分析师:Coherent何以能拿到英飞凌和广东天域半导体两个大单?

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集微网消息,电动汽车市场的健康发展与碳化硅(SiC)器件、衬底、外延等之间存在着强大的协同效应。碳化硅在电动汽车常用的较高电压下具有更高的效率。因此,碳化硅元器件在电动车使用的牵引逆变器和直流对直流逆变器中的应用越来越普遍。芯片制造商指出,效率提高后,采用碳化硅技术的电动汽车重量更轻,电池损耗更小,行驶里程更长。对此,分析师Robert Castellano对Coherent的业绩表现做了具体分析。

他首先关注了电动汽车市场的总体状况。特斯拉发布第三季度财报显示,其利润率环比和同比均有所下降,电动汽车板块股票随之下跌。特斯拉作为电动汽车行业的主要企业,还在继续积极追求市场份额,这有可能在不久的将来影响电动汽车的平均销售价格。

第三季度,特斯拉的汽车产量为430488辆,交付量为435059辆。该公司表示,产量连续下降的原因是由于某些工厂升级而计划停工。值得注意的是,特斯拉保持了全年180万辆的交付目标没有变。

尽管SiC器件制造商安森美第三季度盈利超出一致预期,但其股价却大幅下跌约14%,原因是其第四季度的业绩前景令人失望。该公司报告称,由于经济放缓,SiC器件的销售额减少了2亿美元。

Wolfspeed在其2024财年第一季度财报电话会议后,股价大涨22%:每股收益为负0.99美元,超出预期0.19美元;收入为1.974亿美元,比预期低35万美元。

Coherent的SiC

Coherent是全球少数几家在碳化硅制造领域拥有全面垂直整合能力的公司之一。其能力涵盖从碳化硅芯片和外延到功率器件和模块,提供全面的生产流程。

多年来,Coherent公司在碳化硅的资本和研发(R&D)方面进行了大量投资。这项投资符合其最初于2021年8月宣布的10年10亿美元的承诺。

分析师指出,该公司能够于2022年8月23日获得了一份多年期合同,向英飞凌供应用于电力电子产品的6英寸碳化硅衬底。就在一周前,Coherent宣布完成了一份价值1亿多美元的合同,为广东天域半导体技术有限公司供应6英寸碳化硅衬底,合同将于从当季度开始到2023年底交付。

Coherent的碳化硅业务制造了为包括电动汽车在内的各行各业生产的晶圆,将获得两家日本汽车制造商10亿美元的巨额投资。

这笔投资使碳化硅部门的估值达到约40亿美元。电装和三菱电机将分别出资5亿美元,获得碳化硅部门12.5%的股权,而Coherent将保持75%的所有权份额,并继续作为独立子公司运营该部门。

这笔交易的主要目的是增加Coherent公司的可用自由现金流,使其能够执行其资本分配优先事项。预计10亿美元的投资将用于满足该公司未来的资本支出需求。

此前分析师讨论过该公司合并后的债务等问题。Coherent在2023年第一季度偿还了1900万美元的债务。

根据Coherent公司的新闻稿:

“根据交易条款,电装和三菱电机将分别投资5亿美元,以换取该业务12.5%的非控股所有权,Coherent拥有剩余的75%股权。”

Coherent预计在截至2024年6月30日的2024财年,SiC业务收入约为3亿美元。根据新SiC子公司的交易条款,其价前估值为30亿美元,约为24财年收入的10倍。

下图显示了碳化硅和另一种宽带间隙材料氮化镓(GaN)的市场潜力。根据The Information Network题为“全球和中国电动汽车电池和材料:技术、趋势和市场预测”的报告,氮化镓的复合年均增长率将达到53.2%,超过碳化硅的42.5%。

根据The Information Network的报告“功率半导体:市场、材料和技术”,下图显示了电动汽车市场对SiC器件市场的重要性,2025年碳化硅器件将占MOSFET市场的63%。

电动汽车市场现状如何?

下图显示了2022年第1季度至2023年第3季度各季度的电池电动汽车单位销量。假定2023年的增长继续保持这一趋势,分析师预计第四季度的增长将强于第三季度。

下图显示了2022年12月至2023年9月期间各月的BEV销量。同样,这也有一定的周期性,每个季度每个月的销量都在增加,随后在下一季度的第一个月有所下降,然后再次增加。

与8月份相比,9月份中国和欧洲的单位出货量有所放缓。为应对持续的高通货膨胀率而提高利率导致融资成本增加,这往往几乎抵消了降价带来的好处。

据国际货币基金组织称:

“世界各国中央银行在其为期两年的抑制通胀行动中,启动了数十年来最大幅度的一系列加息措施——而且可能还没有结束。自2021年底以来,发达经济体的政策制定者已将利率平均提高了约400个基点,新兴市场经济体平均加息约650个基点。”

9月份,全球电动汽车电池安装量同比增长20%,共计64.9亿千瓦时。该领域的前三名公司保持了各自的排名,宁德时代领先(电池装机量为22.4千兆瓦时,市场份额为35%),比亚迪紧随其后(12.4千兆瓦时,同比增长63%),LG也紧随其后(12.4千兆瓦时,同比增长63%)和LG Energy Solution(9.3千兆瓦时,同比下降12%)。值得注意的是,LG Energy Solution的电动汽车电池安装量在本季度末超过了比亚迪。与此同时,三星SDI的电动汽车电池安装量达到3.2亿千瓦时,同比增长41%,在全球六大电池制造商中增幅最高。

根据碳酸锂现货价格计算,今年迄今为止锂价已下跌67%。金属钴的价格今年下滑了20%,自去年5月以来跌幅超过一半。

尽管如此,世界领先的电动汽车电池制造商宁德时代第三季度利润增长了10.7%,这是其一年多来最疲软的一个季度,原因是需求减少和竞争激烈。9月份,在中国的市场份额创下了一年多来的新低,凸显了来自小型竞争对手的挑战和需求的下降。

截至2023年第三季度,BEV的总销量增长了32.2%。如下图所示,其中,欧洲同比增长53.9%,美国同比增长50.2%,而中国仅增长18.3%。

63%的碳化硅产品将用于汽车,应用于电动汽车动力总成系统,提高效率,延长续航里程,另外,碳化硅还广泛应用于电动汽车的充电系统。通过热量优化,使快速充电更加高效。此外,碳化硅在电动助力转向EPS系统中也发挥了作用,提高了这些系统的效率和可靠性。

在车载充电器(OBC)中,SiC二极管可提高能效并减少能量损耗,从而促进电动汽车和混合动力汽车的整体可持续发展。在电机驱动系统中集成碳化硅可进一步提高性能、减少能量损耗并延长汽车电机的使用寿命。

再生制动系统可在制动过程中回收和储存能量,以供日后使用。再生制动系统也利用碳化硅二极管和功率器件来提高车辆的整体效率。此外,SiC还可应用于汽车的各种传感器和电子元件中,从而受益于其卓越的热性能和电气性能。碳化硅在汽车中的广泛应用凸显了它在提高现代汽车效率和可持续性方面的关键作用。

自二十多年前Coherent开始投资SiC以来,其产品收入的年均复合增长率达到35%。

Coherent公司碳化硅业务的近期前景强劲,碳化硅衬底和外延供不应求。目前,碳化硅业务部门的收入增长受到产能限制。2023年5月启动的审查程序所产生的战略交易增强了公司对碳化硅业务及其整体前景的长期信心。这些发展表明,相干公司的碳化硅业务和整个公司的发展轨迹是积极的。

责编: 张轶群
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