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【IPO价值观】核心材料依赖JSR且关联交易频繁,京浜光电业务独立性何在?

来源:爱集微

#京浜光电#

#IPO价值观#

10-18 18:35

集微网报道,随着华米OV等中国智能终端企业崛起,以欧菲光、舜宇光学、水晶光电、五方光电和京浜光电为代表的IRCF厂商,在产业链转移的过程中也顺势发展壮大。同时在多摄、大光圈、广角、长焦的趋势下,树脂IRCF的市场份额也有望进一步提升。

在《【IPO价值观】近七成收入来自小米,树脂IRCF供应商京浜光电深陷大客户依赖》一文中,笔者主要从经营角度,对京浜光电的业绩变动和前五大客户占比作出分析。不可否认,业内头部企业的加持的确为其业绩带来持续增长,但与此同时,在终端应用品牌和下游厂商日趋集中的背景下,其不仅陷入了对前五大客户较依赖的局面,而且应用于单一小米品牌的收入占比也达到近七成,都将削弱其抵御风险能力。

站在产业链视角,京浜光电核心产品树脂IRCF原材料的供应商也较为集中,全部依赖于全球最大的IRCF用树脂材料生产商JSR,这也给其生产经营的稳定性增添了更多风险。  

除此之外,在采购和销售环节,其还频繁地与曾经和现有股东发生交易,双方定价是否公允,又是否存在利益输送情况?对关联方的过度依赖也不利于其业务的独立性。

核心产品树脂IRCF原材料受限于JSR

需要指出的是,京浜光电在主要产品之一的成像及感光元器件用IRCF中,树脂IRCF收入占比最大。在同行集中于生产0.21mm厚度的玻璃IRCF的情况下,京浜光电已稳定量产0.11mm树脂IRCF,0.075mm树脂IRCF也已经实现批量生产,并正在研制0.05mm树脂IRCF。得益于智能手机摄像头等高像素产品的广泛应用,其树脂IRCF出货量达国内第一。

显而易见,无论是技术水平还是出货量规模,京浜光电的树脂IRCF产品在业内都具有绝对的竞争优势。然而,该产品原材料的采购却仍受限于供应商JSR。

2018年至2021年上半年,其对前五名供应商的采购占比分别为57.28%、51.88%、48.81%和42.09%,不存在过于集中的情况。但树脂材料作为其核心产品树脂IRCF的主要原材料,终端供应商却仅有JSR,且JSR也始终是其第一大供应商。

据招股书,京浜光电向JSR采购树脂材料的金额分别为1111.10万元、3737.83万元、3709.62万元和2753.81万元,占当期采购总额的比例分别为23.07%、33.33%、27.70%、32.47%。

JSR是全球主要的光刻胶生产商、最大的IRCF用树脂材料生产商,目前为全球唯一量产IRCF用树脂材料的提供商。也就是说,在IRCF用树脂材料上,全球厂商均存在对JSR依赖的情况,饶是如此,若该供应商的生产经营或与京浜光电的业务关系发生变动,将会对其原材料供应产生极大影响。

交易频繁业务独立性如何保证?

查阅招股书发现,近年间,京浜光电还频繁地与股东发生关联交易。

在前五大客户中,水晶光电系持股其3.52%的股东,2018年,其向水晶光电采购蓝玻璃及其他玻璃660.97万元,同时对该公司销售IRCF并获得988.32万元收入。

此外,日本光膜则是其曾经的股东,1994年其为日本光膜在中国设立生产基地,而在2012年被出售后,日本光膜却仍继续向其采购,且始终是其前五大客户,主要向日本光膜提供IRCF镀膜加工服务,以及销售高性能反射膜元器件。

2018年至2021年上半年,其来自日本光膜的收入分别为3329.73万元、3123.24万元、2700.15万元、1011.21万元,营收占比为28.64%、15.59%、9.41%、5.55%。据其表示,主要是客户延续原有商业习惯,且部分产品的生产线日本光膜未有在日本投建,因而原有类型产品日本光膜仍然向京浜光电采购。

不过,尽管京浜光电指出,对于向现股东水晶光电及曾经股东日本光膜的销售,按照平等互利、等价有偿的市场原则进行,但销售定价是否公允,是否存在虚假销售或利益输送的情况,仍需进一步考证。

除此之外,在终端客户上,京浜光电产品最终应用于小米品牌的占比逐年攀升,截至2021年上半年已高达68%。而二者的关系也不仅限于供应与合作关系,同样有着股权关系。

查阅招股书,2018年12月,京浜光电控股股东增田清志以1403.36万元转让所持京浜光电4.90%股权(350.84万股)给小米基金,2020年,在京浜光电新增1526.89万元注册资本时,小米基金认购581.67万元,持股比例相应升至10.60%。目前,小米基金直接持有京浜光电10.599%股份,是其第二大股东。

事实上,关联交易一直是企业IPO过程中重点关注的问题,而京浜光电与曾经以及现有股东日本光膜、水晶光电、小米集团长期且频繁的直接或间接交易,不仅令外界对其交易价格、方式的合理性和公允性存疑,对关联方的过度依赖也并不利于企业业务的独立性。(校对/日新)

责编: Jack

Sara

作者

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邮箱:lishuai1@lunion.com.cn

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