一周三投：英伟达资本棋局背后的生态攻防逻辑

过去一周，英伟达（NVIDIA）完成三项资本动作：拟投资 AI 推理芯片初创 d-Matrix、洽谈参投 AI 搜索公司 Perplexity 新一轮融资、洽谈向人形机器人制造商 Figure 追加投资约 10 亿美元。据格隆汇、新浪财经环球市场播报 10月9日 报道，一周三投同时曝光，在英伟达资本运作史上并不多见。三个标的的"身份"耐人寻味：d-Matrix 是竞争对手，Perplexity 是应用入口，Figure 是具身智能头部公司——分属芯片、应用、机器人三赛道，底层逻辑却一致：不消灭对手，而是把对手、伙伴与新兴入口纳入英伟达主导的硬件生态。

图1 · 一周三投：英伟达资本动作时间线（2026年10月）

需强调：三项动作均处"拟议/洽谈"阶段、尚未交割，但信号意义先于交割——一周三投，本质是一份公开的赛道宣言。

一、案例一 · d-Matrix：投资竞品，不为消灭、为兼容

据三位知情人士披露，英伟达拟投资成立七年、研发 AI 服务器芯片的 d-Matrix，系 2025 年 12 月 Groq 约 200 亿美元授权协议后首次再投 AI 推理芯片初创——英伟达在此赛道不只押注一家。d-Matrix 由 CEO Sid Sheth 创立、获微软支持，芯片已对外销售；2025 年 11 月 C 轮融资 2.75 亿美元、估值约 20 亿美元。关键技术佐证是：据全球新闻资讯 2026-09-10 报道，d-Matrix 已宣布采用英伟达 NVLink Fusion 技术，将下一代 Raptor 推理处理器整合进英伟达 MGX 机柜（预计 2026 年底流片、2027 年四季度以 MGX 机柜出货，可配置 2.3TB 堆叠 DRAM）。换言之，这家"竞品"已把自己"焊"进英伟达的机柜，拟议投资是给竞合关系再加一道资本锁。

Sid Sheth 的表态印证了这一逻辑："推理并不是一种适用于所有场景的任务，依靠单一芯片堆砌算力解决所有推理需求并不可行"。而需求侧转折点已现：据 Gartner 预测，2026 年全球 AI 推理支出达 233 亿美元、首次超过训练支出（190 亿美元），2027 年占比将升至 59%。据 Jon Peddie Research 统计，全球约 150 家公司开发 200+ 种 AI 芯片设计——推理市场正从"独食"变"逐鹿"。

英伟达的应对不是封锁，而是"收编"：把有技术特长的推理芯片公司拉进 NVLink Fusion/MGX 体系，让其守住机柜入口、分担细分负载——投资 d-Matrix 正是这一打法的资本化落地。

图2 · AI 推理芯片赛道：主要公司最新估值/市值对比（亿美元）

参照系：Groq 授权协议约 200 亿美元（2025-12，另有报道称 170 亿）；Etched 获 Jane Street 订单超 10 亿美元；Cerebras 为 2026 年 5 月半导体行业最大 IPO。

二、案例二 · Perplexity：AI 搜索入口的"四线绑定"

据 外媒报道，英伟达正洽谈参投 Perplexity。本轮估值将超 300 亿美元，较上一轮的 200 亿美元（2025 年 9 月）增长逾 50%；谈判仍在进行、未构成最终交易。另有报道称投前估值约 350 亿美元、英伟达出资约 30 亿美元。CEO 斯里尼瓦斯曾向黄仁勋提议直接收购、最终转为洽谈参投——这个细节本身就是英伟达资本风格的注脚。

业务爆发支撑估值跃升：据 外媒报道（未经审计口径），Perplexity 的 ARR 已超 7.5 亿美元，年初尚不足 2.5 亿美元、年内增约 3 倍，主要来自云端 Agent 产品 Perplexity Computer。而英伟达与它的关系远不止投资，双方已形成罕见的四线绑定：

· 资本线：英伟达是多轮融资参投老股东，本轮洽谈追加；

· 模型线：加入 NVIDIA Nemotron 开放模型联盟、采用 Nemotron 3 Ultra；

· 硬件线：拟采用英伟达 Vera CPU，Perplexity Computer 已登陆 DGX Spark；

· 公共议程线：2026 年 7 月 24 日共同署名《开放权重与美国 AI 领导力》公开信。

卡位入口的战略意图，需放在搜索市场剧变中理解：据 Gartner 预测，2026 年传统搜索流量将同比缩水约 25%、37% 的 B2B 采购决策从 AI 搜索开始；据 CNNIC，国内生成式搜索引擎网民规模已破 5.92 亿、渗透率 54.7%。当"入口"从网页链接变成对话式答案，英伟达必须确保未来的 AI 搜索跑在自己的芯片与模型体系之上。

三、案例三 · Figure：人形机器人早期的重注与耐心

据外媒援引知情人士报道，英伟达曾讨论向 Figure 追加投资约 10 亿美元；Figure 正寻求以约 380 亿美元投前估值融资。注意口径：380 亿为投前，与 2025 年 9 月 C 轮"超 10 亿美元融资、投后 390 亿美元"自洽——一年时间估值几乎原地踏步（英伟达本就是股东）。这与 Perplexity 一年增逾 50% 形成鲜明对比：人形机器人是"长坡厚雪"的重资产叙事，资本给出的是耐心价。

Figure 的产业进展是敢于重注的底气：

· 工业部署：Figure 02 在宝马斯帕坦堡工厂工作约 10-11 个月、支持超 3 万辆 X3 生产；2026 年 6 月 25 日宝马正式部署 Figure 03 用于物流排序；9 月 30 日宝马资本市场日展示"人形机器人+AGV+机械臂"组合方案。

· 技术迭代：9 月 17 日发布的 Helix 2.5 基于 Index 数据集预训练，Figure 03 在 30 个陌生家庭零样本自主操作、成功率 56%（公司实验数据）；伯恩斯坦则指出仅是"场景泛化"而非"任务泛化"，离商用有距离——两面评价并列看待。

· 数据飞轮：Index 平台四个月来自 108 国用户上传超 1600 万条真人任务视频。

· 算力绑定：9 月 3 日 Nscale 与 Figure 达成至少 35 亿美元 AI 算力合约（英伟达芯片，2027 年下半年开始服务），有意扩至超 60 亿美元；Nscale 拟 IPO 前融资最高 35 亿美元（含英伟达约 20 亿，洽谈中）。

行业层面，人形机器人正处"预测口径发散、资本一致看多"阶段：2025 年全球出货约 1.8 万台、同比 +508%；TrendForce 预计 2026 年全球出货破 5 万台（增速超 700%），摩根士丹利将全球销量预测上调至 2.8 万台，工信部（媒体转引）预计中国整机产量首破 10 万台——三者分别为全球出货、全球销量与中国产量口径（不可混用）。摩根士丹利预计 2050 年产业规模 5 万亿美元，IDC 预计 2030 年出货超 51 万台。资本温度同样灼热：2026 年上半年中国具身智能赛道融资 935 亿元、同比增长超 5 倍；宇树科技 8 月登陆上交所、成为中国首家上市人形机器人制造商，首日收盘涨 460%。Figure 累计融资超 20 亿美元、2025 年出货约 400 台。英伟达此番加注是为"物理 AI"购买期权——而 Nscale 用英伟达芯片服务 Figure 的合约已证明：投资 Figure 的每一美元，最终都以算力订单流回英伟达体系。

图3 · 人形机器人 2026 年出货/产量预测：分机构口径对比

基数：2025 年全球出货约 1.8 万台、+508%（IDC/Omdia）；远期：IDC 预计 2030 年超 51 万台，摩根士丹利预计 2050 年产业规模 5 万亿美元。

英伟达棋局：Figure 拟融资投前约 380 亿美元 + 追加约 10 亿美元（洽谈中）；Nscale×Figure 算力合约至少 35 亿美元（英伟达芯片）→ 投资以算力订单回流。

四、战略主线：从 Groq 200 亿授权协议到"投资式扩张"

把一周三投放回 2026 年资本全景，主线清晰浮现。2025 年 12 月，英伟达与 Groq 达成约 200 亿美元非排他性授权协议（另有纽约时报系报道称 170 亿），Groq 创始人 Jonathan Ross 及核心团队加入英伟达，2026 年 3 月 GTC 发布基于 Groq 技术的 LPU——这是英伟达史上最大手笔，超过 2019 年 70 亿美元收购 Mellanox。这一结构开创了新模式：不实施完整收购，仅通过技术授权并挖走核心人才，既拿到技术与团队，又规避传统并购的自动反垄断审查。

监管风险随之而来：据多源报道，美国司法部已就 Groq 交易启动调查（是否刻意设计以规避反垄断审查）并正式发出信息调取要求；10 月 2 日 Groq 前工程师向特拉华州衡平法院起诉，指控交易压低股东收购价。模式另一面是被投公司估值承压：Groq 估值从 2025 年 9 月峰值 69 亿美元跌至 2026 年 8 月的 35 亿美元、约腰斩——这是 d-Matrix 等后来者接受英伟达资本的前车之鉴。

英伟达的投资版图仍在铺开：

· 算力基础设施：为 OpenAI 俄亥俄数据中心租约提供最高 1050 亿美元担保、向 SB Energy 投资 15 亿美元；与黑石、阿波罗、KKR 等公布 5000 亿美元算力融资平台；

· 半导体产业链：向联发科投资 35 亿美元；另有 Marvell、Lumentum、Coherent 各 20 亿美元等布局；

· AI 应用与模型：据路透社报道，考虑向 Anthropic 拟议 IPO 投资最多 100 亿美元（洽谈中）；

· 持股与回购：据监管文件，截至 6 月 30 日持有 SpaceX 约 210 亿美元、英特尔约 300 亿美元股份；回购总授权达 2350 亿美元（史上最大）；10 月 6 日市值逼近 6 万亿美元。

图4 · 英伟达"投资式扩张"版图（2025-12 ～ 2026-10，亿美元）

中心：英伟达市值逼近 6 万亿美元（2026-10-06）、回购总授权 2350 亿美元（公司史上最大）

从版图可见，英伟达的资本输出呈鲜明"生态梯度"：越靠近芯片主业越是深度绑定（授权+挖人+参投），越靠近应用与终端越是早期卡位（少数股权+技术适配）。一周三投恰好横跨三个梯度——d-Matrix 在生态内核，Perplexity 在入口层，Figure 在物理世界的远期期权。

五、影响研判：三大赛道的连锁反应

AI 芯片：推理战场成为共识主航道。据 TrendForce 数据，2Q26 全球前十大无晶圆厂 IC 设计厂合计营收年增 73%、突破 1414.5 亿美元，英伟达以近 911.6 亿美元居首、占前十大的 64%（2026-09-11，双源核验）。垄断级地位下对手反击密集：AMD 以约 82 亿美元收购 World Labs（其史上第二大收购）、8 月收购推理初创 Taalas；博通凭定制 ASIC 预计 2026 年销售 560 亿美元 AI 产品；OpenAI 发布自研推理芯片 Jalapeño（对标 GB200/GB300），Anthropic 组建自研芯片团队。蛋糕在变大（Gartner 预计 2026 年全球 AI 支出 2.7 万亿美元、同比 +49.5%），而英伟达选择用资本把挑战者变成生态伙伴——司法部对 Groq 交易的调查，正是监管层的第一次正面回应。

AI 应用：入口之争进入资本加码期。Perplexity 若获参投，将成为"芯片厂商+AI 搜索"深度绑定的标志性案例。其 ARR 一年增约 3 倍，与 Gartner 预测的传统搜索流量缩水 25% 呼应；但变现路径尚未跑通，卡位仍有变数。摩根士丹利预计 2030 年中国消费者 AI 可变现市场约 2940 亿元、约 99% 来自广告与交易佣金——入口的货币化能力，将决定这类公司是成为生态伙伴还是被重新定价。

具身智能：从技术验证迈向规模化商业化的前夜。TrendForce 预计 2026 年全球人形机器人出货破 5 万台、行业迈入规模化商业化新阶段；但斯坦福 HAI《AI Index Report 2026》实测给出清醒剂：仿真环境任务成功率 89.4%，真实家庭骤降至 12%——Helix 2.5 的 56% 与伯恩斯坦的保留意见，同样是一体两面。英伟达对 Figure 的耐心，本质是为"物理 AI"购买期权：摩根士丹利判断 AI 下一场变革将从"理解语言"转向"理解物理世界"，预计 2035 年世界模型赋能产业规模 10 万亿美元。谁能在算力层先锁住这批公司，谁就锁住下一个十年的定价权。

结语

一周三投虽均未交割，但信号已足够清晰：英伟达的护城河正从"CUDA+芯片"的技术垄断，扩展为"资本+生态"的网络效应。投资竞品，是让对手的芯片跑在自己的机柜里；投资入口，是让应用的流量长在自己的算力上；投资机器人，是让物理世界的算力订单提前预订。黄仁勋的方法论可概括为一句：不是买下所有对手，而是让所有对手都离不开自己。这条路线在反垄断显微镜下的耐久性——司法部的调查会给出第一个答案。