摘要
崧盛股份2026年上半年营收5.87亿元增长30.65%，归母净利润3,782万元扭亏为盈。储能收入大增250.21%成第二增长曲线，LED电源毛利率升至25.73%。转债赎回使负债率降至31.75%，但经营现金流恶化至-2,851万元需关注。
一、核心业绩概览
2026年上半年，深圳市崧盛电子股份有限公司（股票代码：301002）交出了一份扭亏为盈的成绩单。报告期内公司实现营业收入587,162,516.82元（约合5.87亿元），同比增长30.65%；归属于上市公司股东的净利润37,819,984.43元（约合3,782万元），上年同期为亏损753,217.82元，同比扭亏为盈，增幅达5,121.12%；扣除非经常性损益后的归母净利润33,455,025.95元（约合3,345.50万元），同比增长611.56%。基本每股收益0.28元，稀释每股收益0.28元，加权平均净资产收益率3.58%。
报告期末，公司总资产1,602,575,845.24元（约16.03亿元），较上年末增长2.73%；归母净资产1,119,349,358.50元（约11.19亿元），较上年末增长37.15%。资产负债率由上年末的49.51%大幅下降至31.75%，主要受益于"崧盛转债"完成有条件全额赎回，应付债券余额由264,990,640.68元降至0元。
公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
二、营收结构与业务分析
2.1 双驱动战略下的业务结构变迁
公司围绕"数字电源+储能核心部件"双驱动战略持续推进。2026年上半年，LED驱动电源业务实现收入47,125.87万元，同比增长14.83%；储能核心部件业务实现收入10,886.65万元，同比大增250.21%。储能业务占营收比重由上年同期的约6.91%提升至约18.54%，业务结构发生实质性切换。
2.2 LED驱动电源：大功率产品撑起增长
LED驱动电源业务内部，大功率产品收入42,503.65万元，同比增长18.98%，销量686.15万个，同比增长44.95%，成为LED主业的核心增长支点。中功率产品收入4,618.17万元，同比下降13.02%；小功率产品收入同比下降25.43%。LED驱动电源整体毛利率为25.73%，较上年同期提升2.14个百分点。
从区域结构看，2026年上半年国内LED驱动电源销售收入40,500.55万元，国外销售收入6,625.32万元，国内市场仍为绝对主体。产能利用率由2025年全年的78.22%提升至2026年上半年的85.36%，反映出产能利用效率的改善。
公司在报告期内推出多款新品：基于体育照明项目经验推出全新NS-V系列五合一体育照明专用电源，支持D4i、DMX/RDM、0-10V、PWM及电阻调光功能，已应用于巴西阿尔弗雷多·雅克尼体育场、杭州奥体中心网球训练场、乌兹别克斯坦奥体中心等项目。管理层援引TrendForce数据预估2030年全球LED体育场馆照明市场规模将成长至14.51亿美元。
2.3 储能核心部件：第二增长曲线加速兑现
储能核心部件业务收入10,886.65万元，同比增长250.21%，毛利率24.74%。子公司崧盛创新实现营业收入11,007.04万元，同比增长251.21%，净利润仍亏损1,032.90万元，但同比减亏45.17%。2026年上半年储能核心部件合计出货41,457台，环比2025年下半年增加16,842台，增幅68.42%；其中第一季度出货11,754台，第二季度出货29,703台，第二季度环比提升152.71%，显示该业务处于销售额提升的上升通道中。
三、利润表深度分析
3.1 营业收入与营业成本
2026年上半年合并营业收入587,162,516.82元，较上年同期449,408,193.15元增加137,754,323.67元，增长30.65%。营业成本437,117,692.53元，较上年同期348,630,817.22元增加88,486,875.31元，增长25.38%。由于收入增速（30.65%）高于成本增速（25.38%），毛利率由上年同期的22.42%提升至25.55%，提升3.13个百分点，盈利能力显著改善。
3.2 期间费用分析
报告期内各项费用变动如下：
- 销售费用26,760,220.18元，同比下降5.79%，反映公司在收入增长的同时控制了销售投入；
- 管理费用27,251,355.15元，同比增长7.60%，低于收入增速；
- 研发费用49,821,719.03元（约4,982.17万元），同比下降3.88%，占营业收入比重8.49%，研发投入占比居行业领先水平；
- 财务费用5,714,853.99元（约571.49万元），同比下降40.72%，主要系报告期公司完成"崧盛转债"有条件全额赎回，减少可转债利息费用计提。其中利息费用由上年同期9,820,375.57元降至2,243,704.41元，降幅达77.14%。
综合期间费用率（销售+管理+研发+财务费用合计占营业收入比重）由上年同期的25.63%下降至18.66%，下降6.97个百分点，费用控制成效显著。
3.3 利润构成
报告期内营业利润39,027,587.03元，上年同期为亏损13,301,812.53元。利润总额38,884,655.57元，所得税费用5,981,344.87元，实际税率15.39%。净利润32,903,310.70元，其中归母净利润37,819,984.43元，少数股东损益-4,916,673.73元（主要为子公司崧盛创新亏损中归属少数股东的部分）。
非经常性损益金额为4,364,958.48元（约436.50万元），占归母净利润比重约11.54%，利润质量整体合理。投资收益1,481,984.02元，其中对联营企业和合营企业投资收益-275,069.14元，主要来自东深数智科技（北京）有限公司和江门市鑫睿思电子科技有限公司的权益法投资亏损。信用减值损失-2,285,817.80元，主要系应收账款增加导致坏账准备计提增加。
3.4 单季度分析
分季度看，第二季度实现营业收入约3.12亿元，同比增长26.0%；归母净利润约2,253万元，扣非净利润约1,968万元。第一季度归母净利润约1,529万元，第二季度利润贡献环比提升约47.3%，反映公司盈利能力逐季增强。
四、资产负债表分析
4.1 资产结构
报告期末，公司流动资产合计902,190,405.74元，占总资产比重56.30%。主要科目变动如下：
- 货币资金92,770,914.21元，较上年末减少12,954,341.16元，降幅12.25%；
- 应收账款383,278,039.80元，较上年末增加55,717,182.25元，增长17.01%，占总资产比重23.92%，应收账款增长与收入增长基本匹配；
- 存货175,814,796.38元，较上年末增加25,687,850.55元，增长17.11%；
- 其他流动资产138,075,080.59元，其中银行可交易大额存单产品120,000,000.00元，待抵扣进项税18,075,080.59元。
非流动资产合计700,385,439.50元。其中固定资产609,068,458.94元，较上年末减少11,569,249.73元；商誉6,945,845.64元（约694.58万元），系收购广东芯神科技有限公司形成，为期初新增；无形资产31,769,328.66元，较上年末增加2,026,762.51元，主要系新增专利权4,000,000元。
4.2 负债结构
报告期末负债合计508,863,630.38元，较上年末772,296,761.98元减少263,433,131.60元，降幅34.11%。负债大幅下降的核心原因是应付债券（可转换公司债券）由264,990,640.68元降至0元，系报告期内"崧盛转债"实施有条件全额赎回及转股所致。
短期借款95,265,049.31元，较上年末67,658,947.97元增加27,606,101.34元，增长40.80%，反映公司增加了银行借款以补充营运资金。合同负债16,488,990.15元，较上年末8,924,605.74元增加7,564,384.41元，增长84.74%，预收货款大幅增长，预示下游需求积极。
4.3 所有者权益
报告期末所有者权益合计1,093,712,214.86元，较上年末787,650,452.47元增加305,061,762.39元，增长38.73%。其中：
- 股本134,936,678.00元，较上年末124,058,506.00元增加10,878,172.00元，系可转债转股新增股份；
- 资本公积770,761,841.42元，较上年末486,146,681.79元增加284,615,159.63元，系可转债转股溢价部分转入；
- 未分配利润167,038,930.28元，较上年末129,218,945.85元增加37,819,984.43元，系本期归母净利润转入；
- 少数股东权益-25,637,143.64元，较上年末-28,490,970.75元减亏2,853,827.11元。
4.4 关键财务指标
- 资产负债率：31.75%，较上年末49.51%下降17.76个百分点；
- 流动比率：1.94（902,190,405.74/464,931,555.60），较期初1.85略有提升；
- 速动比率：1.56（(902,190,405.74-175,814,796.38)/464,931,555.60），短期偿债能力尚可；
- 应收账款周转率：1.65次（半年度），年化约3.30次；
- 存货周转率：2.68次（半年度）；
- 总资产周转率：0.37次。
五、现金流量表分析
5.1 经营活动现金流
报告期内经营活动产生的现金流量净额为-28,509,826.80元（约-2,851万元），上年同期为-1,636,062.19元（约-164万元），同比恶化1,642.59%。这是本期业绩中最为值得警惕的指标。
经营活动现金流入355,565,073.51元，其中销售商品、提供劳务收到的现金348,115,540.40元，收现比（销售商品收到现金/营业收入）为59.29%。经营活动现金流出384,074,900.31元，其中购买商品、接受劳务支付的现金232,918,738.12元，同比增长42.00%（上年同期164,017,140.15元），增速高于收入增速，系支付的供应商货款增加所致。支付给职工以及为职工支付的现金106,871,750.56元，与上年同期107,676,388.51元基本持平。
现金利息保障倍数为-25.20，经营现金流尚无法覆盖利息支出。
5.2 投资与筹资活动现金流
投资活动产生的现金流量净额-6,271,522.00元，较上年同期-23,242,698.70元大幅改善。投资活动现金流出52,570,082.95元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付10,364,209.50元，投资支付30,000,000.00元，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额12,205,873.45元（系收购芯神科技）。
筹资活动产生的现金流量净额25,721,561.72元，较上年同期8,676,387.53元增长196.27%。其中取得借款收到的现金39,000,000.00元，偿还债务支付的现金12,061,487.78元。
汇率变动对现金的影响为-1,894,554.08元，主要系外币汇率波动。期末现金及现金等价物余额92,770,914.21元。
六、储能业务深度分析
6.1 出货量逐季攀升
2026年上半年，子公司崧盛创新储能核心部件合计出货41,457台。分季度看，第一季度出货11,754台，第二季度出货29,703台，第二季度环比提升152.71%。环比2025年下半年，出货量增加16,842台，增幅68.42%。崧盛创新拥有多条全自动化产线，月产能达3万台。
6.2 产品与市场布局
报告期内，崧盛创新首发自研的150kW工商业户外光储混合逆变器亮相上海SNEC国际光伏与储能展，即将实现小批量交付。该产品配置2x200A双路大电流电池端口，适配多款大容量电芯，光储柴荷网五合一，整机IP66等级防水防尘。
针对2026年上半年上游原材料普遍涨价情况，公司积极尝试部分原材料国产化，目前已实现部分原材料国产替代。但受国内元器件及金属类原材料涨价影响，储能核心部件业务毛利率仍处于较低区间（24.74%）。
市场方面，2026年上半年中国逆变器整体出口金额55.33亿美元，同比增长30.65%。其中出口欧洲20.71亿美元（+27.22%）、亚洲14.18亿美元（+22.84%）、非洲4.92亿美元（+53.33%）、大洋洲4.27亿美元（+212.15%）。崧盛创新持续亮相全球重点能源类展会，包括南非国际太阳能展、土耳其新能源展、慕尼黑智慧能源展等多场展会。崧盛创新户用/家用储能系统的光伏+储能混合逆变器累计获得CE、UL等全球多个国家并网认证约90余项。
6.3 亏损收窄但尚未盈利
崧盛创新2026年上半年净利润亏损1,032.90万元，同比减亏45.17%。亏损原因包括：持续加大制造及市场推广投入，管理费用同比增加72.12%、销售费用同比增加40.45%；原材料涨价导致毛利率偏低；研发费用与上年同期基本持平。截至报告期末，崧盛创新拥有专利18项、商标25项、软件著作权5项。
七、行业环境与竞争格局
7.1 LED照明行业
2026年上半年，中国照明产品累计出口额241.1亿美元，同比下降6.8%，其中LED照明出口额187.9亿美元，同比下降6.7%。电光源产品延续量增价跌态势，行业同质化竞争依然激烈。公司LED驱动电源下游需求虽有改善，但行业整体仍承压。
7.2 储能逆变器行业
根据《2026年全球户用储能产业白皮书》，全球储能新增装机量2025年达到250GWh，同比增长23%，其中住宅储能系统市场占比约11.7%，工商业储能市场占比约5.3%，大储占比约83%。中期展望，住宅储能安装量预计将从2025年的29GWh增长到2030年的90GWh。
欧洲市场复苏程度中等，预计为11.6GWh，德国和意大利继续主导。澳大利亚预计整体5.5-6.5GWh。美国预计4.5-5.0GWh。南非在电网崩溃刚性需求下预计2.3-2.5GWh。行业趋势显示住宅储能系统正走向"家电化""便捷化"，集成设计将成为主流。
八、核心竞争力与战略布局
8.1 技术沉淀
截至2026年6月末，公司及子公司拥有已授权专利144项，其中国内发明专利57项、实用新型78项、外观设计6项，国外专利3项；注册商标77项，软件著作权19项。公司为全国照明电器标准化技术委员会委员单位，参与多项国家标准和行业团体标准编制。
8.2 研发投入
2026年上半年公司整体研发投入4,982.17万元，占营业收入比重8.49%。研发团队300余人，占全体员工比例超过25%。公司拥有UL官方认证的目击实验室、EMC传导骚扰和辐射实验室等国际领先研发测试设备。
8.3 规模智造
公司在中山自建超70,000平方米的自动化智能制造生产基地，最高可容纳23条生产线。子公司崧盛创新拥有多条全自动化产线，月产能达3万台。中山生产基地获评"广东省工业和信息化厅2025年先进级智能工厂"。
8.4 并购整合
2025年12月，公司收购广东芯神科技有限公司55%股权，2026年2月9日完成工商变更。并购形成商誉6,945,845.64元。芯神科技业绩承诺为2026至2028年经审计扣非净利润不低于600万元，但2026年上半年芯神科技实际业绩为-464,305.46元，完成率-7.74%。公司对芯神科技可收回金额按预计未来现金流量的现值确定，账面价值30,624,917.04元，可收回金额34,776,723.41元，未计提商誉减值。
8.5 可转债赎回与资本结构优化
报告期内，"崧盛转债"实施有条件全额赎回，新增股份10,878,172股。总股本由124,058,506股增至134,936,678股。报告期公司2026年上半年基本每股收益0.28元；如不考虑股份变动影响，按2025年期末总股本测算基本每股收益0.30元，加权平均净资产收益率4.53%。可转债赎回使资产负债率由49.51%降至31.75%，资本结构显著优化，但股本摊薄效应对每股收益产生约0.02元影响。
8.6 股权结构
报告期末普通股股东总数12,965户。前两大股东王宗友、田年斌为共同实际控制人，分别持股27,898,902股和27,898,899股，各占总股本20.68%。机构投资者方面，国泰金牛创新成长混合基金持股1,659,364股（1.23%），国泰聚信价值优势混合基金持股1,600,000股（1.19%），香港中央结算有限公司持股1,471,684股（1.09%），高盛公司有限责任公司持股1,264,324股（0.94%）。前十大股东合计持股6,770.62万股，占总股本50.18%。
九、风险提示
9.1 经营现金流恶化
经营活动现金流净额-2,851万元，同比恶化1,642.59%，与利润走势明显背离。主要原因系购买商品、接受劳务支付的现金同比增加68,901,597.97元（+42.00%），反映公司为支撑收入增长加大了原材料采购和备货力度。期末货币资金9,277.09万元，而短期借款已升至9,526.50万元，账面现金已不足以覆盖短债，需关注营运资金压力。
9.2 应收账款风险
应收账款余额3.83亿元，较上年末增长17.01%，占总资产比重23.92%。信用减值损失本期计提-2,285,817.80元。若下游客户回款不及预期，可能进一步侵蚀利润。
9.3 储能业务尚未盈利
子公司崧盛创新虽收入大增，但仍亏损1,032.90万元。原材料涨价、管理费用和销售费用增速远高于收入增速，储能业务盈利拐点尚需观察。此外，崧盛创新作为储能逆变器领域新进入者，存在产品不能通过当地并网认证或无法获取订单的风险。
9.4 并购整合风险
芯神科技2026年上半年业绩承诺完成率-7.74%，若后续年度持续不达标，可能面临商誉减值风险。公司期末商誉6,945,845.64元。
9.5 担保风险
报告期末对子公司崧盛创新担保余额11,700万元，占公司净资产比例10.45%。其中为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额11,700万元。
9.6 行业竞争风险
LED照明行业出口持续下滑，同质化竞争激烈。储能逆变器赛道竞争加剧，公司在该领域投入时间较短，市场份额尚待提升。
十、结论与展望
崧盛股份2026年上半年实现了从亏损到盈利的关键转折，营收增长30.65%至5.87亿元，归母净利润3,782万元扭亏为盈。业绩改善的核心驱动力来自三个方面：一是LED驱动电源下游需求改善，大功率产品收入增长18.98%、毛利率提升2.14个百分点；二是储能核心部件业务放量，收入同比增长250.21%，成为第二增长曲线；三是"崧盛转债"赎回使财务费用大降40.72%，资产负债率优化至31.75%。
然而，经营现金流恶化至-2,851万元与利润走势背离值得关注。短期借款增至9,526.50万元超过货币资金9,277.09万元，营运资金压力显现。储能子公司崧盛创新仍处亏损状态，盈利拐点尚需等待。
展望未来，全球储能市场持续增长，2030年住宅储能预计达90GWh，公司储能业务具备较大成长空间。LED驱动电源方面，体育照明、智能化新品等细分市场有望持续放量。公司"数字电源+储能核心部件"双驱动战略正从培育期进入兑现期，若储能业务能够实现盈亏平衡，将为公司打开新的增长空间。
