核心观点：
· 利润弹性并非来自需求全面复苏，而是“价格修复+结构升级”的双击效应；
· 行业正从“硬件制造”向“半导体化”估值切换，芯片板块的利润权重上移；
· 研发投入强度回落——短期增厚利润，中期考验创新耐力。
2026年上半年，28家安防及泛安防上市公司合计实现营业收入968.1亿元，同比增长16.7%；归母净利润145.0亿元，同比增长52.0%。在连续经历2024年的收缩与2025年的弱复苏之后，行业于本报告期确认了量利齐升的拐点。但总量繁荣之下，分化远比复苏更醒目：8家芯片设计公司以不到两成的收入拿走行业近三成利润，7家公司仍在亏损，而应付账款以22.8%的增速跑赢收入，提示本轮景气的资金传导并不均衡。
注：行业口径为28家样本公司合计值；毛利率按营业收入加权计算，避免小市值公司拉偏均值。
总量修复：一轮由毛利率驱动的利润弹性
先把总量曲线看清楚。样本公司合计营收从2023年上半年的761.5亿元一路爬升：2024年上半年801.1亿元（+5.2%），2025年上半年829.8亿元（+3.6%），到2026年上半年跳升至968.1亿元（+16.7%）。收入端的曲线是平滑加速的，但利润端的曲线完全不同：2024年上半年归母净利润一度同比下滑6.0%，2025年上半年恢复至+22.4%，2026年上半年增速直接跳到+52.0%——利润的修复速度远快于收入。
图1｜28家样本公司合计营收与归母净利润：2026年上半年量利齐升（单位：亿元、%）
数据来源：同花顺iFinD，公司定期报告；下同。
利润增速三倍于收入增速，缺口从哪里来？答案主要在毛利率。按收入加权计算，样本公司毛利率在2023–2025年的三个上半年始终停在40.6%–40.9%的窄幅区间，2026年上半年一举抬升至45.39%，同比提高4.48个百分点。换言之，本轮利润弹性不是靠"卖得更多"摊出来的，而是靠"卖得更值"赚出来的。
价值链重心上移：芯片环节的利润井喷
把28家公司按业务属性分为四个板块，行业内部的结构变化比总量更值得解读。芯片设计板块（富瀚微、全志科技、君正股份、安凯微、格科微、瑞芯微、国科微、星宸科技8家）上半年合计营收188.1亿元，同比增长52.5%；归母净利润40.0亿元，同比暴增285.3%。其净利占行业的比重从2025年同期的10.9%跃升至27.6%，一年之内几乎翻了1.5倍；收入占比也从14.9%升至19.4%。
图2｜四大板块收入与利润：芯片板块量利双井喷（单位：亿元）
与之相对，体量最大的整机与硬件板块（11家，含海康威视、大华股份）收入709.6亿元（+11.9%）、净利105.2亿元（+26.2%），表现稳健但弹性有限；门禁与楼宇板块温和增长；而运营与其他板块收入下滑9.0%并整体转亏（-1.47亿元），是四个板块中唯一恶化的部分。价值链的利润池正在从下游集成与运营环节向上游设计环节迁移。
图3｜8家芯片公司归母净利润：一年之间的量级跃迁（单位：亿元）
驱动因素有三：其一，AI视觉SoC放量。边缘侧推理需求爆发，带动瑞芯微（净利+61.7%）、星宸科技（+619.5%）、全志科技（+204.2%）等通用/视觉SoC厂商收入增速普遍站上40%；其二，国产替代深化，君正股份收入+75.9%、净利+489.6%，国科微收入+85.8%、净利+872.8%；其三，涨价与结构升级，星宸科技毛利率55.36%（同比+22.17个百分点）、君正股份51.75%（+16.21个百分点）、富瀚微45.28%（+9.83个百分点），高端产品占比提升叠加价格环境改善。
但芯片板块并非铁板一块：格科微收入增长14.2%，净利却下滑75.4%至0.07亿元，CIS传感器环节的价格竞争仍在延续。上游的景气红利，明显向具备AI算力属性的设计公司集中。
龙头压舱石：49%毛利率重新定义盈利中枢
行业总量的修复，一半以上是龙头贡献的。海康威视上半年营收468.2亿元（+12.0%），一家独占样本总收入的48.4%；归母净利润79.0亿元（+39.6%），占样本净利的54.5%。更关键的信号是毛利率：49.97%，同比提高4.77个百分点，创出近年中报高位——接近半个行业体量的公司，把毛利率做向50%，这在以"卷价格"著称的安防行业是标志性的。
图4｜三家公司毛利率走势：2026年上半年集体跳升
大华股份收入167.0亿元（+10.0%），净利23.8亿元（-3.7%），毛利率43.06%（+1.45个百分点）——收入与毛利率在改善，利润小幅回落更多受非经常项目与费用节奏扰动。分拆出来的萤石网络是另一个观察角度：30.1亿元收入（+6.4%）、4.1亿元净利（+35.4%），毛利率50.27%（+6.68个百分点），验证了C端智能家居产品线的溢价能力。龙头+消费级，两条路径都跑通了高毛利模型。
海康与大华合计占样本收入的65.6%、净利的70.9%。当"压舱石"自身在提毛利，行业的盈利中枢就不再是小样本的偶然，而是结构性的。
分化：18家改善、7家亏损与一家资不抵债
28家公司中，18家净利润同比改善（11家正增长、4家扭亏、3家减亏），10家恶化（6家下降，3家增亏、1家转亏）。
营收增速榜上，奥尼电子（+215.4%）、富瀚微（+112.7%）、中威电子（+91.0%）、星宸科技（+89.4%）、安凯微（+86.0%）、国科微（+85.8%）、君正股份（+75.9%）七家公司增速超过75%——其中5家是芯片公司。扭亏阵营（狄耐克、中威电子、安凯微、奥尼电子）清一色是收入弹性大的中小市值公司，验证了需求回暖正沿"芯片—整机—工程"链条逐级传导。
图5｜28家公司全景散点：右上角是芯片，左下角是出清区
阴影面同样清晰。7家公司上半年仍在亏损，合计亏损约6.1亿元，其中苏州科达一家亏掉2.88亿元，占近一半。最值得警惕的两组对照：
其一是苏州科达——毛利率53.41%为全场最高，却仍在增亏。高毛利没有转化成利润，问题出在费用结构：51.63%的研发强度（研发费用超收入一半）在收入收缩22.1%的背景下较为凸显。其二，*ST英飞——收入下滑19.5%、亏损扩大至1.1亿元、资产负债率达116%，已陷入资不抵债。
负债信号：应付账款增速跑赢收入
利润表讲了景气的故事，资产负债表则透露了景气如何被分摊。样本公司应付账款合计从2025年上半年的314.3亿元升至385.9亿元，同比增长22.8%，明显快于16.7%的收入增速；应付账款/收入之比从37.9%升至39.9%。
图6｜应付账款增速与营收增速对比：2026年上半年出现明显缺口
这一缺口有两种解读，且很可能同时成立。良性的一面：龙头对上游议价权增强、账期拉长，叠加AI芯片战略备货——星宸科技应付账款同比+193.9%、富瀚微+174.9%、国科微+104.9%、安凯微+77.4%，芯片公司应付端的激增与行业性备货节奏吻合。
整体杠杆仍在舒适区：样本公司资产负债率34.7%，较2025年同期（32.5%）温和抬升2.2个百分点，远未到系统性风险的程度。真正的风险是个体性的——*ST英飞116%的负债率之外，格科微（69.2%）、凤凰光学（71.7%）、苏州科达（62.5%）的高杠杆与弱盈利组合值得跟踪。
研发强度的两面：经营杠杆，还是透支未来？
2026年上半年，样本公司研发费用合计127.2亿元，同比仅增长8.6%，为四年来最低增速，低于收入增速8.1个百分点；研发强度（研发费用/营收）从2025年同期的14.1%回落至13.1%，延续2024年见顶后的回落趋势。
图7｜研发强度Top 7（单位：%），虚线为行业均值13.1%
对这一信号需要两面看。
积极面：收入放量摊薄了相对刚性的研发开支，是经营杠杆兑现的正常表现——过去三年行业研发费用绝对额从107.9亿元增至127.2亿元，投入并未收缩。消极面：8.6%的研发费用增速意味着投入节奏明显慢于收入，若成为趋势，可能透支下一轮产品周期（多模态感知、大模型边缘化）的技术储备。
结构上，高研发强度分两类：苏州科达（51.63%）、大立科技（46.2%）、蓝色星际（27.4%）、安居宝（25.4%）属于收入收缩型——分母减小，强度被动抬升，且伴随亏损；瑞芯微（12.87%）、星宸科技（18.48%）、全志科技（17.84%）属于放量型——研发与收入同步扩张。前者的高研发是失血点，后者的研发投入才是下一轮竞争力的来源。
结语：三条主线确定
2026年中报把安防行业从"周期底部叙事"切换到了"结构升级叙事"。展望下半年，三条主线相对确定：
主线一：利润池向芯片迁移。AI视觉SoC的放量具有产品周期属性，不会在半年内退潮；芯片板块27.6%的利润占比仍可能继续抬升，安防产业正重演"上游设计吃走利润"的半导体化路径。
主线二：龙头盈利中枢上台阶。海康近50%、萤石超50%的毛利率表明，行业正从以价换量转向结构升级；龙头现金流与利润率的改善具备持续性。
主线三：尾部出清加速。*ST英飞的资不抵债与7家亏损公司的存在，预示并购重组与主动退市窗口正在打开，行业集中度将被动提升。
一句话总结这个上半年：行业走出低谷没有悬念，但走出低谷的方式——芯片吃利润、龙头定中枢、尾部做减法——比"复苏"两个字本身更值得下注。
