【中报快解】汇兑损失拖累净利跌七成，德昌股份盈利修复寄望海外产能释放

作者：黄仁贵 1小时前

核心财务数据概览

2026年上半年，宁波德昌电机股份有限公司（证券代码：605555，证券简称：德昌股份）实现营业收入23.10亿元，同比增长11.70%；利润总额0.36亿元（上年同期1.22亿元），同比下降70.57%；归属于上市公司股东的净利润0.34亿元（上年同期1.11亿元），同比下降69.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.22亿元（上年同期0.99亿元），同比下降77.32%。

从资产规模看，报告期末公司总资产达55.27亿元，较上年度末增长0.68%；归属于上市公司股东的净资产为28.62亿元，较上年度末下降4.79%。

在盈利能力指标方面，基本每股收益0.07元，同比下降69.57%；稀释每股收益0.07元，同比下降69.57%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.05元，同比下降75.00%；加权平均净资产收益率1.12%，较上年同期减少2.50个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率0.75%，较上年同期减少2.48个百分点。

值得关注的是，尽管净利润大幅下滑，但经营活动产生的现金流量净额达1.02亿元，同比增长48.74%，显示公司经营性现金回笼能力有所增强。

核心财务指标呈现"增收不增利"的显著特征：营业收入实现两位数增长，但净利润、扣非净利润均出现大幅下滑，降幅远超营收增幅，表明公司盈利能力面临较大压力。

营业收入与成本分析

2.1 营业收入结构

2026年上半年，公司实现营业总收入23.10亿元，其中主营业务收入22.64亿元，其他业务收入0.45亿元。上年同期营业收入为20.68亿元，其中主营业务收入20.24亿元，其他业务收入0.43亿元。主营业务收入占比达98.04%，业务结构稳定。

公司营业收入增长11.70%，主要系新项目逐步量产带动收入规模增长。公司主要营业收入来源于环境家居电器、头发护理家电及汽车电机等产品的销售。

2.2 营业成本与毛利率

本期营业成本为20.19亿元，同比增长13.59%，增速高于营业收入11.70%的增速，导致毛利率有所收窄。经测算，本期毛利率约为12.57%，上年同期约为14.02%，下降约1.45个百分点。营业成本增长主要系销售收入增长对应成本增长所致。

2.3 分业务收入情况

公司主营业务涵盖家电和汽车零部件两大板块。在家电领域，公司坚持战略大客户合作路线，已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）、尚科宁家（Shark Ninja）等国际龙头家电品牌商形成战略合作，产品覆盖地面清洁电器、环境家居电器、个人护理电器等。

在汽车零部件领域，公司2017年创办"德昌科技"，正式切入汽车零部件领域，从事汽车EPS无刷电机、制动电机的研发生产。经过多年技术攻坚和客户沉淀，客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒、大陆等国内外知名转向/制动系统供应商。

利润大幅下滑原因剖析

3.1 财务费用大幅攀升

本期财务费用达5376.81万元，而上年同期为-2217.69万元，由收益转为费用，差额达7594.50万元，是净利润下滑的最主要因素。财务费用大幅增加主要系汇率波动导致的汇兑损失所致。

具体来看，财务费用构成中：利息费用745.46万元，上年同期366.97万元；利息收入-1101.70万元，上年同期-1716.81万元；汇兑损益5659.35万元，上年同期为-927.83万元（即汇兑收益）。汇兑损益从收益927.83万元转为损失5659.35万元，波动幅度达6587.18万元，是财务费用剧增的核心驱动因素。

3.2 资产减值损失增加

本期资产减值损失为-1791.23万元，上年同期为-553.53万元，减值损失增加1237.70万元。其中存货跌价损失为1791.23万元，上年同期为553.53万元，存货跌价损失大幅增加，反映库存商品可能面临一定的跌价风险。

3.3 其他收益下降

本期其他收益为747.52万元，上年同期为1442.20万元，下降48.14%。其中进项税加计抵减收益本期为0，上年同期为669.21万元，是其他收益下降的主要原因。

3.4 部分正向因素

尽管利润面临多重压力，但亦有部分正向因素部分对冲了负面影响：营业外收入达476.14万元，上年同期仅24.24万元，主要系预计负债转回收入457.85万元；资产处置收益282.71万元，上年同期为0；信用减值损失实现正向收益184.49万元，上年同期为118.28万元。

此外，税金及附加1158.21万元，同比下降19.94%；销售费用1280.93万元，同比下降2.82%；管理费用9610.58万元，同比下降3.73%；研发费用7711.27万元，同比下降0.78%。上述费用控制成效在一定程度上缓解了利润下滑幅度。

3.5 净利润下滑综合归因

综合分析，2026年上半年公司归母净利润下滑69.67%的核心原因包括：第一，汇率波动导致汇兑损失激增，财务费用由负转正，对利润形成最大拖累；第二，美国市场关税政策及家电行业价格下行压力导致产品结构出现阶段性变化；第三，规模发展费用增加；第四，利息收益及汇兑收益减少；第五，存货跌价损失增加。其中汇率因素对利润的冲击最为显著。

现金流与资产负债分析

4.1 现金流分析

2026年上半年，公司现金流呈现以下特征：

经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，同比增长48.74%。主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加，销售商品收到现金21.53亿元，上年同期20.38亿元。经营性现金流入大于流出的格局表明公司主营业务造血能力依然稳健。

投资活动产生的现金流量净额为0.91亿元，上年同期为-3.75亿元，由净流出转为净流入，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金减少所致，反映公司在资本开支方面趋于审慎。

筹资活动产生的现金流量净额为-0.65亿元，上年同期为3.77亿元，由净流入转为净流出，主要系本期取得借款收到的现金减少所致。

4.2 资产负债结构

截至报告期末，公司总资产55.27亿元，总负债26.65亿元，所有者权益28.62亿元，资产负债率约为48.21%，整体财务结构较为稳健。

资产端主要项目：货币资金8.43亿元；应收账款14.55亿元，较上年末增长9.26%，主要系销售收入增长所致；存货9.30亿元，较上年末增长8.59%，主要系销售规模扩大备货增加所致；固定资产14.32亿元；无形资产3.45亿元。

负债端主要项目：短期借款4.53亿元，较上年末增长23.72%，主要系增加国内信用证贴现所致；应付账款12.66亿元，较上年末增长16.51%，主要系采购规模随销售增长同步扩大所致；其他应付款2.23亿元。

4.3 境外资产布局

截至报告期末，公司境外资产达20.40亿元，占总资产的比例为36.92%。公司拥有三家海外实体工厂，分别为越南德昌（2019年设立，已稳定运行多年）、越南安可（一期于2025年三季度投入生产运营）、泰国安可（一期工程正在建设中）。公司依托多点位海外产能布局，可灵活调配生产资源，有效对冲国际贸易及市场波动风险。

战略布局与业务进展

5.1 汽车零部件业务持续推进

报告期内，公司在汽车零部件战略业务方面取得重要进展。公司持续创新突破，以高配精度电机技术支撑智能驾驶核心零部件需求，保持公司在电动化与智能化融合领域的技术领先性。报告期内成功落地线控转向系统项目。截至报告期末，在研新项目37项，其中DP-EPS、R-EPS项目合计23项；One-Box和EMB项目合计8项。

同时，公司制动电机取得重大进展，获得了全球电子制动系统TOP前3龙头客户的项目定点，该合作将显著加速公司制动电机业务的规模化发展。

5.2 海外产能加速布局

公司积极推进海外产能建设，越南德昌已稳定运行多年，越南安可一期已投入生产运营，泰国安可一期工程正在建设中。海外产能订单需求旺盛，随着海外新产能的逐步释放，以及产品结构升级和成本费用的管理深化，公司的盈利能力有望得到修复。

5.3 外延发展新模式

报告期内，公司开启外延发展新模式，推进由内生增长向"内生+外延"双轮驱动的战略转型。2026年2月6日，公司与相关方签署合伙协议，共同发起设立产业投资基金——"盐城鑫昌创业投资合伙企业（有限合伙）"，总认缴出资额1.50亿元，公司作为有限合伙人认缴出资5850万元，出资占比39.00%。该基金已于2026年7月7日完成备案，目前处于投资期。

5.4 机器人领域前瞻布局

公司凭借在家电、汽车领域积累的技术优势，正将高端电机的技术壁垒延伸至机器人领域，以前瞻性视野布局这一赛道，作为继汽车零部件板块后的第三增长极。

行业对比与历史回顾

6.1 近年业绩回顾

从近年业绩表现看，德昌股份经历了从高速增长到盈利承压的转变：

2024年，公司全年实现营业收入40.95亿元，同比增长47.56%；归属于上市公司股东的净利润4.11亿元，同比增长27.51%；扣非净利润3.93亿元，同比增长24.93%。

2025年，公司全年实现营业收入44.97亿元，同比增长9.81%；归属于上市公司股东的净利润1.63亿元，同比下降60.40%；扣非净利润1.59亿元，同比下降59.68%。

2026年上半年，营收23.10亿元，同比增长11.70%，但归母净利润仅0.34亿元，同比下降69.67%。

可见，公司营收增速从2024年的47.56%放缓至2025年的9.81%，净利润则连续大幅下滑，2025年全年下降60.40%，2026年上半年进一步下降69.67%，盈利能力面临持续考验。

6.2 行业背景

当前家电行业面临价格下行压力，叠加美国市场关税政策影响，出口型家电企业普遍承压。从2026年上半年家电及零部件行业整体看，行业呈现分化态势，部分企业实现业绩翻倍增长，但也有企业面临下滑压力。

在汽车零部件领域，随着智能驾驶和线控底盘技术的快速发展，EPS电机和制动电机市场前景广阔。德昌股份在汽车零部件领域的持续投入和客户拓展，有望在中长期形成新的增长点。

风险提示与展望

7.1 主要风险

第一，汇率波动风险。2026年上半年汇兑损失对利润冲击显著，若汇率继续大幅波动，公司盈利能力将持续承压。公司境外资产占总资产36.92%，海外业务占比较高，汇率敏感度较大。

第二，关税及贸易政策风险。美国市场关税政策及家电行业价格下行压力导致产品结构出现阶段性变化，国际贸易环境的不确定性可能持续影响公司业绩。

第三，存货跌价风险。本期存货跌价损失达1791.23万元，较上年同期大幅增加，存货9.30亿元，若市场需求变化可能导致进一步减值。

第四，盈利能力修复不确定。公司净利润连续大幅下滑，尽管海外产能释放和产品结构升级有望改善盈利，但修复时间点和幅度存在不确定性。

7.2 积极因素

第一，营收保持增长。新项目逐步量产带动收入规模增长，营收增速11.70%表明公司业务规模仍在扩张。

第二，经营现金流改善。经营活动现金流量净额同比增长48.74%，表明公司主营业务现金回笼能力增强。

第三，费用控制成效显现。销售费用、管理费用、研发费用均同比下降，显示公司在费用管控方面取得成效。

第四，战略业务推进。汽车零部件业务在研项目丰富，制动电机获全球龙头客户定点，海外产能逐步释放，中长期增长动能可期。

第五，外延发展启动。产业投资基金已完成备案并进入投资期，有望通过产业链资源整合赋能主业升级。

7.3 展望

综合来看，德昌股份2026年上半年面临"增收不增利"的挑战，核心原因是汇率波动导致的汇兑损失激增。短期来看，若汇率环境改善，叠加海外产能释放和费用管控深化，公司盈利能力有望逐步修复。中长期来看，公司在汽车EPS电机和制动电机领域的技术积累和客户拓展，以及在机器人领域的前瞻布局，有望构建新的增长曲线。但投资者需密切关注汇率走势、关税政策变化及存货跌价风险。