第一季度来说，存储器收入和总体收入之间没有直接关联。因此，Lam在上一个季度业绩糟糕以及来自指导/共识的同样糟糕的业绩表明了其他影响该公司的问题。所以存在几个问题：

在2021年和2022年的大部分时间里，Lam一直在抱怨供应链问题。Seeking Alpha写了很多关于此事的文章，比如2022年4月20日的一篇题为《Lam Research: 预计在即将到来的财报电话会议中将出现更多供应链问题》的文章。Lam在之前的财报电话会议中表示，由于供应链问题得到改善，Lam在三月季度完成了几乎所有未完成的后续订单系统的发货工作。

虽然这些不利因素可能是暂时的，但它们仍然导致过去几个季度的收益不佳。再加上糟糕的财政和美联储政策，以及存储器公司对资本支出和设备支出的监控不力，Lam的收入受到了影响。

Seeking Alpha对Lam的评级为“暂时持有”。（校对/武守哲）