【IPO价值观】拜登政府新规限制,对优优绿能充电模块出口影响多大?

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目前,新能源汽车保有量的提升,以及整车带电量的提升,补能便利性成为制约新能源汽车使用体验提升的重要因素。为配合新能源汽车实现快速、安全、便捷的电力补能,充换电设备设施需要向应用场景更广、分布更密、效率更高的方向发展,近期,工信部等八部门印发《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》,加快智能有序充电、大功率充电、自动充电、快速换电技术应用,随着政策与需求共振,国内充电桩迎来加速建设期。

受益行业景气,近年来,特锐德、盛弘股份、通合科技、英可瑞等国内充电桩产业链公司先后登陆A股市场,随着充电桩产业链的规模壮大,越来越多的公司向A股市场发起冲击。近期,深圳市优优绿能股份有限公司(下称,优优绿能)拟创业板IPO上市。

30KW充电模块成创收主力,营收规模增长

招股书显示,优优绿能主营业务为新能源汽车直流充电设备核心部件的研发、生产和销售,主要产品为各功率等级充电模块,主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。

从主营产品类别来看,优优绿能的主要产品为15KW、20KW、30KW和40KW充电模块,报告期充电模块收入分别为9,378.47万元、19,545.92万元、40,184.53万元和30,468.55万元,是该公司的主要收入来源。

受益于新能源汽车行业增长较快,充电桩需求旺盛。根据充电联盟的数据显示,中国大陆充电桩保有量从2017年的44.57万台增长至2022年9月末的448.8万台,年均复合增长率达62.61%;中国大陆换电站保有量从2019年的306座增长至2022年9月的1,762座,其中2021年增长率高达133.87%。

在新能源汽车行业快速发展的背景下,包括万帮数字、ABB、Daeyoung、玖行能源、BTCPOWER、智充科技、BUCOMEC、南网电动汽车等优优绿能的主要客户需求旺盛,带动了该公司整体销售规模持续快速增长。

2019年-2022年Q2(下称,报告期)优优绿能的营收分别为9,897.8万元、20,980.79万元、43,056.88万元、33,089.35万元;同期行业平均营收分别为198573.56万元、220544.78万元、278470.07万元、135125.74万元。从营收规模来看,优优绿能低于特锐德和盛弘股份,与通合科技接近。

从产品模块来看,报告期内,优优绿能15KW充电模块销售收入呈下降趋势,2020年和2021年分别较上一年减少751.47万元和303.1万元。目前,优优绿能15KW充电模块主要面向前期向其采购15KW充电模块的客户,满足整桩产品的模块后续维护更换需求。

报告期内,优优绿能20KW充电模块销售收入呈增长趋势,2020年和2021年分别较上一年增加1,300.6万元和6,340.32万元。30KW充电模块销售收入同样呈增长趋势,2020年和2021年分别较上一年增加9,618.32万元和14,150.97万元。

此外,40KW充电模块是优优绿能2021年新推出的产品,应用于以超级充电桩为主的大功率充电设备,目前尚处于推广阶段,销售规模相对较小。

从产品营收构成不难看出,目前优优绿能的产品销售以20KW和30KW的充电模块为主,15KW的模块逐渐退出市场,40KW模块将成为未来发展重点之一。产品布局符合当下市场对充电桩的需求,推动了其营收的持续增长。

高毛利率外销业务助攻,净利润稳增

净利润方面,报告期内,优优绿能的归母净利润分别为905.76万元、2,589.64万元、4,605.05万元、5,265.59万元,同期可比公司的分别为7778.3万元、9508.24万元、8551.84万元、2581.02万元。

对比来看,优优绿能的净利表现不如同行的整体水平,但优优绿能保持每年快速增长的趋势,而且到2022年,优优绿能的归母净利润超越同行平均水平。

毛利率方面,报告期内,公司主营业务毛利率分别为30.52%、29.30%、26.28%和31.31%,

呈先下降后上升趋势。2019年、2020年基本保持稳定,2021年下滑明显,2022年上半年回升至31.31%,为报告期最高水平。

分产品来看,前文谈到优优绿能15KW充电模块销售收入呈下降趋势,占主营业务收入比例较低,2021年占主营业务收入的比例仅为0.58%。

不过,该产品业务从2020年开始毛利率水平一直比其他产品线要高。2022年,优优绿能15KW充电模块毛利率上升14.03个百分点。随后的2021年和2022年1-6月也一直保持在40%以上。

和15KW的充电模块相反,由于市场竞争激烈,公司20KW充电模块平均销售价格由3,134.56元/台下降到2,372.89元/台,这也导致20KW充电模块毛利率在2019-2021年间持续下滑

30KW充电模块是市场主流需求产品,因此自2019年以来,毛利率基本稳定在28%左右,报告期内毛利率分别为28.33%、28.45%、26.93%、31.70%。40KW属于新产品,处于推广阶段,市场销售金额小,毛利率波动大。

此外,笔者还发现,在2022年上半年,优优绿能的产品线整体毛利率有所上升。而2022年上半年,由于物价上涨等原因,充电模块的生产成本实际上相较往年是更高的。优优绿能的毛利率

从行业发展情况来看,2022年国内新能源汽车出口业务爆发,刺激了充电桩出口需求,相应的,优优绿能生产的充电模块产品出口比例增高。目前外销的毛利率比内销的要高,所以即便是成本上涨的2022年,优优绿能外销收入占比提升,外销毛利率较高,带动毛利率上升。

报告期内,优优绿能的外销占比分别为14.55%、19.78%、24.05%、43.01%,呈逐年增长趋势。而且,这个外销占比在可比公司中也是较高的存在,盛弘股份近几年基本维持在19%左右,而通合科技、英可瑞外销占比均低于5%。

不过,值得关注的是,近期拜登政府发布了全美电动汽车充电设施网络最终规定。据报道,最终规定要求联邦政府资助的电动汽车充电器必须在美国生产,电动汽车法规还要求,从2024年7月开始,55%的充电器成本需要来自美国零部件,同时特斯拉公司将向其他汽车型号开放充电服务。

受此消息影响,充电桩板块出口业务占比较大的公司,如盛弘股份、道通科技等隔日跌超10%,星云股份、通合科技、英可瑞等跟随下跌。

从市场表现来看,该政策的发布国内充电桩的出海预期有所压制,尤其是预期将进入北美市场的企业美国仍是中欧以外充电桩的大市场,如果没有达到美国零部件的要求拿到补贴,我国的充电桩企业出海没有竞争优势。这会对优优绿能的估值影响多大?仍待市场“投票”的结果反馈。

责编: 邓文标
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